资产配置与基金推荐周报：通胀、波动影响中证500，配置组合权益仓位小幅上升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年5月6日 金融工程 通胀、波动影响中证500，配置组合权益仓位小幅上升 ——资产配置与基金推荐周报20190505 金融工程周报  大类资产表现：A股本周回调，黄金债券有所回温。1）大类资产净值变化：国内权益类资产本周出现较大幅度回调，大盘风格继续强于中小盘，中证500近一个月收跌；黄金、企业债表现有所回温。（2）大类资产波动率变化：近两个月中证500、黄金、债券的波动有一定上升，本周趋于稳定。  大类资产驱动因子变化：经济数据影响延续，通胀、波动对中小盘股影响更大。上证50、沪深300本周驱动因子变化不大，中证500本周出现较大幅度的回调，从驱动因子上看，通胀的影响仍然处于高位，中证500受资金面的影响更大；同时，近两个月中证500的波动率快速上升，市场情绪对中小盘股票产生的影响较大。美国3月温和的通胀数据、近期稳定的利差和强劲的美元指数共同推动了美股近期的温和上涨。国债近期波动处于阶段性高位，波动率的影响持续增加，国债本周仍小幅下跌。  资产配置策略跟踪及最新配置建议：本周债券、A股的表现均不佳，三个组合本周继续小幅下跌，收益分别为-0.11%、-0.39%、-0.48%。相对4月的配置，5月组合的权益类仓位小幅上升，A股的配置由平衡转向偏大盘，港股、美股的仓位有所提升，平衡、进取组合黄金、债券仓位有所下降。  基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周下跌4.36%，今年以来上涨28.53%；中证债券基金指数本周下跌0.15%，今年以来上涨1.13%。  基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周小幅跑赢基准：组合本周下跌2.78%，同期中证偏股型基金指数下跌4.36%，组合本周跑赢基准1.57个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨26.46%，跑输基准2.07个百分点。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 相关研报 《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-05-06 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 5 1.1、 大类资产表现：A股本周回调，黄金债券有所回温 ................................................................................ 5 1.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 10 3、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 12 3.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 12 3.2、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 14 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 15 5、 附录 ........................................................................................................................................ 15 5.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 15 5.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 15 2019-05-06 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图2：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图3：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 5 图4：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 5 图5：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................. 6 图6：上证50近三个月驱动因子变化 ...................................................................................................................... 6 图7：沪深300近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 7 图8：沪深300近三个月驱动因子变化 ..................................................................................................................... 7 图9：中证500近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 7 图10：中证500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 7 图11：恒生指数近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 8 图12：恒生指数近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 8 图13：标普500近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 8 图14：标普500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 8 图15：黄金近两周驱动因子 ..................................................................................................................................... 9 图16：黄金近三个月驱动因子变化 ...................................