理财是优化居民金融资产配置与平滑消费的必要手段，可以有效推动我国经济金融转型发展。互联网理财作为一种新的理财模式，能够更多触达投资者，更好培养居民理财意识，更有效地推动普惠金融发展，进而提振消费、扩大内需、助推高质量发展。特别是在当前世界经济持续低迷，全球市场急剧萎缩，我国明确提出要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新格局”的情况下，加快推动居民理财线上化进程，与传统理财形成有效补充，具有重大的现实意义。
今年以来，新冠肺炎疫情进一步强化了理财服务的线上化趋势。疫情期间，由于金融机构线下网点被迫关闭，难以直接接触用户，使得传统理财业务在产品销售、售后管理等方面都受到一定程度影响。与此同时，互联网理财业务的无接触性、便利性等优势得以不断凸显，线上理财销售、线上征信、线上理赔等业务发展迅速。疫情期间复工复产的难度上升、不确定性增加，很大程度上改变了居民风险偏好，居民风险管理意识有所增强，更加注重资产稳定性，理财意愿与规模整体上升。
事实上，互联网理财并不是简单的理财线上化，还应当包括传统金融机构与金融科技平台公司的产品创新与模式变革，以及通过数字化或智能化手段为居民理财行为提供的决策支持及其他相关增值服务。互联网理财开启快速发展的通道以来，已经在“大资管时代”的广义居民财富管理、金融资产配置和消费升级等方面发挥着越来越重要的作用。
互联网理财是数字时代的大势所趋
当前我国理财市场存在“缺口”，难以满足居民潜在旺盛理财需求。尽管近年来我国经济增长速度减缓，但是财富积累作为存量受经济增速影响较小。据统计，最近十年间，我国居民可投资金融资产总规模从2008年的31万亿元人民币快速增长至2018年的147万亿元人民币，增长了3.7倍。但从2018年开始，无论从规模还是产品来看，我国资产管理市场增速均逐渐放缓。我们在充分考虑全面性和数据可得性等因素基础上，选取资管规模、资管产品、经营效益和人才资源等为一级指标，银行业、证券业、保险业、信托业、基金业五个行业作为二级指标，综合编制了“中国资产管理行业发展指数”。在对“大资管时代”以来指数结果与变动趋势进行分析后发现，2013年第一季度至2020年第一季度，我国资产管理行业总指数增长近4.5倍，整体呈现先增后减两个发展阶段。第一阶段为2013年第一季度至2017年第四季度的迅猛增长阶段，第二阶段为2018年第一季度至2020年第一季度的小幅下调阶段。截至2020年第一季度，总指数为546.62，同比增长1.72%，环比增长1.03%。分行业来看，除保险资管分指数、信托分指数保持波动上升之外，2020年第一季度银行理财分指数与券商资管分指数分别同比减少10.96%与11.33%。基金业分指数也曾在2019年第二季度首次出现同比负增长。
不难看出，增速减缓的传统理财市场与居民在经历了长期财富积累后的旺盛理财需求并不匹配，当前传统理财市场存在一定“缺口”，客观上为互联网理财发展留下空间。政策层面，2018年以来，以《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等为代表的一系列监管政策，推动资产管理行业不断有序规范、回归本源。技术层面，我国大多数理财业务线上化水平较低，导致市场触达难、获客成本高、运营效率低下、客户体验差等问题，进一步制约着理财业务发展。特别是传统理财服务门槛高、产品种类少、理财覆盖度低，导致部分投资者缺乏投资理财机会，居民理财投资较为单一。
互联网理财作为传统理财的重要补充，是数字时代的大势所趋。近年来，受益于互联网在全国范围内普及，互联网理财市场规模和用户规模都有了大幅增长。中国互联网络信息中心数据显示，截至2019年6月，我国购买互联网理财产品的网民数量已达到1.69亿，占全国网民的19.9%。当前，虽然互联网理财业务增速有所下降，但随着业务逐步规范，未来发展动力依旧强劲。作为一种新型理财模式，随着大数据、人工智能等技术不断成熟，互联网理财优势愈发凸显。
一是理财服务可得性更高。互联网金融平台的起投门槛较低，为无法参与传统理财业务的居民提供了更多理财机会。互联网理财产品提现周期较短、手续较少，用户能够在手机端灵活地进行操作，显著提升了不同资金水平用户的理财服务可得性。
二是投资者选择更便利。互联网理财平台能够对诸多理财信息进行整合，提高信息透明度，便于投资者对不同产品进行比较。此外，智能投顾能够满足不同层次金融投资者的需求，帮助用户尽可能从多样化的产品中选择适合自己的产品。
三是能够精确捕捉用户理财需求，设计个性化、多样化产品，将“合适的产品卖给合适的人”。四是能够显著降低运营成本，缩小大、中、小机构之间的差距，让真正有实力的中小机构在理财市场中立足，有助于建立起良性竞争环境，提升整个行业的投资管理能力和服务品质。
互联网理财能够优化中国居民金融资产配置，青年人群和消费能力不强的人群成为互联网理财“明日之星”。随着互联网和智能手机普及，理财服务已经突破了空间和时间限制，将产品触角延伸至每一个手机用户，特别是能够为更多长尾客户提供高质量理财服务，进而提升其理财参与意识与投资习惯，切实推动普惠金融发展。从地域分布来看，整体呈现从东部沿海地区向西部内陆地区、从南部向北部逐级递减的趋势，与我国经济发展程度变化具有较强的同一性。
具体来看，居民配置单一类型基金的人数占比有所下降，尤其是单一配置风险较大的主动型基金的人数占比降幅更大，共同配置货币基金、指数型基金和其他主动型基金的人数占比增加。这表明互联网平台对被动投资理念和分散化投资的推广教育和引导发挥了重要作用。
互联网理财有助于促进居民消费和消费升级，拉动内需。合理配置金融资产能够促进居民消费和消费升级，且对消费能力弱的人群消费影响更为显著。具体来看，在持有被动型基金的基础上还持有主动型基金比仅持有被动型基金更能够促进居民消费和消费升级；在持有货币基金基础上还持有其他类型基金往往比仅持有货币基金更能够促进居民消费和消费升级；在购买股票型和混合型基金的基础上还购买其他类型基金往往比仅持有股票型和混合型基金更能够促进居民消费和消费升级。合理配置金融资产对促进消费支出和消费转型升级的作用更大。
互联网理财行为主要通过财富效应传导机制、资产效应传导机制和信贷效应传导机制来促进居民消费和消费升级。其中，通过财富效应传导机制，居民购买资产的价格波动会使得消费者收入增加或者减少，进而引起消费总额及结构发生变化。通过资产效应传导机制，投资者流动性紧张时，会通过变现持有的金融资产增加当期收入，缓解流动性约束，从而扩大当期消费或者推动消费转型升级。通过信贷效应传导机制，居民家庭持有金融资产有助于提升个人信用、获得消费信贷，进而促进居民消费和消费升级。异质性分析表明，对于现金流水平较低和房产持有评分较低等投资者而言，持有金融资产对消费的促进作用更大。
互联网理财转型步入新时代
传统金融机构与互联网金融平台要紧密合作，积极发展智能投顾，推动理财线上化，不断开创服务新模式。传统金融机构与互联网金融平台各有所长、优势互补。传统金融机构资金雄厚，具有丰富的风险管理经验，但信息技术更新迭代缓慢，成本较高，导致金融服务创新动力不足，难以满足客户多样化、个性化需求。互联网金融平台的优势在于科技赋能能力较强，业务场景丰富，金融服务能够更为广泛地触达投资者。传统金融机构与互联网平台应当展开全方位地深入合作，充分利用大数据和人工智能等技术精确识别客户需求，发展智能投顾，推动理财线上化，开创理财服务新模式，以此推动我国理财业务转型升级。
加强金融投资者教育，注重金融知识普及。当前，我国一些收入不高、消费能力不强的人群参与理财积极性正在逐渐上升。但由于这类人群对于互联网理财缺乏一定的金融知识，投资者的理财收益相对较低。要进一步加强对投资者的金融知识教育和普及，激发更多的理财需求，一方面有助于投资者建立起正确的理财观念、培养理性的投资行为，投资者实现收益的提高，进而提振消费，拉动内需，促进增长；另一方面有助于提升我国金融监管效率，维护金融市场稳定。
（作者宋科系中国人民大学财政金融学院党委副书记、国际货币研究所副所长）
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