知名风投机构 USV 的投资理论 3.0 版
编者按：风投机构USV是一家投资理论驱动的风投公司。他们的投资理论总是言简意赅，基本上都不会超过一条推特的篇幅（140个字符）。从2003年的第0版（我们投资互联网的应用层）开始，其投资理论已经经过了4次迭代。我们能够从这些理论的变迁中看到哪些投资逻辑呢？
对理论的坚守是USV的固有本性之一——用一套共同思想形成的框架来指导我们把精力和工作集中在对我们的团队最重要的事情上。但是这套理论是会随着时间而演变的，而且还会不断演变下去。它反映的是不断变化中的世界，也折射出我们兴趣的转变。最近我们一直在进行它的第三次迭代。
USV在最早的时候主要关注点是web的应用层。我们的团队迅速意识到网络效应在所有这些应用中都扮演着中心角色，于是我们的1.0版投资理论提出：要投资由互动性强的用户组成，靠用户体验差异化，通过网络效应形成防御性的大型网络。这篇文章对这些要素进行了分解，但这个理论的关键涉及的主要是面向消费者型企业，服务对用户的价值会随着别人也使用它而水涨船高。这些网络效应制造了防御性并且带来扩张。
这一理论推动了USV对Twitter、Etsy、Tumblr、Foursquare、Behance、and Kickstarter等企业的投资。结果证明这是一个有效的过滤器和指示标。但那些受益于网络效应的企业成功统治消费者互联网到一定程度之后，新的网络要想涌现出来就会变得极其困难，这种现象直到今天仍然如此。因此，USV后来对这一理论进行了修订，增加了3个新的考量：1）垂直网络和市场，比如金融服务里面的（Lending Club、Funding Circle、CircleUp、Stash）；健康和医疗保健（Nurx、Figure1、Science Exchange、Clue）；教育（Duolingo、Quizlet、Tophat、Skillshare）；以及所有权管理（Carta）。2）网络和新兴业务的底层技术（比如MongoDB、Twilio、Cloudflare、Sift Science、Shippo）。3）有可能抵消大型互联网网络的中心化力量的开放和区中心化数据的使能者。最后一条是USV区块链投资组合（比如Coinbase、Blockstack、Algorand、CryptoKitties等）的根本。
贯穿在所有这些类别当中的一条共同的主线是聚焦在扩大接入的公司上。这个主题成为了我们投资组合所覆盖的商业模式和板块的驱动力。比方说，在教育业，Duolingo让用户在手机上、坐在沙发上免费学习全世界的新语言。在医疗保健业，Nurx为消费者以极低的成本访问医疗保健创造了新能力。Coinbase让一个新兴的资产类别面向大众市场开放。Twilio让任何地方的开发者都能方便地访问全球的语音和短信通讯基础设施。
我们相信我们仍处在扩大接入机会的开始，最关键的潜在影响还在前面等着我们。因此，我们决定把我们的投资理论再次修订到第三版：
USV资助那些通过网络、平台以及协议扩大对知识、资本以及福祉的获取的品牌。
我们认为知识、资本以及福祉每一个都包含了多个组成部分。知识包括了教育和学习，但也包括数据驱动的洞察以及对新思想的获取。至于资本，我们把金融资本纳入到金融服务创新当中，这既包括了当前的体系也包括了类似加密数字货币这样的新兴金融平台，同时还有人力资本和技术基础而设施。而福祉方面，我们会考虑健康和社会福利，同时也会纳入娱乐、连接、社区以及乐趣。
这些企业的目标是建设受信任的品牌——产品和服务不仅要服从目的，而且已经根植到客户的心里了，这才是可持续的，才是重要的。信任来自真正的一致，来自于令客户信服其价值观和优先考虑是共同的。这个的门槛之高前所未有，暗示最好的企业总能不断满足这种要求。
我们最近的投资已经符合了这一理论，其中包括了面向新市场开放优质金融服务产品的 Stash；创建新的可扩充、去中心化的货币和交易平台的Algorand；以及通过建立开放市场让用户可以自由迁徙而无需担心长租期的Flip。但是我们对投资理论的新表述将会帮助我们继续用我们的理论作为指导来构建我们的投资组合。
他们会用简明扼要的语言阐述想要投资什么样的公司（当然也隐含着不想投资哪些公司）。
原文链接：https://www.usv.com/blog/usv-thesis-30
编译组出品。编辑：郝鹏程。
