10月22日盘前， $新东方(EDU.US)$公布2020财年第一季度业绩。数据显示：

• 净收入为10.72亿美元，同比增长24.6%；

• 运营利润为2.46亿美元，同比增长52.6%；

• 归属于新东方的净利润约为2.09亿美元，同比增长69.6%；

• 调整后每股收益为1.45美元，同比增长25.3%。

与彭博预期相比，净收入增长符合预期，但在利润层面的各项数据均超越市场预期。

K12业务依然是增长的主要推动力，俞敏洪表示，以人民币计算，该业务整体收入同比增长40%，其中优能中学同比增长38%，泡泡少儿同比增长44%。

得益于超预期的业绩表现，新东方下一季度指引较为乐观，收入区间为7.5亿至7.7亿美元，以人民币计算同比增长幅度为30%至33%。

年初至今，新东方股价已经从50美元翻倍上涨，达到117美元附近。截至发稿前，新东方盘前上涨逾2.5%。

学员数量激增，线下扩展放缓

新东方财报年结日为5月31日，新财年第一季度（FY2020Q1）为6月至8月，包含暑假的教育培训旺季。从季度营收看，新东方受季节性影响明显，财年第一季度往往表现最佳。

回顾以往数据可以发现，经历2018财年的高速增长后，新东方的营收增速出现回落，但仍然保持在20%以上。在竞争激烈的教育市场，这样的表现可圈可点。

推动营收增长的主要因素在于注册学员数量，本季度新东方学员数量达261万人，同比增长50.4%。在第一财季的表现中，本季为2017财年以来最高水平。

新东方依赖遍布各大城市的学校以及学习中心开展教育培训业务，本季度新东方共拥有1,261个网点，相比上季度增加7个，拓展速度有所放缓。

在新增学校放缓的背景下，学员数量仍然保持显著高增长，单个学校贡献的营收也有所增加，可见新东方在网点运营成效方面有所提升。

销售费用控制得当，盈利能力凸显

在Non-GAAP口径下，新东方本季度运营利润（Operating income）达到2.6亿美元，同比增长46.8%，在规模以及增速上，表现都十分优异。

收入增速维持正常水平，运营利润却显著增长，其中原因在于成本费用层面的有效控制。

本季度，新东方的收入成本（Cost of revenues）以及行政费用（General and administrative expenses）分别为4.4亿美元、2.8亿美元，同比增长19.8%和21.6%，均低于营收增速。

但表现更为突出的是销售、营销费用（Selling and marketing expenses），本季度为1.01亿美元，同比增长仅为1.9%。

回顾往年销售、营销费用数据，本财季在这项费用支出上控制成效显著。其实在财报公布前，费用削减的形式已经初现端倪。

根据研究机构调研，今年暑期促销中，相比往年新东方提高了部分课程价格。在这种情况下，学员数量依然同比高增，新东方的品牌影响力之强大，客户之忠诚彰显无疑。

在费用控制得当下，新东方各项盈利指标均超出市场预期，Non-GAAP营业利润率从上年同期20.4%提升至24.0%，Non-GAAP净利润达2.3亿美元。

结语：上课不停，增长不止

中国教育行业的需求高涨，新东方依靠长久以来树立的品牌形象，遍布全国大部分地区的学校网点，在竞争激烈的市场中仍保持快速增长，本季度也显示出强大的盈利能力。

近期，招商证券国际给予目标价140美元，目前新东方股价距此还有约20%上涨空间。