（一）

根据ETFGI的最新报告，全球ETF市场共有六千五百多只ETF，五万亿美元的总资产，从风格（增长型、价值型）到商品（原油、黄金），大市场（标普500、沪深300）到行业板块（高科技业、医疗业）、地区（拉丁美洲、东南亚）到单一国家（中国、美国），只要投资者能想到的投资策略，市场上都有多只ETF可供使用。

假如投资者已决定要投资那种资产，下一步就是在众多同类型的ETF中挑选一只。有些ETF尽管名称、指数甚至费用相同，但由于其它特征（例如：结构）不一样，它们的回报就会不一样。举个简单的例子，投资黄金的ETF在美国有32只，其中6只专门投资实物黄金（金砖、金条），由全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust（GLD）到最新发行的黄金ETF Perth Mint Physical Gold ETF（AAAU），各自的回报率皆有不同，需要在投资组合中配置黄金的投资者该选择哪一只？

黄金ETF年初至今的表现

• 六只追踪实物黄金价格的ETF，回报率却各有不同，最高的BAR是0.63%，最低的是GLD是0.52%。

• 在ETF世界中，0.11%的区别非常大，但以交易为主的短期投资者喜欢使用GLD因为它的管理费虽高但其流动性也最强，交易时所获得的价差节省可以帮助抵消高额的管理费。

• 相对来说，长期投资者不会使用GLD，因为它的管理费是所有实物黄金ETF中最高的，且投资者每年都需支付这个费用，因此会选择费用更低的ETF。
  

（二）

我们按主要到次要顺序列出了筛选ETF的四大主要指标和四小次要指标以供参考。无论投资者属于长期还是短期，套利还是对冲，都可按这八个指标来系统性的选择ETF。这一期我们分析的是四大主要指标，下周一我们会分析四小次要指标。如需了解更多信息，请访问【 基金学院】。

标的指数

对于绝大多数ETF投资者来说，标的指数是分析ETF的第一步，也是最重要的一步。投资者可通过标的指数，了解其成份股，及各类证券所占比重，分析是否能够提供投资者所需的投资目标。有些ETF虽然管理费低，流动性高，甚至回报率好，但如果其追踪的标的指数不能提供投资者所需要的敞口，把这个ETF加入到投资组合中不但没有什么用处，还有可能对投资组合带来负面影响。ETF发行商与指数供应商会免费公布指数信息。投资者只需去查看指数的编制是否符合自身所需的资产策略即可。需注意的是，很多指数只是看起来相似，但内里却另存差异，因此它们的回报也有所不同。

追踪效率

追踪偏离及追踪误差是评估ETF复制标的指数效率的重要指标。追踪偏离，是用于衡量某一特定时段内ETF相对于其标的指数的表现。追踪误差衡量的是ETF追踪偏离的变化程度，它是追踪偏离的年化标准差。如果投资者主要关注ETF的总回报，并拥有较长的投资周期，那么追踪偏离会是重要的衡量指标；如果投资者在短期内较为看重ETF的一致性及波动性，就应多注意追踪误差。

流动性

ETF流动性的来源主要分为两处，一处是ETF本身的流动性（二级市场流动性），另一处是其所持标的证券的流动性（一级市场流动性）。就ETF本身而言，资产较高的ETF的日均交易量会大于资产较低的ETF的日均交易量，因此它们的买卖价差往往会窄很多。但由于ETF的主要流动性来自其所持有的标的证券，如果这些证券有较强的流动性，即使平时交易量有限的ETF也能以较低的买卖差价进行交易。

ETF的交易价格基本与其资产净值一致，但有时受到成份股的影响（停牌、交易所跨时区、交割方式），其交易价格会高于其资产净值（溢价），或低于其资产净值（折价）。长期的溢价或折价交易并不意味着ETF出现了问题，投资者需留意的是ETF的交易价位，避免出现溢价买进，折价卖出的情况。

值得留意的是，如果一只ETF有多位 授权交易商，这只ETF的流动性相对会高很多，因为授权交易商的相互竞争会推动流动性，降低买卖价差。

年管理费

简单地说，同一类型的ETF费用越低越好，但最低的有时并不是最合适的，因此投资者必须综合考虑ETF的特征。

例如，全球最大的三只ETF为SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY），iShares Core S&P 500 ETF（IVV），Vanguard S&P 500 ETF（VOO）。除了结构（SPY是单位投资信托，IVV和VOO是开放式基金），这是三只一模一样的ETF，但SPY收取的年管理费是0.09%，高出IVV和VOO的0.04%一倍以上。为什么SPY可以收取高管理费？答案：SPY的流动性是全球最高的，每日交易量是IVV和VOO的数倍，而短期投资者最在乎的就是流动性。在价格方面，了解ETF的人都知道，IVV和VOO的买卖价差不逊色SPY多少，投资者使用限价交易方式一样可以获得相同的交易价。在回报方面，虽然追踪的是同一个指数，IVV和VOO比SPY要高一些，因为它们的结构可以从事证券借贷和红利再投资，但SPY的结构是不允许的。SPY、IVV和VOO各有各的优势，但SPY凭其自身的流动性能使短期投资者忽略它的缺陷。

（三）

下周一我将分析选择ETF的四小次要指标，它们是复制方式、结构、资产、发行商。

图片来源：TradingView

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