固收系列（十三） |可转债基金，风险收益怎么看？

上期，我们介绍了什么是可转债基金，今天我们来看看，要了解可转债基金的风险和收益，可以从哪些方面入手。

关注点一：基金的历史表现

基金的历史表现是大家了解基金时，最常注意到的指标。我们可以重点关注以下方面：

1、了解基金的长期业绩表现，看看收益及波动和自己的预期是否一致。

2、看看历史收益和基金业绩比较基准相比的收益如何，看长期业绩表现有没有跑赢业绩比较基准。

3、与同类基金表现对比，看看基金在同类基金中的长期业绩表现、回撤水平、波动率。（上述指标可通过基金定期报告、销售机构网站及APP、wind等软件查询。）

关注点二：基金持仓集中度

可转债基金投资于可转债的部分，可豁免适用“单基金持有一家公司发行的证券不得超过基金资产10%”的集中度要求，所以可转债基金可能集中持有某几只可转债，持仓集中度越高，则基金业绩表现受个债波动影响越大。

持仓集中度情况可通过基金披露的定期报告查看。以下表显示的两只可转债基金为例，这两只基金都投资了较高的转债仓位，但A基金持仓较为分散，B基金的持仓集中度明显高于A基金，对重仓可转债走势依赖较高。

（数据来源：相关基金2022年4季报，仅为示例，不预示基金未来走势。）

关注点三：可转债基金的股性

不同可转债基金的实际表现，会因为基金的持仓可转债股性的不同而有差异，我们可以重点关注1个指标：转股溢价率。

可转债的转股溢价率=可转债价格/转股价值-1，反应了可转债价格相对于转股价值的溢价水平。转股溢价率越低，股性越强，可转债价格波动越容易随正股价格波动，当正股上涨，可能获得的收益越大，正股下跌也会面临更大风险。

对于可转债基金而言，我们可以按以下步骤计算该指标：

1、查询基金定期报告，查看定期报告中披露的持仓可转债及仓位。

2、通过wind等软件，查询持仓可转债的转股溢价率。

3、将个债的转股溢价率加权平均，得出基金持仓可转债的平均转股溢价率。

如下图为2只转债基金，按上述步骤计算出的过去3年每年的持仓平均转股溢价率累计收益表现，基金B的转股溢价率低于基金A，所以基金B的股性相对更强，反应在基金长期业绩表现上也能看出，基金B的波动更大。

（数据来源：基金定期报告、wind，根据可转债持仓、个债转股溢价率计算得出，仅为示例，不预示基金未来走势。）

（数据来源：基金定期报告，仅为示例，不预示基金未来走势。）

另外也提醒大家，若转股溢价率过高，可转债价格远高于转股价值，当正股回撤下跌，转债价格可能快速跟跌，如遇转股溢价率过高的可转债基金，我们也要留意其中风险。

除上述指标以外，还需要详细研究可转债基金的投资者，可以关注基金持仓债券信用评级、行业分布、可转债对应正股质地等，按自己的需求进行分析和选择。

关注点四：可转债基金的特有风险

投资前，我们既要对可转债基金有充分的了解，明确基金的收益-风险特征如何，也要注意可转债基金的特有风险，在此总结如下。

1、价格波动风险可转债价格受正股价格波动影响较大，当正股价格波动较大，可能对基金净值产生不利影响。

2、特殊条款风险：可转债兼具债券、股票和期权的特性，且条款多、结构较为复杂（详见：固收系列（五）| 可转债：兼具股性债性的“双面特工”），当特殊条款触发时，基金管理人不同的操作都可能会产生不同的投资结果并进而影响基金净值的表现。

3、市场容量相对有限的风险：目前可转债市场容量相对有限，可转债基金以较高的仓位投资可转债，可选择的投资标的范围相对受限。尤其是名称中有“转债”字样的基金，因为可转债投资比例不能低于基金所投债券资产的80%，在转债市场估值较高、或没有足够的优质投资标的时，依然需要维持高仓位的可转债，可能会影响组合投资策略实施和风险控制。

4、流动性风险：部分可转债流动性相对欠佳，可能导致可转债基金无法按照计划构建投资组合或者及时实现资产变现，从而影响投资目标的实现；

5、转股风险：在转股期内，可转债正股股票价格可能低于转股价，导致不能获得转股收益，从而无法弥补当初付出的转股期权价值。

综上，可转债基金是一种含权类的投资品种，我们要认清可转债基金的风险，了解基金的投资情况后，再做选择和投资。