下半年宏观经济走势分析(3)

　　3 通货膨胀位于高位

　　今年的国务院计划将通货膨胀率控制在4.8%，从今年一季度的统计数据表明较去年同期上涨超过8%，不过由于07年下半年基数较高，预计今年将圆满完成4.8%的任务。

　　促进明年CPI维持高位的因素是：首先由于国际粮价高涨，国内粮食价格难以回落；食品价格长期维持高位，促使劳动力价格上涨，从而导致各行业生产成本的提升；粮价和劳动力价格的上涨复核国家的政策导向；

　　资源税改革，国家重视理清资源价格体系，也将增加通胀的压力，PPI同比增幅将在3.5%之上。

　　抑制明年CPI走高的因素是：2007年食品价格大幅上涨带来的基数效应，基数效应也使得明年的CPI走势呈现前高后低；国家积极组织食品生产来平抑食品价格，食品价格同比可能大幅回落。

　　图9：CPI持续高位

　　4.房地产指数持续回落

　　3月份，“国房景气指数”为104.72，比2月份回落0.83点，同比上升3.50点。房地产市场仍为国家宏观调控的主要目标，国房景气指数连续4月下降，预计下半年仍将维持下降的趋势。

　　图10：房价指数开始走弱

　　四、国际市场

　　1.美国经济是否陷入衰退？

　　从07年下半年开始，次贷危机成为全球金融市场被提及次数最多的词语，而且随着时间的流逝，次贷危机给全球经济带来的负面影响不减反增，投资者纷纷降低今年对美国经济的预期，更有甚者认为美国经济已经步入衰退。

　　首先谈一下造成此次美国经济“衰退”或者更确切的说经济增长放缓的原因。很多人归结为次贷危机，但我个人认为，次贷危机只能说是直接原因或者诱因，其根源早在好几年前已经埋下。

　　随着上世纪末21世纪初网络经济泡沫的破灭，加之911事件的影响，美国经济进入衰退。道琼斯指数从最高的11000多点跌至7000多点。但相对于92年开始的从3000点启动的上涨行情，此次下跌是小幅的，或者说是“不合理的”。这跟小布什上台以来一直推行的减税政策和美联储的持续降息有关。从00年5月至03年中，美联储将一年期存款准备金年利率由最高的6.5%降至历史最低的1%，极低的利率带来了流动性过剩，宽松的货币环境也促进了次级债券市场的迅速发展，也同时埋下隐患。减税政策和持续减息带来了效果，美国经济于03年下半年开始复苏，美国股市又开始连创新高。但是经济发展处于不断的上升衰退又上升的周期是不可违背的经济学原理，调控手段可以延缓衰退的来临或者减小其影响，却不能消灭它。个人认为本该在本世纪初发生的大规模的美国经济衰退可能将借着此次次贷危机，彻底的爆发。

　　图10：道琼斯指数走势图

　　图11：2000年以来美联储一年期联邦储蓄利率走势

　　08年以来美联储连续大幅减息3次，但就其成效来看是一次不如一次，美联储在可能来临的危机面前显得再也没有别的办法。尽管从美国股市近期走势来看，已经基本止住了前期的跌势，但个人认为这可能是风暴前的平静，市场在等待进一步的经济数据的发布，进而得出自己的判断。如果数据显示经济进一步下滑，政府没有拿出更有效的政策，衰退将在所难免。

　　08年以来美联储连续大幅减息3次，但就其成效来看是一次不如一次，美联储在可能来临的危机面前显得再也没有别的办法。尽管从美国股市近期走势来看，已经基本止住了前期的跌势，但个人认为这可能是风暴前的平静，市场在等待进一步的经济数据的发布，进而得出自己的判断。如果数据显示经济进一步下滑，政府没有拿出更有效的政策，衰退将在所难免。