高速公路行业发展现状分析 收费高速占绝大多数

高速公路：付费的高效 交通方式

高速公路通行能力强于普通道路，因此成为 公路建设的重点。但是高速公路建设、养护成本巨大，中国通过公路收费筹集资金，大约95%的高速公路实行收费政策。美国、德国等高速公路长期不收费，通过燃油税等手段募集资金，但迫于高速越来越高的维护成本，逐步推广收费政策。

全球收费公路规模不断扩大。完善 特许经营制度、延长收费年限并采用更加灵活的收费标准是发展方向。以收费标准为例，国际上通常根据通胀上调收费标准，并采取弹性收费制度，即针对低峰时段、ETC收费给予一定折扣。

全国公路总里程及公路密度统计分析

据前瞻产业研究院发布的《 高速公路行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2016年末全国公路总里程469.63万公里，比上年增加11.90万公里。公路密度48.92公里/百平方公里，增加1.24公里/百平方公里。公路养护里程459.00万公里，占公路总里程97.7%。

2011-2016年全国公路总里程及公路密度统计情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

公路建设投资统计分析

2016全年完成公路建设投资17975.81亿元，比上年增长8.9%。其中，高速公路建设完成投资8235.32亿元，增长3.6%;普通国省道建设完成投资6081.28亿元，增长14.0%;农村公路建设完成投资3659.20亿元，增长13.4%，新改建农村公路29.90万公里。

2011-2016年公路建设投资额统计及增长情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

高速公路行业2018年业绩增长的主要驱动力是经济复苏，但受到以下因素的扰动：1)治超载政策的延续性和力度;2)货车通行费优惠政策的力度;3)利率走势对财务成本的影响。我们建议，自下而上筛选个股标的，首选业绩确定性高增长标的，并且关注《收费公路管理条例》修订进程对板块估值的影响。

货车流量大幅增长，客车流量增速依然稳健

2017年1-7月，我国高速公路总车流量同比增长14.4%。其中，客车、货车流量同比分别增长13.4%、17.8%。分地区看，1)东部：客车、货车流量同比分别增长13.5%、16.8%;2)中部：客车、货车流量增长14.0%、25.1%;3)西部：客车、货车流量增长12.7%、14.0%。自2016 年9 月21日治超治限政策实施以来，高速公路货车流量大幅增长，在15-20%区间波动;客车流量增速依然稳健，在10-15%区间波动。

货车流量增长贡献2017 年收入增速主要弹性。我国高速公路客货车比例约为77：23。其中，云南、贵州、四川、广东等旅游和人口大省的客车占比超过80%，山西、宁夏等资源型省份、天津、河北等海港省份的货车占比接近 40%。在客车增速稳定，货车增速同比提高的背景下，我们认为，货车流量增长贡献了2017年收入增速主要弹性。

2015-2017年7月全国高速公路客车流量增速情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

2015-2017年7月全国高速公路货车流量增速情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

高速公路总里程分析

2015年底全国收费高速里程11.7万公里，占全国高速总里程的94.5%，国内高速公路基本上都收费。截止2016年底，全国高速公路总里程为13.1万公里，同比增长6.1%;车道里程57.95万公里，同比增长5.7%;平均车道数4.42。

2018年我国将新增高速公路通车里程5000公里，新改建国省干线公路1.6万公里，新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个。新增内河高等级航道达标里程600公里。主要港口集装箱铁水联运量增长15%以上。

收费高速占绝大多数

我国收费公路发展起源于1984年国常会“贷款修路，收费还贷”的决定。1988年，中国第一条高速——沪嘉高速建成。为了应对97年亚洲金融危机和08年金融危机，高速公路建设投资高速增长。

供给：较为充裕

分区域看，东部、中部、西部和全国高速公路密度为37.5、23.6、6.4和12.8米/平方千米，东部、中部、西部和全国人均高速公路为71、93、120和91米/人。西部地区高速公路密度虽然较低，但人均高速公路里程已经超过东中部地区。

需求：增速放缓

从长达30年的数据序列看，GDP的增长速度与公路客运量及货运量增速密切相关。2008-2011由于投资拉动，公路运输量增速出现短暂回升后，又随着GDP增速回落而掉头向下。

在1989-2007年，GDP的增速都快于公路运输量增速。随着中国重工业化阶段的结束，我们预计公路货运周转量增速将长期处于GDP增速之下，客运增速也将放缓。