3星级高澜转债发行——可转债市场观察（20201208）

导语：国家火炬计划重点高新技术 高澜股份发行2.8亿元袖珍高澜转债，其正股估值和转债价值如何？

市场概览

12月8日，A股市场缩量整理小幅下跌，收于10日均线附近，收盘上证指数下跌0.19%，北向资金全天净流入66.76亿；盘中酿酒、综合类、汽车类等行业，氟概念、胎压监测、超级电容等概念涨幅最高

可转债市场表现一般，中证转债下跌0.2%，转债平均下跌0.13%。

市场中，海印转债、隆利转债、顺昌转债正股涨停，转债涨幅居前，见下图。

强势转债上机转债下跌居首，蓝盾转债、天创转债、正元转债等高溢价转债上跌幅榜，见下图。

高澜转债发行

12月10日， 高澜股份公开发行2.8亿元可转换公司债券，简称为“高澜转债”，债券代码为“123084"。

当前正股价：11.52元，转股价：11.36元，转股价值：101.41元，纯债价值：73.17元，保本价：121.9元，债券年收益：3.43%，A+级。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.2%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年4.0%。赎回价：115元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

公司简介

广州高澜节能技术股份有限公司（简称 高澜股份，股票代码300499）成立于2001年，于2016年2月在深交所上市，是国家火炬计划重点高新技术企业，也是全国19家绿色“一带一路”倡议企业之一。

高澜股份总部位于高新技术产业开发区广州黄埔科学城，设有北京分公司、子公司湖南高涵热管理技术有限公司和广州智网，在上海、西安、广州设有销售区及售后服务中心，在湖南设立岳阳高澜全球制造基地岳阳高澜节能装备制造有限公司，海外设有高澜节能技术美国有限责任公司，并在德国、印度、巴西拟建办事处。

竞争地位

本公司属于综合电力电子装置用水冷设备供应商，产品线丰富，应用领域较其他竞争对手相对优势明显。在直流输电领域、风力发电领域，已成为下游主要系统集成商的核心供应商，市场占有率较高。

本公司已成为 金风科技、远景能源、 东方电气风电有限公司等新能源发电水冷产品的主要供应商。

本公司2012年已正式成为GE供应商，开始为国际市场提供光伏逆变器水冷设备。

最新业绩

2020年三季报业绩见下。

估值

按照2020年三季报业绩和最新1家机构一致预期业绩增速8.6%计算，高澜股份静态估值市盈率PE：51.79倍，市净率PB：4.1倍，成长性估值PEG：6.28。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预测满额申购中签概率为：0.6%-1.9%。

按每股配售1.0061元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为8.73%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.31%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。

折价可转债列表

三高可转债列表

待赎回列表

当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。

实盘操作笔记

1.申购了新发行可转债。

2.持债观望，静待加仓良机。

同日发布

同日发布《50周第五波：万顺转2、海兰转债发行》，敬请移步阅读！

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说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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