日元疯狂贬值、股市飙涨，日本央行“灌水”继续…中金提示风险

日本央行在4月28日的金融政策会议上决定，将继续维持现行的货币政策宽松力度，包括-0.1%的政策利率，以及无上限购买日本政府债券，以便保持10年期的国债利率保持在零。此外，日本央行将继续实施量化和定性的宽松货币政策，直到消费者物价指数（CPI）重回2%的水平。除了继续购买国债外，日本央行还决定将根据需要购买交易所交易所基金ETF和日本房地产信托投资基金（J-REIT），上限分别为12万亿日元和1800亿日元。

日本央行行长黑田东彦表示，继续实行宽松政策是合适的；日本不像西方经济体那样处于需要加息的境地，因为日本还没有恢复到疫情前的水平，经济形势还不允许政策正常化。

在公布最新货币政策后，日本央行还公布了最新的经济前景预测。

日本央行认为，尽管由于乌克兰局势等因素，大宗商品价格上涨等负面因素，但随着新冠疫情和供给侧约束的减弱以及外部需求的增加、宽松的财政状况以及政府的经济措施的支持，日本的经济有可能复苏。此后，随着大宗商品价格高企的负面影响减弱，从收入到支出的良性循环逐渐加剧，预计日本经济将继续以高于其潜在增长率的速度增长。

此外，由于能源价格大幅上涨的影响，消费者价格指数（剔除新鲜食品）的同比变化率可能会在2022财年暂时上升至2%左右。此后，由于能源价格上涨对CPI的影响可能会减弱，因此增长率预计将放缓。同时，在价格波动较大的不包括能源的通货膨胀方面，由于产出差距的改善、中长期通胀预期和工资通胀的上升，以及部分原材料成本上涨对食品的影响，预计CPI（所有项目减去新鲜食品和能源）的同比变动率将在正区间适度上升。

相比2021年度和2022年度预期增长率相比，由于疫情影响、商品价格的上涨以及海外经济放缓等因素的影响，2023财年预测的增长率更低。

关于经济的风险，主要包括新冠病毒的变种，及其对国内外经济的影响。此外，乌克兰周边局势的发展以及大宗商品价格、全球金融和资本市场以及海外经济的相关发展存在着极高的不确定性。

市场影响

日本央行公布利率决议及声明后，美元兑日元直线拉升至130上方，日内涨超1%，刷新2003年以来新高。日本股市同样快速上涨，截止周四收盘，日经225指数上涨1.75%。

图：美元兑日元走势图（2021年8月至今）

图：日元兑人民币走势图（2020年11月至今）

自3月以来日元汇率快速走弱，相较美元已贬值约10%。到今天跌破130的整数关口。中金公司认为，日元大幅贬值的逻辑之一来自于美日货币政策的分化，超鸽派的日本央行与逐步收紧的美联储形成了鲜明对比。若日元进一步大幅贬值至135附近，或触发日本当局干预外汇的风险、同时大幅贬值的日元汇率或导致进口成本提升，带来的通胀压力可能引起日本民众的不满，届时日本央行或面对来自政治层面的调整压力。

此外，短期内日本国内通胀压力较明显，中金公司预计4月的日本CPI同比为2.5%-3.0%、核心CPI（剔除生鲜食品）同比为2.0%-2.5%，或为近20年以来的最高水准。但日本目前的通胀9成以上都来自于食品与能源的贡献，属于成本推升型通胀，并非日本央行所期待的需求拉动型通胀。今年日本的薪资上涨水平虽相较过往几年有所提高，但难以形成质的突破，“涨薪与涨价”的正循环尚不明朗。通胀层面，短期内难以促使日本央行立刻调整货币政策，但是日本国内通胀的压力正在逐渐堆积，中长期需留意相关风险。