健明集团2022年报的体培牛黄分析

【健明集团2022年报的体培牛黄分析】看了一下央视科普片“铁罐造牛黄”（走近科学20170109-10），体培牛黄的制法，用成石细菌和生物酶发酵的工艺，一周制成。看了科普片成品体培牛黄的外观特征，指纹图谱和质谱图，与天然牛黄对照基本一致，除了心智上的差异，功效上应该没有太大差异。而这种体外培育牛黄的生意，只有健民集团一家能够做，因为专利在他的手中，这就是独家垄断。

目前健明大鹏的体培牛黄原料药供应400余家制药厂，2020年产量达到5吨。体外培育牛黄技术1993年取得中国发明专利，由武汉生物化学制药厂生产，1999年以约3000万元转让给武汉大鹏药业独家生产。2005年，公司与与武汉大鹏药业成立联营企业健民大鹏，并持股比例多年维持在33.54%。武汉健明大鹏药业股权结构为武汉大鹏药业有限公司45%，健明药业集团33.54%，武汉鼎诺科技14%的股权。
武汉健民大鹏药业有限公司目前没有上市计划。武汉健民大鹏药业有限公司2001年申请的一个专利保护期虽然已经到期，但多年来该公司持续创新，创新成果在原有体外培育牛黄专利基础上申请了数十个系列专利，覆盖生产技术、工艺、设备、外观等各领域(专利相关息参见国家知识产权局网站)。该公司加强品牌保护，通过专利、商业秘密、行政保护建立了知识产权保护的防火墙。

体培牛黄的净利率武汉健明大鹏药业是为药企提供体外培育牛黄，目前还是独家专利生意，这就是卖水、卖铲子。行业中的“卖水人”往往不需要激烈的竞争，就能够躺平而赚得盆满钵满。因为垄断、因为独门生意而不需要打价格战，自己经营的永远是躺赢的生意。这也是我们作为投资者在投资过程中需要特别关注的企业。
体培牛黄的生意也很简单，就3、5个铁罐造牛黄，典型的轻资产，高盈利商业模式。
其中健明大鹏2020年全年营收4.82亿，净利2.9亿，分别同比增长39%和81%，净利率2.9/4.82=60.2%，净利率非常非常高，比茅台还赚钱。
理论上，比片仔癀，安宫牛黄丸还赚钱！躺赚的生意！

健明大鹏的体培牛黄营收与净利润增速
2012-2020年，健明大鹏营收0.92-4.8亿，复合增速为23%；
净利润0.23-2.9亿，复合增速37%。
健明大鹏，2012-2022年营收、净利，持股比例，分别是，
2012年0.92亿、0.23亿，持股39%；
2013年1.35亿、0.29亿，持股39%；
2014年1.4亿、0.45亿，新增武汉鼎诺科技为新股东，增加注册资本2441.86万元分两次投入，年底实际出资802.79万元，修改后占比14%的健明大鹏股权。增资后健明集团持股由39%下降到33.54%；
2015年1.72亿、0.58亿，持股33.54%；
2016年1.75亿、0.71亿，持股33.54%；
2017年2.39亿、1.01亿，持股33.54%；
2018年3.13亿、1.36亿，持股33.54%；
2019年3.47亿、1.6亿，持股33.54%；
2020年4.82亿、2.9亿，持股33.54%；
2021年/、3.43亿，持股33.54%；
2022年/、4.48亿，持股33.54%。
净利润10年复合增速35%。其中2014年新增武汉鼎诺科技为新股东，增加注册资本2441.86万元分两次投入，年底实际出资802.79万元，修改后占比14%的健明大鹏股权。新股东的投资人为武汉健明大鹏药业当时的营销团队。可见产生低价买进的机会，就是大家都不懂行的高速成长初期，确实可以买到低价，一旦确认进入高速成长期之后，市场先生也不敢过度高估，估值大概率长期维持在30-70倍之间。健明大鹏，腾讯长期看都是这样，跟企业上不上市真没任何关系。

健民大鹏对健民集团收益贡献净利润
近几年，健民大鹏开始带给健民集团丰厚的投资收益。这部分收益占比30-70%之间。
从2010年514万，增长到2020年9497万，10年增长了18倍，年均增长33％左右。
贡献净利润增速
2012年0.09亿，
2013年0.12亿，33%；
2014年0.13亿，8%；
2015年0.19亿，46%；
2016年0.23亿，21%；
2017年0.33亿，43%；
2018年0.45亿，36%；
2019年0.53亿，18%；
2020年0.95亿，79%；
2021年1.12亿，18%；
2022年1.47亿，31%。
净利润占比10年复合增速32%。

健民大鹏的体外培育牛黄作为天然牛黄的几乎是唯一补充，销量增长有巨大空间。近期各类中药材价格出现大范围、大幅度上涨，部分药材价格涨幅惊人。其中，安宫牛黄丸及片仔癀的主要成分天然牛黄价格已突破90万元/公斤。
目前牛黄年需求量在200吨左右，天然牛黄有1吨左右，尚端按公布产能5吨，福建中益目前在建5吨，健民大鹏也是5吨，其他都是人工来填补，天然和体外培育还是供不应求，如果你要看对健民的影响，多关注全国体外培育牛黄目前以及在建产能。但绝不是独家了！！！


——2023.3.18