资产配置与基金推荐周报：A股盈利估值继续受关注，各组合本月均上涨
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月27日 金融工程 A股盈利估值继续受关注，各组合本月均上涨 ——资产配置与基金推荐周报20191027 金融工程周报 大类资产表现：债券表现较差。1）大类资产净值变化：中证500成为近半年表现最差的指数，跌幅超12%，而美股虽涨速减慢，但仍表现最好；2）大类资产波动率变化：上证50 6个月波动率下滑至19%以下，黄金波动继续维持在15%以上。 大类资产驱动因子变化：A股盈利估值继续受关注，美股情绪较好。本周PE、PB、股息率对三大股指有不同程度影响，盈利估值关注受持续。此外，工业增加值正向影响维持，美元指数近期下行且对A股呈反向影响，体现了贸易谈判的仍对A股产生较大影响。美股方面，虽较低的股息率水平继续提示美股从估值端对美股上涨的质疑，但PB与美股呈现同向，美股整体情绪仍偏乐观。 资产配置策略： 1）金融周期下的资产配置组合：10月配置中证500、企业债、标普500，本月上涨0.91%；2）长短期风险区间预判模型：10月，沪深300短期风险由中转低，长期风险为低级别，对应长短期风险区间预判组合沪深300仓位为30%，本月上涨0.52%；3）风险预算组合：三个组合本周上涨0.15%、0.20%、0.22%。 基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周下跌0.48%，今年以来上涨35.76%；中证债券基金指数本周下跌0.03%，今年以来上涨3.29%。 基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周小幅跑赢基准：组合本周微幅上涨，涨幅达0.28%，同期中证偏股型基金指数下跌0.48%，组合本周小幅跑赢基准0.76个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨36.54%，跑赢基准指数0.78个百分点。 风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 沈思逸 021-52523659 shensiyi@ebscn.com 相关研报 《返璞归真：再谈资产配置组合构建中的目标风险》 ——资产配置定量研究系列之三 ···························2019-07-02 《从大类资产的驱动因子到择时因子》 ——资产配置定量研究系列之二 ···························2019-05-26 《 寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-10-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 5 1.1、 大类资产表现：债券表现较差 ................................................................................................................ 5 1.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 ............................................................................................ 9 2.1、 金融周期下的资产配置模型：本月上涨0.91% ....................................................................................... 9 2.2、 长短期风险区间预判模型：10月短期低风险，长期低风险 ................................................................... 9 2.3、 风险预算模型组合 ................................................................................................................................. 10 3、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 11 3.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 11 3.1、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 13 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 14 5、 附录 ........................................................................................................................................ 14 5.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 14 5.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 15 2019-10-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：大类资产近期收益及波动率 ............................................................................................................................ 5 图2：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图3：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图4：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 6 图5：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 6 图6：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................. 6 图7：上证50近三个月驱动因子变化 ...................................................................................................................... 6 图8：沪深300近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 7 图9：沪深300近三个月驱动因子变化 ..................................................................................................................... 7 图10：中证500近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 7 图11：中证500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 7 图12：恒生指数近两周驱动因子 .......................................................................
