在看万华历年财报的过程中，我一直有一个疑问，万华这么优秀的公司，管理层居然不持股，这个不符合常理。

　　优秀的公司大多都是管理层大量持股的。只有这样，管理层的个人利益才与公司的利益捆绑到了一块。公司才有更大的前进动力。

　　万华的年报里介绍管理层的时候，画风都是这样的：

　　上面是2017年年报，从2001年上市以来，都是这样的。管理层不持股。

　　直到我看到了2018年的年报，万华化学收购万华化工。我才恍然大悟，原来在这里等着呢。

　　从股权结构看，万华化工是万华化学的母公司，拥有47.92%的股份。

　　你可以理解为，子公司把总公司给吃掉了。

　　吃掉之后，把总公司给注销了。

　　那是怎么吃掉的呢？

　　万华化工有5个股东，分别是：国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通。

　　万华化学发行了新股给这五家，这五家从万华化工的直接股东，变成了万华化学的直接股东。

　　具体是：向国丰投资发行677,764,654股、向合成国际发行336,042,361股、向中诚投资发行330,379,594股、向中凯信发行301,808,357股、向德杰汇通发行69,995,240股，合计发行1,715,990,206股，同时注销万华化工原持有的1,310,256,380股。

　　在2021年年报里，万华的股东结构是这样的：

　　这2家大概占了万华化学20%的股份。

　　丁建生是万华的老董事长，万华就是在他的手里变成巨无霸的。

　　看到这里就明白了，万华有2个员工持股平台：中诚投资是职工持股平台，中凯信是管理层持股平台。

　　这俩平台总共认缴金额10亿元。今天万华的市值大概是3000亿。20%的股份市值为600亿。翻了60倍。

　　总结一下：

　　1，万华化学是在2018年通过子公司收购总公司的方式来完成管理层持股的。（被称之为混改）。这个混改模式被认为是非常成功的。

　　2，我个人也认为这是非常成功的，企业让渡一部分股权给员工，把员工的个人利益与公司利益捆绑在一起，这样的企业才有拼劲，有凝聚力，能打硬仗。万华能有今天的成功，跟混改（包括之前的混改预期）是分不开的。

　　3，稍显遗憾的是，混改的日期太晚了，能早实行会更好。

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