山东
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今年1到4月，全社会用电量累计3.07万亿千瓦时，同比增长9.0%。
日益增长的用电需求也刺激了发电端的生产，今年1-4月，规模以上工业发电量达到2.93万亿千瓦时，同比增长6.1%，但电力的供需情况依旧偏紧。
目前光伏、风电等新能源发电产业正在稳步推进，然而这些发电行业的建设都离不开电气设备的支持，低压电器便是被广泛应用的电气设备之一。
低压电器的市场竞争情况有何特点？
低压电器是一种在交流电压小于1200V、直流电压小于1500V，或者交流1000V，直流1200V的电路中起通断、保护、控制或调节等作用的电气设备。
在低压电器市场中，海外企业像施耐德、A等企业较早企业进入中国市场，加上客户认可程度高，市占率分别达到了15.4%和6.3%。
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国内企业中，正泰电器以14.8%的市占率进入第一梯队，良信股份以4.6%的市占率成为国内第二大低压电器企业。
由于国内的低压电器产品需要经过3C认证才能出厂销售，所以一些小厂商就面临着认证时间长、成本高等问题，同时低压电器的产线更换时间也较长，加大了企业提升市占率的难度，所以该市场竞争格局的变动较为缓慢。
面对较为稳定的市场格局，企业提升竞争力有哪些破局方向？
从需求端来看低压电器大体上可以分为地产和新能源两个方向，目前新能源方向已经成为各企业重点布局方向，其中风电、智能配电和充电桩市场未来发展潜力较大。
2023年国内风电整机实现招标86.3GW，招标量仍维持在较高水平，2024年新增装机量将有进一步增长。
智能配电系统能够提高电网的运行效率和可靠性，预计到2027年我国智能配电行业市场规模将达到209.18亿元。
充电桩2023年累计新增338.6万台，同比增长30.6%，随着新能源车渗透率的不断提升，对充电桩的需求也将进一步加大。
在发展新方向上，有哪些企业实现了华丽转身？
目前正泰电器是国内品牌产销量最大的低压电器供应商，而良信股份的市占率虽然与正泰电器相差较大，但在经营成果上已经表现出较强的成长性。
2023年良信股份的净利润增速已经超过了正泰电器，达到10.3%，进入2024年第一季度，良信股份实现营收与净利润双增，分别增长1.1%和5.3%。
从业务结构上看，由于“两智一新”战略（智能配电、智慧人居和新能源领域）的实施，良信股份的前两大业务配电电器和终端电器的毛利率2023年分别提升了1.32%和3.57%，致使总体毛利润率达到32.38%，同比增长1.85%，位居行业第一。
并且2023年良信股份净利率同比增长0.99%达11.14%，实现了毛利率和净利率的双增长。
这背后的驱动因素是什么？
成本上，铜、银等金属件原材料在低压电器成本中占比为45%，从2023年第四季度开始，铜、银的价格步入上升周期，增加了低压电器企业在成本端的压力。
而良信股份做到了未雨绸缪，2023年公司的智能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地一期）完工转固海盐工厂全面投入运行，其中海盐自制镀银的投产帮助了产品电镀成本降低。
同时海盐工厂的产线设计实现了上游核心工艺和零部件的部分自制，自给率达到80%以上，将新产品开发周期缩短30%，运营成本下降 21.28%。
以上举措使得2023年良信股份营业成本率同比下降1.86%至67.54%，远低于正泰电器的77.05%。
看完成本端再来看费用端的情况，2022年至今良信股份的期间费用率具有微升的趋势，2023年公司期间费用率为14.07%，同比增加0.31%，变动较为温和。
也就是说近几年公司净利率的提升主要是靠毛利率的提升拉动。
将期间费用率拆分来看，公司的销售费用率改善程度最大，2023年较2022年降低了0.26%到8.83%，这其中公司的大客户直销模式起了很大作用。
对于能够达到100亿元以上量级的施耐德和正泰电器，采用分销模式能够摊薄销售费用，但是对于只有45亿元量级的良信股份来说，大客户直销模式更有利于降低销售费用。
公司在直销模式下建立营销中心，大客户部负责重点客户的直销和服务，进行定制化开发并提供整体解决方案。
在这种模式下，公司的客户黏性极大提高，并且通过定制化有效降低了客户运营成本，目前公司已与华为、阳光电源、长安电器等企业建立了长期稳定的合作关系。
由于大客户直销模式下的客源都较为优质，使得公司的信用账期相对较短，使得应收账款周转率远高于行业平均水平，近三年均保持在6以上。
同时公司通过加强产品和物料“归一化”管理和供应链数字化管理，从而大大提高了存货周转率水平，2023年达到6.41，同比上升12%。
优异的营运能力也使公司的净利润现金含量占比稳步提升，2023年达到122%，同比增长13%。
这样依靠自有资金公司也可以实现业务的扩张，从有息负债率来看，公司的有息负债水平要远低于行业平均水平，2023年只有12%，大大提高了经营安全性。
投资除了看公司的自身盈利能力，也要看其分红的意愿与力度，2023年公司分红率达到了53.19%，回报股东的意愿十分强烈。
总结一下，良信面对行业需求的变化迅速调整经营战略从而维持住了较高的毛利率，同时通过提高零部件自给率和完善销售模式实现了降本增效，同时回馈股东的力度较大，53%的分红率已经位居市场前列。
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来源：飞鲸投研
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