资产配置与基金推荐周报：密切关注利率、经济数据对A股的影响
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年4月14日 金融工程 密切关注利率、经济数据对A股的影响 ——资产配置与基金推荐周报20190414 金融工程周报 在某一些拐点性质的历史时段，经济、盈利数据尚不明朗，此时利率数据会与指数走势呈现较为明显的负相关关系。通过构建短期利率单指标择时策略，各指数的利率择时都大幅降低了回撤，在2008、2015年有及时的止损行为，说明利率指标对于识别拐点有一定作用。当前我们的利率水平经历了一系列的降准走低后有所回升，同时伴随着通胀、PMI回升，建议继续关注利率与经济数据，密切关注其对指数的影响。 大类资产表现：A股震荡下行，债券继续低迷表现。（1）大类资产净值变化：国内权益类资产本周震荡下行，大盘风格跌幅较小。美股本周继续表现稳定，债券继续下行（2）大类资产波动率变化：近两个月中证500、黄金、国债的波动有一定上升，其余资产保持稳定。 大类资产驱动因子变化：利率、经济数据驱动近期A股表现。近两周，国内利率、利差都有所上升，2月的工业增加值虽处于低位，但可能受到春节的影响，市场对下周公布的数值预期相对乐观；3月CPI、PMI都有所回升，总体来看，资金面可能收紧，而市场对经济的预期有所回暖，未来经济数据对A股走势的影响值得关注。美国近期利差、经济数据稳定，经济担忧减弱，美股温和上涨。 资产配置策略跟踪及最新配置建议：本周各大类资产表现不佳，三个组合本周都小幅下跌，收益分别为-0.17%、-0.25%、-0.27%。 基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周下跌2.05%，今年以来上涨31.65%；中证债券基金指数本周下跌0.08%，今年以来上涨1.35%。 基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周微幅跑输基准：组合本周下跌2.55%，同期中证偏股型基金指数同步下跌2.05%，组合本周微幅跑输基准0.50个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨27.33%，跑输基准4.31个百分点。 风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 相关研报 《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-04-14 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 关注利率因子对A股表现的影响 ............................................................................................... 5 2、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 7 2.1、 大类资产表现：A股震荡下行，债券继续低迷表现 ................................................................................ 7 2.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 8 3、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 12 4、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 14 4.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 14 4.2、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 15 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 16 6、 附录 ........................................................................................................................................ 17 6.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 17 6.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 17 2019-04-14 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：1年国债收益率与上证50走势 ....................................................................................................................... 5 图2：1年国债收益率与沪深300走势 ...................................................................................................................... 5 图1：上证50-1年国债收益率择时净值 ................................................................................................................... 6 图2：沪深300-1年国债收益率择时净值 .................................................................................................................. 6 图5：中证500-1年国债收益率择时净值 .................................................................................................................. 6 图6：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图7：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图8：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 7 图9：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 7 图10：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 8 图11：上证50近三个月驱动因子变化 ..................................................................................................................... 8 图12：沪深300近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 9 图13：沪深300近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 9 图14：中证500近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 9 图15：中证500近三个月驱动因子变化 .................................................................
