聚丙烯PP周报VIP版2019年4月第1周

2012年6月4日聚丙烯PP周报VIP版2019年4月第1周东吴能化团队2019年3月31日 概述丙烯单体供应现状需求现状结论目录 当前情况概述上周现货：国内市场延续震荡，周五华东拉丝8700元/吨丙烯单体：上周国内丙烯偏弱，周五山东成交价跌至6900元/吨（环比-300）；供应方面：开工高位，3月后逐渐有装置春检，中沙天津3月中旬、延安能化推迟检修；标准品拉丝排产下滑迅速，国内约650万吨产能在生产拉丝；因新增产能少，PP供应同比增量不大；新产能兑现还需要时间，久泰4月、恒力5月、宝丰7月库存方面：库存仍是由上游转移至中下游，整体去库。石化库存回落中，周五石化库存82万吨（同比-10）；社会库存环比增加，表明货源转移至中间环节国内新增供应未兑现前，静态评估去库压力不大需求方面：节后下游开工恢复中，目前已经接近正常开工水平；更需关注新订单，年后新增订单不多，关注原料价格止跌及中美关税纠纷缓和后的情况目前下游采购呈现脉冲型特点，在价格合适的时候采购以满足刚需，之后便退市观望 PP现货PP国内现货价格PP进口价格PP现货本周价格稳定，粉料价格最弱，进口成本与国内持平 PP开工与排产PP开工率PP标品排产率PP本周开工率维持高位，标品拉丝排产提高 上游利润PP各工艺生产利润PP进口利润PP国内生产利润走低，进口利润基本持平，PP进口量占比不大。 下游利润下游BOPP加工费PP下游利润在历史正常水平，压力不大。 库存PP石化库存去化，华东各环节库存持平，说明货物消化较好。石化库存各环节库存情况 期货盘面套利PP月间价差在高位，PP与L价差仍处于较小位置。PP、L品种间价差PP05-09合约价差 逻辑推演（基于供需）现状-推演春节后上游累库至绝对高位，上半年大部分时间将是去库过程11月底价格反弹带动中下游补库补空当下：货源依旧不多，上游去库迅速；进口货源流入预期：供应增加、需求季节性走弱；中下游无补库意愿11月中旬成本崩塌，加速下跌当时现状：成本暴跌，丙烯崩盘；PP现货货源仍不多，但较前期宽松；中下游阶段性离场，导致上游累库严重预期：无法判断上游何时止跌；供应环比增加；需求走弱9月底10月初见顶当时现状：拉丝因排产太低而货源紧缺，需求端旺季预期：装置检修减少、拉丝排产增加、外盘部分货源流入 结论：①下游不高的原料库存以及未完全恢复的需求，导致其采购得以持续，价格走低低即有刚需支撑，价格走高稍有抵触；②博弈点在于高库存压力的现状和旺季需求预期，表现为现货波动并不大，但盘面围绕基差平水上下100点波动；③总结，目前PP绝对价格估值中等，虽上周表现一般，刚需的存在使得现货向下的驱动力并不强；现阶段暂无强驱动或延续偏强震荡④关注点：库存持续消化，盘面出现升水时价格压力很大