债
券
E
T
F
投资策略
（1）买入持有
由于债券ETF本身风险相对较低，所以对于风险偏好较低的投资者可以将债券ETF作为一种配置工具，长期持有。海富通上证可质押城投债ETF自成立以来的回报率达19.64%，国泰上证5年期国债ETF自成立以来的回报率达15.47%，而嘉实中证中期国债ETF成立以来的回报率达12.14%。就2018年年初至今，海富通上证可质押城投债ETF的回报率达5.59%，国泰上证10年期国债ETF的回报率达4.80%，嘉实中证中期国债ETF回报率达4.11%，国泰上证5年期国债ETF的回报率达3.76%。相比于货币基金3%-4%的年华收益率，债券ETF持有的收益率相对更好。
当然，投资债券指数产品首先要考虑经济周期，一般在降息周期，债券市场是牛市行情，所以尽量在债券牛市投资债券指数，另外还要考虑债券品种以及久期的情况，具体如何选择债券指数老罗后面找个时间和大家好好说一说。
（2）定投
对于许多的散户投资者来说，手中持有的现金较少，希望通过基金定投进行闲钱理财，那债券ETF是不是一个很好的选择呢？如果我们定投债券ETF，收益将会如何？这里我们运用成立最早的海富通上证可质押城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、嘉实中证中期国债ETF进行定投测算。我们分别从三只债券ETF的成立日开始定投，截止到2018年10月24日，国泰上证5年期国债ETF的累计收益率为7.56%,年化收益率为7.20%，嘉实中证中期国债ETF的累计收益率为5.59%，年华收益率为7.37%，海富通上证可质押城投债ETF的累计收益率为-2.89%，年化收益率为-3.66%。
为了方便大家查看定投以上三只债券ETF的累计收益率情况，下面绘制了一个从基金成立日开始定投的累计收益率图，并与创业板指的累计收益率进行对比（创业板指从国泰上证5年期国债ETF的成立日开始定投）。可以发现，相比于创业板指，债券ETF的累计收益率过于平缓，就算遵循微笑曲线原理进行定投也依然难有较高的收益，而创业板指若在正确的时点开始定投，并在高点适时止盈，累计收益率可以高达180%。
一直关注老罗的基友应该早已明白其中蕴藏的道理，适合定投的品种应该符合“三高”的性质，高成长性、高波动性和高景气度，下图是三只债券ETF成立以来的收盘价走势图，可以看出，三者均围绕100元附近波动，波动率非常小。因此，债券ETF相对于创业板指等宽基指数来说并不适合定投。
（3）大类资产配置
除了长期持有获利，债券ETF还可以用来管理风险、管理流动性或其他一些功能，把债券ETF同其他投资标的组合使用，即进行资产配置。资产配置是指投资者根据自身情况和投资目标，把投资分配在不同种类的资产上，在获取回报的同时，把风险减至最低，这意味着要结合各类型资产的收益率、波动率和相关性，进行均值-方差最优化，从而选择收益风险比较佳的资产组合。投资者可以使用债券ETF更方便、更统一、更低成本地进行大类资产资产配置，充分利用股票市场和债券ETF之间的“跷跷板”效应，提升资金使用效率。
根据马科维茨的理论，资产配置实现收益风险比最大化的关键在于投资组合中各类型资产的相关性要低。为了使模型简化，这里着重关注国内权益和债券类指数产品的配置策略，为了进一步简化分析和计算过程，此处采取用指数代替相关产品的方式，并选取了目前市场中较为主流的几只指数品种，计算出其相关性情况如下：
可以看到，作为境内不同类型市场指数代表的沪深300、中证500以及创业板指数之间相关性相对较高，可把其统筹起来归为权益指数范畴，而其与债券指数代表——7-10年国开债指数的相关性就相当低了，例如沪深300指数与7-10年国开债指数的相关系数为-0.02，又如创业板指数与7-10年国开债指数的相关系数接近0。因此把权益指数和债券指数作为资产配置的标的符合马科维茨的现代资产组合理论中关于各资产相关性要尽量低的要求。
我们在回测时考虑了仓位再平衡，即每年6月底进行一次调整，将组合内各投资标的的比例重新分配至期初的水平。这样做的好处是可以及时将上一阶段涨势较好的品种所取得的收益部分兑现，并利用这一部分资金去补充同时期表现相对较差的品种的仓位，这样一来，就相当于卖出了组合内相对高价的品种，同时又买入了组合内相对低价的品种，长期下来可以实现增强收益的效果。
在2011年12月30日到2018年10月24日这段时间内，境内权益指数、债券指数在不同比例下，资产组合的表现如下表：
从上表可以看出，只投资与债券指数时，年化收益率和累计收益率都仅有资产配置以后的收益率的一半左右，也就是说相较于单单投资债券品种，资产配置显著地改善了收益率；同时相较于投资单一权益品种，采取资产配置策略较大幅度地控制了波动率，从上表可以看出，随着债券指数的配置比例的提高，年化波动率越小；综合来看，资产配置在改善夏普比率方面，效果不错。
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