华西证券：给予百润股份增持评级

华西证券股份有限公司寇星近期对 百润股份( 002568)进行研究并发布了 研究报告《产品线发展可期》，本报告对百润股份给出增持评级，当前股价为31.68元。

百润股份(002568)

事件概述

公司公告2022前三季度收入16.5亿元，同比-14%；归母净利3.05亿元，同比-45.9%。其中Q3收入6.1亿元，同比-13.5%；归母净利0.84亿元，同比-57%。

分析判断:

Q3恢复正常生产经营，积极的动作有望在Q4看到效果

公司在Q3收入下降幅度较Q2有所收窄。Q2由于疫情封控导致工厂无法正常生产供货，公司表示进入Q3生产经营基本恢复正常。Q3收入下滑预计与需求端偏弱有关，这符合整体消费状况，但预调酒业务已呈逐月恢复态势。但公司仍然是一家处于成长阶段的企业，产品矩阵在不断丰富。暂缓的传播计划重新启动，例如9月底官宣肖战为清爽代言人，后续借助肖战流量，预计将有效拉升清爽系列销量；关于强爽的话题营销也卓有成效，截止2022/11/1“RIO强爽8度不信邪”话题在抖音上有14.9亿次播放。借助于微醺系列的销售网络渠道，推进“358”品类建设，将有效推升清爽、强爽销量，预计将在Q4看到收入端更为积极的变化。

暂缓的传播计划重启使Q3利润率承压

Q3归母净利率13.8%，同环比均有明显下降。主要原因在于Q3销售费用率29.8%，同环比均有明显上升，主要因暂缓的营销传播计划重新启动，代言费分摊、电视剧植入分摊、配套新代言的营销、地推等相关费用投入较大。Q3管理费用率7.2%，同比提升明显，环比稳定，主要因股权激励费用摊销。随着营销推广铺货有效拉动销售，预计Q4净利率也将明显改善。

投资建议

Q3公司仍然受整体消费需求疲弱影响，结合Q3 业绩和股权激励目标，我们下调2022-24年收入预测27.5/35.1/43.5亿元至26.2/33/40.4亿元，下调2022-24年EPS预测0.53/0.7/0.9元至0.47/0.69/0.86元。我们判断Q3生产经营回归正常后，积极的营销和新品推广计划有望在Q4看到收入和利润的积极变化，强爽系列也有望拉动公司新一轮产品周期，由增持评级调整为买入评级。

风险提示

强爽销售不及预期，疫情扩大，食品安全问题。

证券之星 数据中心根据近三年发布的 研报数据计算， 东北证券( 000686)阚磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.16亿，根据现价换算的预测PE为27.98。

最新 盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级9家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为29.37。根据近五年 财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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