伊利股份2022年中报解读-稳健是最朴素的惊艳

伊利股份2022年半年报出来了，二季度一直让大家担忧，现在靴子落地，总体看下来符合预期。

伊利是我的重仓股之一，也是我持仓组合的稳定剂，单从持有体验看，伊利整体趋势波浪式上升，回撤幅度可控，收益水平优秀，年化收益可达25%左右，这也是多数股东能长期持有的原因。

尽管最近一年多伊利一直在调整，但我并没有减仓，一个优质的公司总能在调整之后继续新高，而伊利就是这样。

在疫情反复的这几年，乳业是少数仍在持续增长的行业，而伊利作为行业龙头，早已摆脱疫情影响，成为确定性和增长性都极强的稀缺标的。

下面结合伊利的半年报，聊聊伊利这半年给出的答卷。

一、业绩

从伊利半年报看下来完全符合预期。

伊利2022上半年实现营业总收入634.6亿，比去年同期增长12.3%，净利润为61.4亿，比去年同期增长15.4%。

再放一张伊利官方发布的捷报图。

伊利这个业绩我是很满意，营收、净利都再创历史新高。

而且报告期内，伊利奶粉和奶制品增速58.28%，全球第一，其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一。

奶酪业务增速超40%，实现了跨越式增长。

液体奶市场份额第一。

冷饮增速31.71%，行业第一，市场份额连续28年领先。

所以整体看，伊利的半年报完全符合预期。

但大家最担心的二季度我觉得得拿出来单独看，因为疫情对二季度的影响比较大。

单从半年报看，最近几年除了2020年，伊利都实现了正增长，而且最近两年的表现都更好一些，增速在两位数。

从单季度看，2021年第一季度净利润28.3亿，第二季度24.9亿。

2022年第一季度净利润35.2亿，第二季度26.1亿。

也就是说，今年第二季度只同比增加了1.2亿的净利润，第二季度净利润增速明显放缓。

这一点我想早就在预期之内，因为二季度疫情反复，上海、北京都受到严重影响，从结果看，伊利依然能维持正增长，我觉得甚至有点超预期。

所以上半年的业绩综合看下来是完全超预期的，而下半年对伊利业绩影响比较大的不是疫情，更多的是消费能力。

不过关于消费，国家非常重视，已经在制定一系列措施，我相信伊利在这种情况下能继续保持良好的经营，甚至在这个阶段继续扩大市场份额。

二、细分领域

（1）液态奶

半年报显示伊利的液态奶营业总收入是428.9亿，同比增长1.14%，市场零售额份额较去年同期提高了0.1个百分点，规模和市场份额均稳居行业第一。

根据统计，今年上半年，全国规模以上乳制品制造企业产量为1510.9万吨，同比增长1%，伊利液态奶的增速基本和整个乳制品增速持平。

液态奶是伊利的基本盘，虽然液态奶增速放缓，但伊利依然保持行业领先地位。

伊利200亿级明星单品有很多，比如金典、安慕希、伊利纯牛奶等。其中，安慕希市场份额达65%，稳居品类第一；金典有机作为有机品类第一品牌，市场份额持续行业第一；100亿级大单品优酸乳增势也很迅猛，此外还有10亿级单品舒化奶、谷粒多、QQ星等。

未来可以预见的是，液态奶市场更多的是存量博弈而不是增量市场，所以哪家企业的品牌形象更好，哪家市占率就会越高这一块伊利一直很重视。

（2）奶粉和奶制品

奶粉是乳制品创新研发的技术高地，伊利以近20年母乳营养研究为基础，推动婴幼儿配方奶粉进入“专利时代”。目前，金领冠旗下的专利已达70余项。

奶粉和奶酪是伊利正在崛起的第二增长曲线，最近几年也确实保持了远超行业的高速增长。

伊利奶粉和奶制品业务上半年实现营业收入120.7亿，同比增长58.3%。

其中婴幼儿配方奶粉市场零售额份额比去年同期提高了3.5个百分点、成人奶粉的市场零售额份额比去年同期提高了1.3个百分点、奶酪业务的市场零售额份额比去年同期提高近4个百分点。

目前伊利婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪业务增速超40%实现跨越式增长。

（3）冷饮

伊利冷饮业务增速也非常可观，销售收入同比增长31.71%，增速行业第一，其中巧乐兹系列产品收入增速高达33.31%，属于表现非常好的冰淇淋品牌。

以上市场零售额份额均取自尼尔森零售调研数据。

三、财务

财务挑几个重点聊一聊。

销售费用、管理费用和研发费用的增加主要原因都是子公司合并了澳优乳业，其中销售费用的增加还有一个原因是伊利加大了广告营销费用。

上半年伊利也遇到了很多挑战，比如受海外经济通胀影响，进口原料奶粉、油脂、物流运输等价格同比大幅上涨，成本端压力加剧。此外国际贸易政策法规、汇率波动及境外疫情等因素的不确定性也带来很多挑战。

四、总结

整体看下来，伊利这份半年报完全符合预期，我对伊利的期望从来都不是惊艳，稳健对伊利来说就是最大的惊艳。

根据最新发布的2022年全球乳业20强排名，伊利已经连续多年稳居全球乳业五强、亚洲乳业第一。如果按照伊利目前的增长势头，其“2025年实现全球乳业前三、2030年问鼎全球乳业第一”的中长期战略目标很有可能会提前实现。

希望伊利能继续保持，续创辉煌！