報告摘要
海外新冠疫情繼續加速擴散；以史為鑑，全球近30年來曾多次爆發重大疫情
新冠疫情在海外繼續加速擴散，截止到2月29日，已累計確診超過6000例病例。亞洲疫情相對嚴重，韓國累計確診病例突破3000例，日本、伊朗累計確診病例分別達945、388例。歐洲地區，意大利形勢依然嚴峻，累計確診病例升至889例。其他地區中，美國出現多例傳染途徑不明病例，疫情風險不容忽視。
以史為鑑，上世紀90年代以來，全球多次爆發由傳染性病毒引發的大疫情。1990年至今，全球先後出現過，1994年印度肺鼠疫、2003年中國SARS、2009年美國甲流，以及2012年和2015年中東呼吸綜合症等大疫情。歷次疫情爆發後，全球都有多個國家受到影響；SARS期間，更是出現了多個國家聯動強力防控。
歷次大疫情爆發後，爆發地經濟一般受到衝擊，全球經濟及資本市場表現不一
疫情一般直接衝擊爆發地經濟，對全球經濟影響不一。疫情對全球經濟影響規律不一，與疫情傳播性、全球經濟所處週期階段、疫區國在全球產業鏈中定位等有關。例如，因恰逢全球經濟上行週期，2009年美國甲流未對全球經濟造成明顯衝擊；由於自身經濟體量小，2015年韓國Mers對全球影響不大。
歷次疫情爆發後，避險資產往往上漲，股市走勢受多重因素影響。疫情爆發後，避險資產短期一般上漲。而股市方面，表現受疫情傳播範圍、影響程度，以及市場環境、宏觀背景等影響。2003年SARS爆發後，因擔憂疫情擴散，股市普遍調整；2009年雖然爆發甲流，但全球經濟上行中，股市持續上漲。
新冠疫情傳播強、影響範圍大，疊加全球經濟弱、股市估值貴，衝擊或不容低估
與以往疫情相比，新冠肺炎疫情影響範圍更大、對經濟活動影響更深，並且疫情爆發處於全球經濟下行階段。新冠疫情的疫區基本囊括了全球三大製造業中心之一的東亞地區，以及全球最大原油生產地西亞地區。由於傳染性強，此次疫情對經濟活動影響更深，比如多個疫區國取消各類社會活動，停工、封鎖邊境等。同時，此次疫情恰逢全球經濟持續走弱，與SARS等所處環境完全不同。
全球經濟疲軟、股市估值處於歷史高位背景下，此次新冠疫情帶來的影響或不容低估。疫情傳播性強、對經濟影響深，疫區國經濟體量大，以及全球經濟本身處於弱勢週期中，易共同放大此次新冠疫情對全球經濟的衝擊。與此同時，在前期寬鬆流動性環境支持下，全球主要股指估值普遍升至歷史高位。隨着全球經濟表現疲弱，以及疫情可能引發更多的不確定性，全球主要股指波動率趨升。
報告正文
海外熱點跟蹤
熱點跟蹤：全球歷次大疫情覆盤
事件：上世紀90年代以來，全球出現過多次由傳染性病毒引發的大疫情。
資料來源：WHO
上世紀90年代以來，全球出現過多次由傳染性病毒引發的大疫情
上世紀90年代以來，全球出現過多次由傳染性病毒引發的大疫情。出現過的全球性大疫情包括，1994年印度的肺鼠疫、2003年中國SARS、2006年中國禽流感、2009年美國甲流，以及2012年和2015年的中東呼吸綜合症等。每次大疫情爆發後，全球都有多個國家受到影響，上千人，甚至幾萬、幾百萬人感染。
例如，2003年SARS爆發後，全球有近30個國家受到疫情影響，8000多人感染病毒；2009年美國甲流爆發期間，全球更是有40多個國家受到影響，超過100萬人感染。
全球性大疫情爆發期間，除2003年SARS外，未出現過多個國家聯動強力防控。2003年SARS爆發後，中國大陸和中國香港地區、中國臺灣地區、新加坡等聯動強力防控，防控措施包括讓中小學停課，暫停各類大型社會活動，以及對疑似病例進行隔離等。
除了SARS外，其他全球性大疫情爆發期間，未出現過多個國家聯動強力防控。這一方面，可能是因為部分疫情僅集中在某個國家或某個地區爆發，如1994年印度的肺鼠疫、2014年西非埃博拉疫情等。另一方面，也與部分疫情集中爆發的國家本身消極應對有關，比如2009年甲流爆發後，美國政府反應遲緩，未及時採取防控措施。
疫情一般直接衝擊爆發地經濟，對全球經濟的影響規律不一
歷次全球性大疫情爆發後，爆發地的經濟一般直接受到衝擊。舉例來看，2003年中國SAR爆發後，中國當季GDP增速下滑了2個百分點；交通運輸、住宿餐飲等服務業，因為直接受到疫情衝擊，需求顯著回落、行業產值大幅下滑。
2012年、2015年，中東呼吸綜合症Mers在沙特、韓國的爆發，也分別拖累沙特、韓國的經濟發展。其中，沙特當年GDP增速較2011年下滑了4.6個百分點，韓國私人消費增速出現明顯下滑。
疫情對爆發地經濟的影響程度，受到當地自身經濟週期影響。以2009年美國甲流疫情為例，雖然疫情導致美國近10萬人感染、超過2000人死亡，但由於美國恰逢進入金融危機後的恢復期，疊加全球經濟受到中國、歐盟等非美經濟體的託底政策刺激，美國經濟最終受甲流疫情拖累不大，僅私人消費增速在3季度出現小幅下滑。
與美國的情況相反，由於2015年巴西寨卡病毒疫情爆發，適逢國內經濟下行週期，疫情最終導致巴西GDP增速進一步加速回落。
疫情對全球經濟的影響，與疫情的傳播性以及主要疫區國在全球產業鏈中的定位有關。2012年、2015年Mers疫情，分別拖累沙特、韓國經濟，但對全球經濟的影響並不明顯。
例如，2012年，全球經濟表現十分穩健，而到了2015年，全球經濟持續下行。兩次Mers疫情沒有對全球經濟造成顯著影響，一方面，緣於Mers疫情本身傳染性不是很強（感染人數少），對其他國家影響小；同時，也與核心疫區國沙特、韓國自身經濟體體量不大，在全球產業鏈中的定位不是消費國等有關。
與沙特、韓國類似，巴西由於經濟體量不大及資源國定位，2015年寨卡及2018年麻疹疫情對全球經濟影響有限。
疫情對全球經濟影響，還與全球經濟週期所處階段相關。中國經濟的體量雖然較大，但2003年SARS疫情爆發期間，全球經濟在美國和歐洲經濟快速增長的帶動下，持續改善、未受疫情擾動。
與2003年情況相似，2009年全球最大經濟體美國爆發甲流疫情，恰逢全球經濟進入金融危機後的修復階段。在中國大規模刺激內需，以及全球其他經濟體紛紛推行貨幣寬鬆和財政擴張等政策的帶動下，全球經濟持續上行。
疫情爆發後，避險資產短期往往上漲，股市走勢取決於多重因素
全球歷次大疫情爆發後，避險資產短期往往受到追捧，中期走勢依然由宏觀環境決定。回溯歷史數據，全球歷次大疫情爆發後，避險情緒短期內一般快速升温，10Y美債收益率往往隨之回落，黃金價格快速上漲。
當然，10Y美債收益率和黃金價格的中期表現，依然由宏觀環境決定。以10Y美債收益率走勢為例，2012年Mers疫情爆發後，因全球經濟處於持續改善通道中，10Y美債收益率在經歷階段性回落後，快速上行。
不同於避險資產，疫情對股票市場的影響，取決於疫情傳播範圍、影響程度。2003年SARS疫情爆發後，因疫情傳播範圍廣（29個國家受影響）、影響程度大（社會活動及部分企業生產被叫停），全球資本市場受到明顯衝擊。
其中，中國A股在疫情信息公開後，快速回落；全球其他主要股指，在疫情到達高峯期前，普遍持續調整。而2013年西非埃博拉、2015年韓國Mers疫情，傳播範圍及對全球經濟影響程度都不如SARS，全球股市因此反應相對平緩。
疫情對股票市場的影響，還與同期市場環境、宏觀背景等有關。2009年美國甲流疫情對股市的影響是典型案例。因為恰逢進入金融危機後的恢復期，無論是美國經濟、還是全球經濟，都處於上行通道中。
與此同時，經歷金融危機時期的大幅調整後，美股和全球股市基本都處於底部區域。經濟景氣改善和相對較好的市場環境支撐下，雖然爆發了甲流疫情，但美股及全球主要股指均呈現持續上漲態勢。
全球經濟弱、估值貴，疊加傳播性強，此次疫情的衝擊不容低估
從疫情的傳播性和死亡率來看，新冠肺炎疫情介於SARS和美國甲流疫情之間。疫情傳播速度方面，從發現首例病例到確診超過5000例病例，此次新冠肺炎疫情間隔52天，介於美國甲流（31天）和SARS（148天）疫情之間。
疫情死亡率方面，此次新冠肺炎疫情的致死率在2.4%左右（死亡數據截止到2月26日），高於美國甲流疫情的1%，低於SARS疫情的9.6%。
與SARS和美國甲流不同的是，新冠肺炎疫情影響範圍更大、對經濟活動影響更深，並且疫情爆發處於全球經濟下行階段。新冠疫情的疫區基本囊括了全球三大製造業中心之一的東亞地區，以及全球最大原油生產地西亞地區。由於傳染性強，新冠疫情對經濟活動影響更深。
例如，中國選擇全國延期復工，韓國、意大利等紛紛取消各類社會活動，多個疫區國被其他國家取消航班、封鎖邊境等。受此影響，疫情擴散以來，無論是中國、還是海外地區，經濟景氣明顯弱於往年同期。與此同時，此次疫情恰逢全球經濟持續走弱階段，與SARS和美國甲流疫情爆發時處於全球經濟上行階段完全不同。
新冠肺炎疫情爆發前後，全球主要股指的估值普遍升至歷史高位。2019年以來，雖然全球經濟持續走弱，但在主流央行紛紛推行寬鬆貨幣政策的支持下，全球主要股指的估值大幅提升。
截止到2020年2月中旬，美股標普500的希勒估值、動態估值已分別升至歷史95%、84%分位數；行業層面，漲幅居前、合計權重近40%的公用事業、必需消費、信息技術、可選消費行業估值分別升至歷史100%、97%、88%、84%分位數。全球來看，MSCI全球指數估值已升至歷史84%分位數，MSCI發達指數、MSCI新興指數估值也分別到達了歷史89%、85%分位數。
全球經濟疲軟及主要股指估值處於歷史高位，疊加新冠疫情本身傳播性強、對經濟活動影響深等背景下，此次疫情對全球經濟及市場的影響不容低估。根據歷史經驗，疫情對全球經濟的影響，與疫情的傳播性、主要疫區國在全球產業鏈中的定位以及全球經濟週期所處階段有關。
而疫情對資本市場的影響，取決於疫情傳播性，以及同期市場環境、宏觀背景等。綜合新冠肺炎疫情的傳播性，以及疫區國經濟體量、全球經濟所處階段、資本市場估值情況等來看，此次疫情對全球經濟及市場的影響不容低估。
編輯/Sylvie