深度解析国外军用无人机行业：技术为基，并购助力，国际布局
做中国新三板的研究极客 赵巧敏 广证恒生副首席分析师 执业编号：A11310514080001 2016年9月25日 证券研究报告 新三板行业研究 Contents 目录 单击此处添加段落文字内容 国外军用无人机市场前景广阔 1 单击此处添加段落文字内容 国外三巨头多路径布局军用无人机 2 单击此处添加段落文字内容 总结国外军用无人机发展规律 3 一、国外军用无人机市场前景广阔 4 数据来源：腾讯新闻，广证恒生 “捕食者”无人机 1.1.从概念到应用：军用无人机百年简史 在中东战争期间，1982年6月9日，以色列在贝卡谷地交战中使用无人机拉开空袭序幕 1915年，美国曾研制出只有272公斤的无人机，成功进行了攻击目标实验 在海湾战争期间，多国部队的无人机成功地完成了战场侦察等任务 1994年，捕食者无人机首飞。1999年，美军装备9架“捕食者”无人机 1914年第一次世界大战期间，无人机的概念首次被两位英国的将军提出 5 军用无人机正朝着隐身化的方向发展。隐身无人机是将隐身技术和无人飞行技术结合在一起，隐身手段有采用复合材料、雷达吸波材料和低噪声发动机等。“雷电之神”是具有代表性的隐身无人机。 资料来源：人民网、广证恒生 隐身化 智能化 集成化 集成化即综合集成化，任务多样化。未来无人机正朝着系统集成，综合传感方向发展，增强无人机的通用性。未来无人机不将再有明显的分类，一架无人机就能完成侦察/探测/打击/评估等一体化任务。 在人工智能和信息技术的推动下，未来无人机应该是智能化的，未来战场瞬息万变，战机往往梢纵即逝，因此，一架具有主动判断能力和卓越战场感知能力的智能化无人机就能在站场上迅速取得先机，从而赢得战争胜利。 “雷电之神”隐身无人机 1.1.隐身化、集成化、智能化成大趋势 6 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲迎头赶上 数据来源：国防科技成果推广转化中心，广证恒生 据国防科技成果推广转化中心报告显示，美国军工企业按照所有制分为三类，分别为私有私营，国有私营和国有国营的企业。 美国私有私营军工企业占据美国军工企业的绝大多数，一般由个人或者法人机构持股，组建形式为有限责任公司或股份有限公司。美国政府会在私有军用企业当中少量参股。这类企业是美国国防工业的主要力量，几乎囊括了所有军用行业部门，产品覆盖各个领域，并通过合同方式承包美国绝大部分武器装备的制造研发。与此同时，国有企业所占比重非常小，一般生产器械厂，造船厂等。 美国军工企业所有制一览表 美国：私有制+政府管辖，市场空间广，巨头齐聚 7 数据来源：全球视野网，广证恒生 尽管美国军工企业以私有制为主，但政府管控在军工产品研发制造的过程当中国必不可少。全球视野网指出，美国政府制定相关法律法规，在反垄断竞争当中一直扮演者重要角色。 此外，美国建立了”以市场竞争理念为基础制定的政府采办制度“，有效掌控军工企业。美国政府通常采取国防订单竞标的方式，促进企业之间的良性竞争与合作，掌控军工企业。下图展示了1981年至1991年间美国九大公司竞标F-22（猛禽）650亿订单的过程。九家公司为洛克西德公司、波音公司、诺斯罗普公司、麦道公司、通用动力公司、格鲁曼公司、沃特飞机公司、罗克韦尔国际公司、仙童飞机公司。最终洛克希德-波音-通用动力三家公司组成的合作集团获胜进入工程开发阶段。 美国：私有制+政府管辖，市场空间广，巨头齐聚 美国空军发布”先进战机设计信息征求书” 9家飞机制造商提交了概念设计书 美国空军发布了新的技战指标和成本预算要求 美国空军鼓励合作。仅剩的五家公司组成两大集团 两大合作集团各得到了6.9亿美元生产两架原型机的合同 经过最后的原型机试飞验证，其中一家集团获胜进入工程开发阶段 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲迎头赶上 8 数据来源：中华网，广证恒生 据中华网（www.china.com）报道，截至2016年5月底，美国军工企业前10强中9家上市，其总市值达3776亿美。在美国Defense News连续数年发布的全球军工百强排行榜上，美国军工企业稳定占据百强中的近半数席位。其中，美国军工7大巨头——洛克希德·马丁、波音、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力、等企业军品收入额远超全球其他军工企业。全球10大军工巨头中的7家均诞生并发展壮大于美国，是美国军工行业繁荣历史的创造者。 军工行业巨头齐聚美国 全球军工前十强企业 美国：私有制+政府管辖，市场空间广，巨头齐聚 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲迎头赶上 9 美国军工行业所形成的巨头齐聚局势与其行业的特殊性密切相关。军工行业特殊性决定了军工行业企业具有一定的进入与退出壁垒，因此容易产生军工巨头。 数据来源：wind、广证恒生 高度集中、稳定的下游 前沿的技术水平 研发费用高 较长的产品周期 较为稳定的价格 市场需求 技术层面 产品特性 高进入退出壁垒 巨头产生 美国：私有制+政府管辖，市场空间广，巨头齐聚 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲迎头赶上 10 欧洲：军工巨头数量接近美国。在2014年SIPRI TOP100上榜企业中，欧洲共有30家军工企业上榜，仅次于美国；上榜的30家欧洲军工企业2014年武器销售总额为1,135亿美元；BAE Systems、EADS、Finmeccanica、Thales跻身百亿美元武器销售额之列，体量不输于美国巨头。 数据来源：中华网、 广证恒生 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲抗衡 各地军工行业概况 俄罗斯：2010-2014年全球武器出口仅次于美国，占比31% 中国：2010-2014年全球武器出口排名第三，占世界6%，仅次于美国和俄罗斯，跻身全球最大武器出口国行列 11 欧洲迎头赶上 1.2.各国军工行业格局：美国领跑，欧洲迎头赶上 全球十大军工出口国家欧洲占据6席 数据来源：中华网、SIPRI、 广证恒生 主要产品 所属公司 Eurofighter Typhoon“台风”，多用途第四代半战斗机 欧洲战机公司 Dassault Rafale“阵风”多用途第四代半战斗机 法国达索飞机制造公司 Saab JAS 39 Gripen“狮鹰”第四代战斗机 瑞典萨博公司 美洲狮步兵战车 德国KMW公司与Rheinmetall公司 “雷电之神”隐身无人机 英国BAE系统公司等 欧洲主要武器装备及其所属公司 12 行业市场空间广阔 数据来源： 美国蒂尔，中国产业信息网，广证恒生 根据美国蒂尔集团的估计，2014年全球无人机市场约为64亿美元，其中军用无人机56.93亿美元，预计到2024年，军用无人机市场规模达99亿美元。 英国《简氏情报评论》和中投顾问产业研究中心也看好军用无人机发展。中投顾问产业研究中心指出，未来五年，战斗无人机2020年市场规模将达到30亿美元，年均增速超过70%，战略无人机到2020年达21亿美元。此外，俄罗斯，中国，韩国，印度等无人机市场正在兴起。 预计2024年全球军用无人机市场规模将达到99亿美元 1.3.军用无人机行业空间：市场前景广阔 二、国外三巨头多路径布局军用无人机 14 2.1 三大龙头企业简介 数据来源：百度百科，广证恒生 成立于1939年，最大的雷达与军舰制造商。美国军火界的巨头之一。 “海空武器之王”“军火巨头”“美国航母摇篮”。 据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）2014年底发布的最新国际军火生产数据显示，2013年诺斯罗普·格鲁曼公司军工业务营业额为202亿美元，占公司总销售额的82%，位居全球军工百强第五位。 产品范围有军用飞机、航空母舰、核潜艇、无人机、雷达，卫星等 代表产品：“全球鹰” 诺斯罗普·格鲁曼 通用原子公司 通用原子公司曾经是通用动力公司的原子能分部，成立于1955年。 经营范围有核燃料系统，遥控监视飞机，电磁系统，机载传感器和先进的电子、无线电和激光技术。 其原母公司通用动力公司（General Dynamics Corp.）于1952年成立。是美国重要的军品合同商之一，也是国防承包商之一。 代表产品：“捕食者” 由航天公司(BAE) 和马可尼电子系统公司(Marconi Electronic Systems)合并而成的 最具有代表性的欧洲无人机生产制造公司，是世界上第二大防卫公司，第三大国防航空公司，第三大电子航空公司。 公司业务范围有九个领域：飞机、军用和民用固定翼飞机、军用电子、反潜武器（ASW）、C3I系统、导弹、军械系统、空间系统以及系统集成。 代表产品：“雷电之神” 英国BAE系统公司 15 数据来源：搜狗百科，WIND，中华网，广证恒生 诺斯罗普·格鲁 产品类型 代表产品 军用飞机 B-2隐形轰炸机，E-2预警机，E-8预警机，E-10预警机F-14“雄猫”战斗机，A-6“入侵者”攻击机 EA-6B电子战飞机、YF-23战斗机 航空母舰 X-47无人战机，“全球鹰”无人机，“火力侦察兵”无人直升机 核潜艇 尼米兹级/CVN21航空母舰，“朱姆沃尔特级”驱逐舰 无人机 “弗吉尼亚级”核潜艇 2015年公司主营占比 全球鹰无人机 诺斯罗普·格鲁曼公司 2.1 龙头企业简介 16 数据来源：WIND，公司官网，广证恒生 发展历程 公司主营业务 通用原子公司 “捕食者“无人机 1899年，电力船舶（Electric Boat）公司成立 1952年，公司更名为通用动力，次年收购康瓦尔（Convair） 1998年，收购国家钢铁与造船 2008年，收购Jet Aviation 2.1 龙头企业简介 17 产品类型代表产品陆地挑战者2、CV90-120坦克海面“果敢号”驱逐舰、机敏级潜艇、伊丽莎白女王级航母航空台风战斗机、霍克系列教练机、鹞式垂直起降战机、雷神无人战机数据来源：WIND，搜狗百科，广证恒生 英国BEA系统公司 “雷电之神“无人机 45型驱逐舰 2.1 龙头企业简介 18 1996年 收购了威斯汀豪斯电气公司的防务和电子系统分部 1999年 1999年，收购了侦察系统和无人机制造商Teledyne Ryan 1997年 与防务信息技术（Logicon）公司的合并 1994年 原诺斯罗普公司和格鲁曼公司于1994年合并成诺斯罗普·格鲁曼公司 1999年 购核潜艇和精密机械制造商Newport News 2002年 收购了太空设备和激光设备制造商TRW 2.2 龙头企业发展路径 诺斯罗普·格鲁曼公司：并购+市场 数据来源：搜狗百科，中华网，广证恒生 诺斯罗普·格鲁曼公司并购之路 诺斯罗普·格鲁曼公司具有稳定的市场客户。据搜狗百科，公司主要为美国和国外的军方、政府和商业客户提供系统同化，防卫电器和信息技术的创新解决方案。2005年，诺斯洛普·格鲁门获得了弗吉尼亚州更新其信息系统的订单，总价20亿美元，是美国主要的顶级防务承包商之一，同时还还维护英国的军用雷达系统。 在过去的二十多年间，公司也多次参与美国政府国防订单的竞标。通过兼并与收购，逐步扩大公司规模和市场占有率，开拓海内外市场。 19 2.2 龙头企业发展路径 通用原子公司：并购整合+政府支持+科技强企 数据来源：搜狗百科，中华网，广证恒生 1953年，收购康瓦尔（Convair）。 1982年，收购克莱斯勒战斗系统，组建为通用动力战斗系统。 1992年，将战术导弹部门出售给休斯电气，将赛斯纳出售给德事隆。 1993年，将固定翼军用飞行器部门（含F-16生产线）出售给洛克希德。将空间系统部门出售给马丁·玛丽埃塔。 1994年，出售Convair飞机结构部门给麦道。 1995年，收购创建于1890年的巴斯钢铁厂（Bath Iron Works）。 1996年，关闭Convair。 1998年，收购国家钢铁与造船。 1999年，收购湾流航空航天。 2001年，收购摩托罗拉集成信息系统后组建通用动力决策系统。 2002年，收购Advanced Technical Produc
