上证综指编制方法改革释放了哪些积极信号？“科创50”也来了！

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　　为提升指数编制的科学性，增强指数的表征功能，上海证券交易所和中证指数有限公司于6月19日宣布，将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。同时，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，上海证券交易所和中证指数有限公司将于7月22日收盘后，发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。

　　主要修订内容为剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。

• 　　对此，中金基金量化投资业务负责人朱宝臣表示，“调整新股纳入规则减少新股上市初期波动，剔除被实施险警示股票有利于上市公司的优胜劣汰。同时，指数成分内上市公司的基本面结构是影响指数期表现的关键因素；将科创板股票纳入上证综指样本空间，是对现有上证综合指数的重要补充。”

制图：周尚伃

　　直至目前，2020年6月19日，上证综指收报2967.63点，仍在3000点以下徘徊，这十年来，上证综指只涨了约5%。据“金融1号院”统计，2007年，上证综指迎来6124.04点的最高点位，2008年上证综指的区间跨度为5522.78点-1664.92点，2015点上证综指再度迎来5000点高光时刻，但除了这三个时间段，其余时间段上证综指的点位基本都在2000-3000点左右徘徊，十年如一日。(2006年之前数据未包含)

　　国信证券首席策略分析师燕翔在6月2日时也表示，从2000年以来大概20年间，上证综指总体是走平的，没有很好的表现。2000年至今上证综指的整体走势走得像黄河“几”字型，从哪里来到哪里去，总体看指数基本走平，节奏上一个大“几”字型中蕴含着几个小“几”字型，2007年6124点和2015年5178点下方如同河套地区一般。

　　上证综指在2000年就已经站上了2000点，2001年达到2245点，2007年最高达到6124点，但是到如今，2020年5月底，依然还在2000点上方打转，没有突破3000点。以2000年底上证综指收盘点位2073点计，到2020年5月底上证综指收盘点位2852点，在共计19.4年的时间里累计涨幅37.6%，复合年化收益率是1.7%。权益资产1.7%的长期收益率一方面远远低于存款、债券、房地产等大类资产，另一方面也跑不赢通货膨胀。

　　为此，上交所6月19日表示，上证综合指数发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现，今年两会期间，包括代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。

　　两会委员建议回顾——

　　全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟：建议适当调整上证综指的编制方法，切实提升指数的表征作用及内在稳定性。从上证综指多年来的运行情况看，目前该指数的编制方法主要存在三方面问题和不足：首先，新股计入指数时，尚未经过充分博弈，价格稳定性较差。其次，基本面恶化公司未剔除，影响了指数的代表性。再者，总股本加权不利于真实反映股价的总体变化，削弱了指数的表征作用。

　　全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示：指数优化是基础性制度建设重要组成部分，以更好地表征市场变化和服务投资者。

• 　　5月29日，上交所即给予回应称，下一步，上交所在研究上证综指编制方法的完善方案时，将充分听取市场各方意见并借鉴国际最佳实践经验，在修订指数表征功能的同时，应尽量保证与现有指数无缝衔接，保证指数的连续性和稳定性，维护正常的交易秩序。

回应全文截取自上交所

• 　　6月5日，上交所火速建立指数编制专家咨询机制。当时，上交所表示，上交所始终关注市场对股票指数的关切。为进一步完善沟通渠道，本着科学、客观、开放的态度，借鉴国际主流指数编制机构的运作经验，近日，上交所建立了指数编制专家咨询机制。咨询机制专家构成覆盖高校学者、研究机构专家、境内外指数公司专家、证券公司研究人员、基金公司投资经理等。上交所将通过召开会议等方式提出咨询事项、征询专业意见和建议，以充分倾听市场意见、凝聚市场共识、服务指数编制工作。首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开。

• 　　6月19日，上交所就宣布将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。

　　对于此次编制方案，中金基金量化投资业务负责人朱宝臣表示，“此次上交所充分响应市场关切，对指数编制方法做出适当调整，既可以更好满足综合指数的定位，又可以更加全面客观反映上海证券市场的综合表现，对发挥综合指数的标尺作用，引导市场各类投资者的预期，将起到积极作用。”

　　为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，上海证券交易所和中证指数有限公司将于7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。

• 　　对此，中金基金量化投资业务负责人朱宝臣表示，“科创50指数的推出为相关指数化产品的开发奠定了重要基础，有望为科创板市场吸引更多长期投资者。指数投资优胜劣汰的机制将有助于引导社会资源向优质科创类公司聚集，为长期投资者营造更加有利的市场投资氛围。此外，待科创板市场更趋平稳，科创50指数相关衍生工具的推出或可以纳入日程，配合融资融券的常态化交易，T+0交易、做市商等制度的尝试等，基于科创板现货市场逐步构建的多层次交易体系，有助于进一步提升现货市场流动性，更好发挥市场定价效率和资源配置功能。”

制图：周尚伃

　　同时，样本股名单也随之出炉。据“金融1号院”统计，50只样本股中，有27家企业的总市值超100亿元，金山办公、中微公司、澜起科技3家企业的总市值超1000亿元。上市以来的股价表现来看，也是27家企业的股价涨幅超100%，安集科技、中微公司、心脉医疗、金山办公4家企业的股价涨幅超500%。此外，还包括11家企业的股价突破100元，心脉医疗、安集科技、安恒信息、金山办公、南微医学、中微公司6家企业的股价超200元。

数据来源：上交所/东方财富 制图：周尚伃

　　此前，中泰证券首席经济学家李迅雷就曾表示，科创板首批股票于2019年7月22日上市，经过一年的运行，各项机制也将更趋平稳和成熟，建议将科创板纳入上证综指。随着A股的退市制度和优胜劣汰的进一步推进，绩差股的退出可能会大幅增多，指数里剔除ST等有较大退市风险的股票也是必要的，避免退市出清的股票对指数造成拖累而有所失真。

　　“科创50”指数的编制方法

制图：周尚伃

　　中金基金量化投资业务负责人朱宝臣表示，“科创50指数的推出为后续产品开发奠定基础，相关工具有望为长期投资者的入市提供更多便利。”

　　对于本次修订，光大证券首席策略分析师谢超团队认为，本次修订有望改变过去上证综指因旧有的权重股表现不佳而长期低迷的状态，科创板被纳入上证指数的统计之后将使得指数的权重行业分布发生变化，周期行业占比下降，科创行业占比提升。由于上证综指是市场的重要情绪指标，未来上证综指的活跃度提升将有利于提升市场活跃度，本次编制方式的修改对市场而言是相对积极的改革。

　　对于A股而言，短期的风险主要还是来自于涨幅偏大，市场不再像前期明显低估，但是中期的经济复苏趋势相对确定，“数据强，政策松”逻辑未发生改变，对于短期扰动无需过度担忧。结构上，周期中上游基本面最差时已过去，悲观预期也在逐步修复，相比前期可适当增加关注；中期仍然继续看好受益经济复苏的可选消费和“补短板”的科技板块。

　　开源证券首席策略分析师牟一凌此前就分析称，上证指数要更好度量未来，还需要进一步调整成分股构成，纳入部分科创板公司可能是一个选择。不过，如何进一步推动资本市场改革，进一步提升回报率，需要发挥市场定价机制的作用，这将是比调整指数编制更为重要的问题。

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（文章来源：证券日报）

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