沪深A股市场与仿真股指期货八月展望(5)

　　4、指数之间的强弱及波动分析

　　指数较好的反映了不同范围的股票强弱之分，尤其能寻找一段行情上涨的动能主要来自哪些板块。下图是一个基于2007 年上半年的几种指数表现情况：

　　从上图明显可以看出，沪深300 指数上半年的涨幅的确依次超过了上证180 指数、上证50 指数、上证指数。可以充分说明在沪深300 指数成分股中非180 指数板块上涨较大。这也和股指期货出台后沪深300 指数拥有　金融期货的标的物现货属性有很大关系。

　　5、6、7 月份的宽幅调整不可小觑，我们通过上图波动率的情况可以明显看出：股指的振荡区间明显加大。沪深300 指数在近25 周的运行当中　明显出现剧烈波动，对于投资者来说，这种波动对短线操作十分困难，追涨杀跌的情况屡屡出现。据统计：从5 月30 日上调印花税以来的约1 个月时间里，接近500 家上市公司股价从5 月30 日至6 月29 日缩水40%以上，近3 成股票股价被腰斩，近5 成股票下跌超过3 成，仅有1 成股票上涨。尽管在7 月份很多股票股价开始稳步攀升，却依然没有机会触及原先的高点。

　　应该说，6、7 月的宽幅调整也存在着投资者与政策心理博弈的氛围。市场对于管理层态度的揣测一直伴随着上半年市场的上涨。5 月底后，市场开始感觉到管理层调控的决心，但仍然没有把握这种调控的决心究竟有多大，这才会有6 月上旬大幅下跌后的强力反弹。随着严查违规资金入市，H 股和红筹股回归A 股市场，推出QDII 新政，发行1.5 亿元特种国债等多种政策出台，直至7 月份国家在CPI 统计数据出台之后同时制定了多项调控经济的政策，投资者的心理博弈心态渐趋稳定，纷纷看好国家短期内不会出新的政策、开始大面积做多，个股分化愈演愈烈。

　　下图为7 月 上证综合指数成份股与沪深300 成份股中的表现最好个股与表现最差个股一览。我们可以看到两级分化的局面非常明晰。但总体上上涨个股的数量及其上涨幅度普遍强于下跌个股股数及下跌幅度。同时，我们也可以发现两个较为明显的特征：①沪深300 指数成分股比上证综合指数成分股涨跌幅波动小，优质股中坚力量尽显。②有重组题材及房地产板块普遍表现好于大盘指数，同时随着股改的完成，越来越多的大股东更加倾向于将优质资产注入上市公司，不少公司由此直接分享到了外生式增长的甜头。今年以来，上市公司增发提速日益明显，可以估计，以后将有更多的公司业绩获得较大提升。我们认为八月份的投资主题将集中在业绩中报较好及有资产注入等支持的品种上。