南方财经全媒体见习记者 庞成 澳门报道

“小微企业长期以来不受传统金融体系所青睐，究其原因是传统金融与小微金融之间存在结构性差异与断裂，需要创造性地、系统性地找到可兼容的互联互通机制。”滴灌通联合创始人及主席李小加说。

8月3日，滴灌通澳交所首届小微生态大会暨正式运营发布会在澳门举行。滴灌通 (澳门) 金融资产交易所(MCEX) （简称“滴灌通澳交所”）自3月底启动试运行后，今日正式营业，成为全球首家持牌的 DRO (每日收入分成产品)交易所。

滴灌通联合创始人及主席李小加认为，滴灌通澳交所要充分利用中国普及的支付体系，用好数字化革命带来的无现金社会的红利，催生一个金融领域里类似亚马逊和淘宝般的、连接国际资本与中国小微新型市场之间的互联互通，让世界的“钱”再一次系统性地跨境、跨界买中国的“货”。 “这一次，中国的'货'不再是大型国企或民企，而是中国亿万生态的小微企业。”李小加说。

目前，滴灌通澳交所的参与者主要是国际机构投资者，譬如基金、银行、保险公司、家办、信托以及其他和专业投资者等，暂不向个人投资者开放。

随着交易模式日益成熟，未来是否考虑向个人投资者开放，并建立起DRO交易的二级市场？滴灌通联合创始人及行政总裁张高波回答南方财经全媒体记者提问时表示，目前暂无放宽投资主体门槛的打算。他认为由于小微企业的存在融资规模较小，生命周期相对大企业较短等普遍性特点，决定了DRO的交易市场，与传统的股票、债券市场不同，较难发展出较成熟、活跃的二级市场。

向港交所学习，争取实现第四次“飞跃”

南方财经全媒体记者从活动现场了解到，本次活动主题为“让世界看见小微的力量”。超600位投资者、小微企业代表齐聚现场，见证了滴灌通澳交所的启动。

澳门经济财政司司长李伟农在致辞时表示，当前澳门正致力于推进“1+4”重点产业，促进经济适度多元可持续发展，而现代金融也是其中重要一环。澳门将着重培育对接内地、联通国际的债券市场，以基金业务为重点发展的财富管理，并促进具资质的新类型金融机构落户，不断提高金融业在澳门本地生产总值以及就业人口的占比。同时，澳门还将落实国家战略部署，重点围绕粤港澳大湾区和横琴粤澳深度合作区的建设，以跨境金融作为切入点，扩大澳门金融业的发展空间。

李伟农表示，滴灌通澳交所正式运营后，能够利用澳门制度优势及高度开放的金融体系，引导国际资金汇聚澳门，并通过境内外的联动，为内地的小微企业精准赋能，为澳门经济适度多元及国家经济高质量发展做出贡献。

滴灌通创始人及主席李小加在致辞时表示，2021年的8月3日，滴灌通宣布正式启航。自成立以来，滴灌通的愿景与使命就是将国际资本与中国小微经济充分联通起来。滴灌通澳交所作为一家新型交易所集团，旨在用数字化的方式，连接全球资本和中国小微企业，打造一个更具包容性和社会影响力的全新金融市场。

李小加认为，尽管中国金融市场对外开放的脚步正稳步推进，但国际金融市场与中国金融市场仍存在不小差异，而传统金融体系与小微金融之间的距离就更大。如何让两个市场、两个体系 “通”起来，如何让国际资本大规模地、精准地投入内地的中小微企业，这颇具挑战性。 

“要完成这个挑战，我们必须深刻理解境内外市场之间，传统金融与小微金融之间的结构性差异与断裂，创造性地、系统性地找到可兼容的互联互通机制。”李小加说。

李小加表示，港交所在过去三十年，凭借三次“飞跃”，创造性地让世界的“钱”在不同时代、不同的市场环境中，投资处于不同法律、监管和业态下的中国“货”，为境内外市场、传统金融与小微金融进一步实现互联联通提供了有益的启示。

他进一步解释，第一次“飞跃”是上世纪90年代初，在内地公司法和证券法都还没有出台时，港交所就推出了H股上市机制。第二次“飞跃”则是2000年后，香港开始广泛接受红筹股应用VIE（协议控制）方式上市。 第三次“飞跃”则是在2014年后，实现了沪港通、深港通和债券通。 李小加认为，这三次“飞跃”最大的成功，就是让两个金融体系不同的市场，实现了互联互通，将中国资产推向了世界舞台。

“滴灌通澳交所希望向港交所学习，争取实现第四次'飞跃'。”李小加说，这一次要让国际传统金融和中国小微经济实现互联互通。 

展望未来，李小加表示非常有信心，“滴灌通一定能够成为全球最大的收入分成产品交易所，同时也一定能够成为全球最大的小微投资产品交易所。”

第一个标准的DRP产品面世

发布会上，滴灌通联合创始人及行政总裁张高波发布了滴灌通澳交所第一个标准的DRP产品。

张高波表示，随着上述产品的发布，“滴灌通模式”完成了由“DRC”（每日收入分成合同）向"DRO”（每日收入分成凭证），再到“DRP”（每日收入分成组合）的三级转变。

三者有何区别？对此，李小加这样解释：“滴灌通澳交所的核心产品是每日收入分成，它以 DRC、DRO 、DRP 三种不同形态，发挥三个不同的功能。DRC是境内的商业合同，好比‘直流电’; DRP是境外金融产品，好比‘交流电’; DRO是交易所转换产品，好比‘变压器’。”

DRC是滴灌通澳交所的内地主体代表国际投资人与小微企业签署的，受内地法律管辖的联合经营商业合同。这个合同产生的权益是投资者投资小微企业的最底层资产形态。 DRC形式上是商业合同，操作简单容易，灵活高效，可以快速实现规模上量。DRP则是众多按一定主题打包的DRO现金流组合。“这样组合式的投资不仅可以风险分散最大化，也可让投资者在行业、区域和影响力等方面实现多元配置。”张高波在发布会上说。

据了解，目前，滴灌通澳交所的参与者主要是国际机构投资者，譬如基金、银行、保险公司、家办、信托以及其他和专业投资者等，暂不向个人投资者开放。

李小加表示，滴灌通澳交所启动后，将引入合格一级交易商（Qualified Primary Dealer）制度。 只有合格一级交易商才可以直接投资和交易DRO，也可以将DRO打包成符合滴灌通澳交所最低规模和最低多元化标准的DRP， 并将其份额发行转让给普通交易所会员。 

滴灌通澳交所的参与者主要是国际机构投资者。而滴灌通联合创始人及行政总裁张高波回答南方财经全媒体记者提问时表示，目前暂无放宽投资主体门槛的打算。他认为，由于小微企业的存在融资规模较小、生命周期相对大企业较短等普遍性特点，决定了DRO的交易市场与传统的股票、债券市场不同，较难发展出较成熟、活跃的二级市场。

值得关注的是，就在滴灌通澳交所宣布正式运营的前一天，滴灌通宣布再获得C轮4.58亿美元的股权融资。C轮募资股东包括了大型长线投资机构、私募和风投基金、大学捐赠基金、互联网平台、零售消费集团等。高盛和富而德分别为本次融资交易担任财务和法务顾问。 

 李小加表示，C轮募资金额超乎预期，认为已经目前募资金额已满足滴灌通投资及运营资金需求，并预期短期以内不会再进行融资。“在全球资本市场信心不足的背景下，我们面向国际资本市场募资面临了许多的压力。但这一募资结果让我们倍感振奋，进一步说明了我们的模式越来越受到认可。”

今年3月，李小加在接受媒体采访时表示，滴灌通是不排除未来上市。“小微金融需要全新的发展模式，业务规范和技术手段，这个事情能做也可以做大。我们一开始是先用自己的资金去把这条路探索出来，到后面就会有各种大资金、LP找到我们，想要投资我们。”李小加说。