新冠疫情在全球传播过程中的演变与汇率变化之间的相互作用耐人寻味。汇率变化是相对而不是绝对的，这也正是汇率应对新冠疫情的方式。每日新增确诊病例大幅上升的国家，其货币通常贬值。当各国疫情防控工作取得进展时通常为货币走强创造了条件。

从基本面来看，新冠疫情之所以影响外汇市场主要是疫情改变了市场对未来经济增长的相对预期。经济健康的国家能够吸引全球资本流入，资本流动是影响外汇的重要因素。当某个地区或国家刚开始遭受疫情重创时，由于担忧部分经济活动被封锁，经济增长预期会下降。相比之下，随着疫情得到有效控制以及每日新增确诊病例逐渐下降，经济重启的乐观情绪会主导市场。为了阐述我们的分析思路，下文将以人民币/美元和欧元/美元两种外汇为例，来论述2020年新冠疫情期间的汇率变动。
 

先看人民币汇率的变化。2020年初新冠疫情开始在中国蔓延。武汉市和湖北省封闭了一个月，国内航空和国际航空均受到严格限制。毫不奇怪，市场对中国经济增长的预期大幅下降，而当时美国还没有受到疫情影响。在疫情初期到5月底，人民币汇率走弱。然而从6月份开始，中国的疫情防控工作取得重大进展。从中国国内航空旅行的复苏可以看出中国经济恢复强劲。与此同时，当中国经济在2020年夏季逐渐复苏时，疫情从美国阳光地带蔓延，美国经济增长预期受到疫情复发的冲击。中国疫情得到有效防控而美国疫情仍在蔓延，是7-9月份期间人民币强势反弹的部分原因。人民币兑美元汇率从5月下旬的7.16上涨至2020年9月底的6.75，涨幅约为6%。
 

图表1

图表2

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现在看看欧元的变化，当新冠疫情开始蔓延时，欧元兑美元汇率走弱。在美国疫情爆发之前，欧洲特别是意大利就遭受了疫情的重创。然后，欧元兑美元汇率从3月20日的底部到8月底上涨超过了10%。然而，欧元涨势停止并非由于政策或任何新的经济数据发布。越来越多证据表明，阻止欧元延续反弹的原因主要是市场预计西班牙和法国等地区疫情的二次爆发或对经济复苏产生负面影响。
 

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我们必须注意时机。外汇市场可能需要几周或一个月的时间来反应某个国家疫情防控取得进展而另一个国家疫情严峻的影响。此外，影响外汇市场变化的因素远不止疫情的发展。政策转变和政策风险也很重要。不过，对于2020年的新冠疫情而言，跟踪疫情的发展对了解外汇走势至关重要。