2023年开年新一期LPR“按兵不动” 一季度5年期以上LPR报价仍有下调空间

2023年开年新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉。

今日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年1月20日LPR为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致。这是LPR在2022年8月下降之后，连续5个月维持不变。

业内人士表示，LPR在MLF基础上加点而来，本月MLF维持不变，LPR下降的可能性较小。从当前市场实际利率情况来看，春节临近，资金面趋紧，市场利率有所上升，票据利率上行速度较快，银行资金成本有所增加，减少LPR加点的动力不足。但是1月LPR报价持稳不会影响一季度实体经济融资成本持续下行势头。另外，短期内5年期以上LPR报价有下调空间，预计一季度有下调0.1个百分点的可能。

LPR连续5个月不变

继2022年12月LPR以连续4个月不变收尾后，2023年新一期的LPR继续“按兵不动 ”。

“本月LPR继续保持不变，符合市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，主要是LPR利率锚MLF利率保持稳定，市场此前对本月LPR利率保持稳定已有预期。另外，近年来银行持续让利实体经济，加之宏观经济波动，部分银行息差压力有所上升；从信贷市场供求关系看，国内持续防疫措施持续优化，一揽子政策落地见效，经济活动将逐步恢复，房地产逐步趋稳复苏，个人和企业信贷需求有望随之回暖，也一定程度降低银行金融机构降低LPR利率积极性。

在此之前，1月16日央行开展7790亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率为2.75%，本月MLF到期量为7,000亿元，相当于增量平价续做。

MLF与LPR息息相关。招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼也表示，从直接因素看，LPR在MLF基础上加点而来，MLF维持不变，LPR下降的可能性较小。从政策执行看，支持房地产市场发展的“金融十六条”、首套住房贷款利率政策动态调整等一系列稳增长、促发展的措施已经出台，各地因地制宜加快优化调整住房信贷政策，其效果显现还需要一段时间观察。

“从当前市场实际利率情况来看，春节临近，资金面趋紧，市场利率有所上升，票据利率上行速度较快，银行资金成本有所增加，减少LPR加点的动力不足。因此，调降政策利率、引导市场利率下降仍需更合适的时机。” 董希淼称。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，当月MLF操作利率保持稳定，LPR报价基础没有发生变化；而近期包括银行同业存单到期收益率在内的市场利率整体上行较快，银行边际资金成本上升，削弱了报价行压缩LPR报价加点的动力。

不过，此前，市场关于引导5年期以上LPR下降、降低居民住房消费负担的呼声较高，市场对5年期以上LPR报价有10个基点的下调预期。中泰国际研报也曾指出，由于本月的MLF利率维持不变，预计本月1年期LPR利率大概率维持不变，但是为缓解地产需求端的下行压力，5年期以上LPR利率有机会被下调。

王青表示，1月5年期以上LPR报价未下调，背后或存在近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条等政策处于执行效果观察期等原因。

对于5年期以上LPR利率，周茂华认为，由于此前国内出台首套房贷款利率动态调整机制，各区域根据当地楼市供需情况，因城施策，灵活调整，银行整体进一步调低LPR利率的必要性下降。

“本月LPR维持不变，主要的考虑可能是贷款利率已经较低以及内外均衡问题。”董希淼表示，2023年，我国LPR已经下降3次，贷款利率处于相对较低的水平。央行公布的2022年第三季度货币政策执行报告显示，9月企业贷款加权平均利率为4.0%，同比下降了0.59个百分点，处于有统计以来低位。

“近期，人民币兑美元汇率走强。LPR保持不变，有助于进一步促进人民币汇率保持基本稳定。从银行体系看，商业银行由于加大对实体经济让利以及加快处置不良资产，利润增速下降较多，实现盈利目标压力较大，因此降低LPR的意愿相对减弱。”董希淼进一步指出。

不影响一季度实体经济融资成本持续下行势头

虽然1月LPR保持不变，业内认为，1月LPR报价持稳不会影响一季度实体经济融资成本持续下行势头。

“本月LPR利率维持不变，并不影响银行进一步加大实体经济薄弱环节、基建项目、制造业、绿色发展、科创企业等领域支持力度。”周茂华补充道。

“一季度宏观政策需要保持一定稳增长力度，其中降低企业综合融资成本和个人消费成本，着力支持扩大国内需求是一个重要发力点。”王青也表示，可以看到，2022年9月以来银行存款利率下调效应正在逐步体现，12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。由此判断，2023年1月MLF利率和LPR报价持稳不会影响实体经济融资成本下行势头。

王青预计，1月新发放企业贷款加权平均利率将续创历史新低，新发放个人消费贷款和居民房贷利率也有望延续小幅下行势头。

短期内5年期以上LPR报价有下调空间

已连续5个月维持不变的LPR，后续是否存在下调的可能性？

董希淼认为，2022年12月中央经济工作会议要求，“稳健的货币政策要精准有力”。这表明，下一步阶段货币政策将稳健略偏宽松，重点在“精准”和“有力”两个方面下功夫，进一步提升服务实体经济的精准性和有效性。预计2023年央行将综合运用总量工具和结构性工具，加大货币政策实施力度，推动市场流动性更加合理充裕，继续降低实体经济融资成本，为稳增长、扩内需提供更加有力的支持和服务。因此，降准、降息仍然具有较大的可能性。

“通过适时降低存款准备金率，将为金融机构提供长期稳定的低成本资金，优化金融机构资金结构，并向市场发出稳增长、扩内需的明确信号。”董希淼表示，目前，我国金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，还有一定下降空间。同时，继续引导LPR适度下行，降低实体经济融资成本和个人消费信贷负担，进一步激发有效融资需求。

“此前，市场关于引导5年期以上LPR下降、降低居民住房消费负担的呼声较高，因此本月LPR维持不变低于市场预期。下一步，仍应采取多方面措施降低融资成本，继续引导LPR特别是5年期以上下降，进一步激发有效融资需求。”董希淼称。

王青认为，为支持楼市尽快企稳回暖，短期内5年期LPR报价有下调空间。首先，为引导房地产市场尽快实现软着陆，5年期以上LPR报价下调的迫切性较高。其次，当前居民房贷利率相对偏高，具备一定下调空间。最后，近期存款利率较大幅度下调，有望增加报价行压缩5年期以上LPR报价加点的动力。

王青预计，一季度剩余的两个月，5年期以上LPR报价仍有可能下调0.1个百分点。这将有助于推动楼市在年中前后出现趋势性回暖势头。

周茂华则认为，从趋势看，尽管国内货币政策空间仍大，但随着国内经济回暖、房地产逐步复苏，国内经济最困难时期过去，信贷需求逐步回暖，部分银行息差压力增大，此前一揽子政策仍有较大释放空间等，市场供需决定了LPR利率进一步下调的路径在收窄。