唐骏：新三板投机分子太多 变白菜加大葱市场

上图为微创中国董事长唐骏（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 “第十二届中国国际金融论坛”于2015年10月22-23日在上海浦东喜来登由由酒店召开。本次论坛主题为：经济新常态时期的金融改革与金融服务。微创中国董事长唐骏 [微博]出席并演讲。

　　唐骏表示，今天挂牌的三千多家上市企业当中，有些明星企业市盈率喊什么80倍、100倍，“凭什么值一百倍呢？凭什么一个初创型的企业就能获得那么高的市盈率，你看一下微软 [微博]、看一下苹果，看一下国外正常的企业有那么高的市盈率吗？你玩的是什么？你玩的是投机！”

　　唐骏认为，新三板出现了很多很多的问题，“一个很不错的白菜市场变成了白菜加大葱的市场，”他说，这么多企业都进入了资本市场以后，无论是对于投资者还是上市者，都是不公平的。“所有人对新三板已经不知道如何去玩了。”

　　以下为演讲实录：

　　唐骏：刚才前面几位嘉宾的演讲非常精彩，虽然我什么都没听到，但是他们的观点很大程度上我不同意，不是说他们观点有问题，是我观点有问题。我想从几个方面来跟大家一起探讨一下中国多层次资本市场特别是新三板资本市场对中国无论从企业、投资者、挂牌企业的角度来看，目前我们所面临的一些问题。

　　我们说在中国做企业真的是很难很难，中国的企业我们说生存难发展更难，你说我没有融资渠道所以很多人说有银行，你知道银行是干什么的？银行会给你雪中送炭吗？不可能。当然这里有银行的人你们的银行是除外的，不在这里。我们中国的企业发展需要一个融资平台，所以很多人说银行不帮你只能找社会资本。我们知道过去社会资本的融资成本太高了，基本上都是在1、1.2%甚至是1.5%的这么一种方式，你说一般的企业怎么可能来支撑这么高的融资成本呢？除了房地产企业之外，所以我们说多层次的资本市场确实对中国的中小企业带来了一个巨大的机会，所以说这是中国资本市场走向所谓的市场化的资本市场一个非常重要的开端，所以我们说这是一个对中国资本市场来说带来一个福音，当然以上的观点谨代表中国的中小企业。

　　我们再来看，今天所谓的新三板我们看到过去的新三板这两年当中一年多的时间内居然推出了两千多家企业，华尔街的同事对我们说你们中国人玩资本真会玩，短短的一年多时间能推出两千多家上市企业，我说不是我们中国人会玩是中国的券商会玩，哪有这个玩法的？上市还能批发？不是白菜，白菜的批发也要有季节性的，你不是任何企业都能批发白菜的，但是中国的玩法就是一种批发式的玩法，我觉得你如果按照批发式的玩法最终走向中国式玩行业的玩法，我们都知道玩行业比如说光伏几年前觉得好大家都去玩，最终是什么？这个行业做赔了。

　　如果说我们玩资本市场也是按照玩过去传统行业的玩法，我觉得是大错特错特别是在这里的券商，如果这里有券商的话你们券商是除外的，你不带这么玩的，我觉得你们这种券商的玩法真的是太土了。其实我想问一下券商，你们这么土你家里人知道吗？当然以上的观点我是谨代表那些优质的准备上市的一些公司，觉得这个白菜价的市场我还可以搀和什么呢？我不该去搀和了。

　　今天挂牌的三千多家上市企业当中，有多少家大家是关注的。确实有些明星企业，但是明星企业市盈率喊什么80倍、100倍，凭什么值一百倍呢？凭什么一个初创型的企业就能获得那么高的市盈率，你看一下微软、看一下苹果，看一下国外正常的企业有那么高的市盈率吗？你玩的是什么？你玩的是投机。

　　当你玩的投机，我们说新三板做什么就是要做市场化，市场化的东西不应该有中国式的奇高无比的市盈率，作为投资者来说去投明星企业值得投吗？太不值得投了，那些没有被关注的企业怎么办？该不该投？没有交易量投它干嘛呢？又没有出口，所以对于我们这些投资人来说我们这些新三板又失去了一些非常重要的因素。我们再来看作为资本市场，就是两个功能，一个功能是什么？融资的功能，还有一个功能是套现的功能，融资看到三千多家企业真正能融到资的有多少？太少太少了，很少能融到资，更不用说交易量了一天几个亿的交易量三千多家企业分到每个企业你是能算的出来的，没有交易量、没有融资功能新三板变成一个展示平台了，需要花一百多万去展示一下吗？不需要，当然这个观点是代表了新三板已经上市公司的观点，不代表我唐骏的观点。

　　我说无论从要挂牌的、已经挂牌的、已经投资的各个角度来看，新三板出现了很多很多的问题，看到所谓的同志也罢文件也罢未来还要发展新三板，这是一个很不错的白菜市场变成了白菜加大葱的市场。这么多企业都进入了资本市场以后我发现从投资者的角度也好、上市者的角度也好都是不公平的，所有人对新三板已经不知道如何去玩了，好的企业在新三板里已经是一个泡沫企业，泡沫不能再泡沫了，而剩下的都是默默无闻的沉默型的企业，所以我们说新三板本来的初衷是非常好的东西，变成了今天这个格局。

　　我们说如何来发挥新三板的作用？我们都知道中国的资本市场最重要的是做什么，我们在做一件事就是把现在的审批制改为注册制，能不能做？不能做，在中国做不了，目前的状态下很多人说今年10月份的注册制怎么可能注得了呢？你想想看大势好了做不了，大势不好还是做不了。

　　我们想注册制，因为我过去有机会运作一些上市公司进行注册制，我们看到注册制给上市公司带来的好处，我问你今天我们的上市公司做资产重组、做并购、做蒸发能做吗？不能做，为什么不能做？需要审批，你说一个已经上市的公私要做蒸发、要做并购、要做收购还需要证监会 [微博]的批准，如果这个都没有解决的话你说你怎么解决所谓上市的注册制？

　　这么一个简单的注册制都做不了的话剩下的都不可能，当然今天有理由是中国的法制、中国所有的一切都尚不成熟，那么注册制应该怎么做？我写了一篇文章包括在第一财经可能有人看到过我经常会去讲一些我的观点，中国的注册制应该怎么做？我觉得新三板恰恰是中国注册制改革最好的，我曾经想中国注册制必须按照中国式的注册制来走，其实新三板是最好的玩法怎么玩？我们说注册制一定会走这是大趋势，国务院李克强总理做了很多的批示，批示完了以后操作层面有很大的问题，中国式的应该怎么做？

　　其实最简单的就是从新三板中找出一些优秀的融资，在新三板已经挂牌三年没有不良记录、业绩增长各方面都达到一定的要求，这个时候来做注册制才是真正中国式注册的方式，我们说分两步走的注册制。

　　刚才我讲了很多，但是我想告诉大家其实新三板未来是中国资本市场走向市场化的一个台阶，如果我们不把中国的新三板做好我们会失去很多的机会，但是我相信有那么多人都在关注新三板一定会做好，所以我们一定会通过把新三板做的更加扎实，真正意义上成为中国资本市场走向市场化的一个最重要的这么一个平台，所以我觉得新三板真的很好，但是现在的玩法真的不行，因为太土了，谢谢大家。

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