中银证券：给予太平鸟增持评级

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对 太平鸟( 603877)进行研究并发布了 研究报告《Q3疫情致收入波动， 业绩承压》，本报告对太平鸟给出增持评级，当前股价为15.83元。

太平鸟(603877)

公司于2022年10月27日发布2022Q3业绩公告，2022前三季度公司实现收入62.23亿元，同比下降16.00%；归母净利润为1.53亿元，同比下降72.45%。疫情对公司业绩影响较大，维持增持评级。

支撑评级的要点

2022Q3受到零售环境影响，各品牌零售额波动，专注门店提质为未来长远发展奠定基础。2022Q3疫情反复，加之公司门店以购物中心和百货商场为主，业绩承压，2022Q3单季度实现营收20.27亿元，同比下降15.35%；归母净利润1923万元，同比下降86.53%。分品牌看，男装基本保持平稳，销售收入同比略有提升1.29%至6.52亿元，女装/乐町/童装受到线下消费环境影响收入下滑22.94%/30.63%/6.80%至8.44/2.31/2.35亿元。公司全渠道增强品牌形象，线上在天猫等传统平台基础上培育抖音、小红书等新兴渠道，完善渠道生态建设，线下全面提升顾客购物体验，增强品牌影响力；2022Q3单季度受到零售环境影响线上线下收入分别4.59亿元、15.45亿元，同比减少20.80%、14.09%，但公司多个品牌持续聚焦时尚化、年轻化战略，长期发展趋势较好。门店方面，2022年前三季度关闭低效门店871家，新开521家，净减少350家，公司注重门店质量提升，推进直营门店形象提升和加盟商门店赋能，为未来长期增长奠定基础。

销售投入增加为未来长期发展奠定基础，疫情影响下盈利能力有所波动。2022Q3单季度销售费用率增加1.28pct至34.04%，销售投入增长为公司品牌长远发展奠定基础。公司在零售环境波动背景下，盈利能力有所波动，2022Q3单季度毛利率下降4.14pct至45.88%。

品牌持续年轻化，数字化转型不断深入，增长动力强劲。公司持续深化产品科技元素、精细化设计，融入国潮文化、迎合Z世代消费喜好，不断巩固时尚生活多品牌矩阵，提升品牌影响力。同时，不断推进数字化转型项目，将科技数字化与供应优势有机结合，为打造科技型时尚品牌公司赋能，为公司长期业绩增长注入新鲜动力。

估值

当前股本下，我们考虑疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至0.59/1.04/1.49元；市盈率分别为27/15/11倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

店效提升不及预期，数字化转型不及预期，新品销售不及预期。

证券之星 数据中心根据近三年发布的 研报数据计算，中泰证券王雨丝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.7亿，根据现价换算的预测PE为15.84。

最新 盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为21.22。根据近五年 财报数据，证券之星估值分析工具显示，太平鸟（603877）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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