基金产品投资价值分析：汇添富中证主要消费ETF投资价值分析

金工量化专题报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月06日 。 汇添富中证主要消费ETF投资价值分析 基金产品投资价值分析 证券研究报告 金工量化专题报告 西部证券 2020年03月06日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 联系人 杨俊文 13127639350 yangjunwen@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 中证主要消费指数具有中长期配置价值： 第一，历史业绩明显好于其他行业指数，比如金融和科技指数。中证消费指数在2010/5/31~2020/2/28期间的年化收益率为11.49%，超过中证金融指数的5.08%、中证信息指数的9.49%；在年化波动率、最大回撤等风险控制方面，中证消费指数也好于其他行业指数。同样，中证消费指数的表现也好于主要的宽基指数。 第二，指数的基本面稳中向好，在食品饮料行业贡献稳健业绩增速的同时，处于上行周期的农林牧渔行业还能带来业绩的快速增长。通过对指数营业收入和归母净利润的行业占比分析，食品饮料和农林牧渔行业对指数的业绩贡献最大，在分析师一致预期下，食品饮料行业继续保持稳健的业绩增速，农林牧渔处于业绩的上行周期。 第三，指数在风格特征上，偏向于大市值、低杠杆、低换手。实证表明，低换手率因子在中长期具有一个正向的超额收益；此外，在经济增速放缓的背景下，经营安全性高的龙头公司更容易获得溢价。 第四，指数目前的估值处于历史估值的60%分位数水平。不高的估值，叠加2020年较高的业绩增速，指数的动态估值具有一定的价值。 汇添富中证主要消费ETF投资价值分析： 第一，基金跟踪的指数具有中长期投资价值。 第二，基金的跟踪偏离度和跟踪误差都非常小，和其投资目标“紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化”相符合。 第三，基金管理人和基金经理具有丰富的指数型基金产品的管理经验。天天基金网数据，截至2020/1/14，汇添富基金旗下指数型产品规模为472亿元，基金数量为50只，基金经理数量为7人，在同类基金管理人中排名前列。现任基金经理过蓓蓓女士，2015年8月3日起开始担任基金经理，截至2019/12/31，现管理基金产品数量为19只，基金资产总规模为131.72亿元，在指数基金管理方面，过蓓蓓女士有着丰富的投资经验。 风险提示：本报告的统计结果基于历史数据，未来市场结构可能发生变化，历史表现不能直接线性外推。 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月06日 索引 内容目录 一、中证主要消费指数分析 ......................................................................................... 3 1.1 指数的历史表现 ............................................................................................. 3 1.2 指数的基本面 ................................................................................................. 4 1.3 指数的风格特征 ............................................................................................. 6 1.4 指数的估值水平 ............................................................................................. 7 二、汇添富中证主要消费ETF投资价值分析 ................................................................ 8 2.1 跟踪的基准指数具有中长期配置价值 ................................................................. 8 2.2 基金在紧密跟踪基准指数下带来超额收益 .......................................................... 8 2.3 优秀的基金管理人和优秀的基金经理 ................................................................. 9 图表目录 图1：中证消费与中证其他行业指数的历史表现 ............................................................ 3 图2：中证消费与主要宽基指数的历史表现 ................................................................... 4 图3：中证消费指数中主要行业的营业收入占比 ............................................................ 5 图4：中证消费指数中主要行业的归母净利润占比 ......................................................... 5 图5：食品饮料和农林牧渔的归母净利润增速................................................................ 5 图6：中证消费指数的市值情况 ................................................................................... 6 图7：中证消费指数的成长情况 ................................................................................... 6 图8：中证消费指数的财务杠杆情况 ............................................................................ 6 图9：中证消费指数的流动性情况 ................................................................................ 6 图10：中证消费指数的历史估值情况 .......................................................................... 7 图11：汇添富中证主要消费ETF和跟踪基准的表现 ..................................................... 8 图12：汇添富中证主要消费ETF的日跟踪偏离度 ......................................................... 8 表1：中证消费与中证其他行业指数的历史表现 ............................................................ 3 表2：中证消费与主要宽基指数的历史表现 ................................................................... 4 表3：中证消费指数最新十大权重股 ............................................................................ 4 表4：基金经理管理过的基金一览 ................................................................................ 9 qRsPrMtRrPuMrMmRtNsQmQ6MbPbRmOpPpNpPfQmMsRiNnNxP9PpOqQwMoPtOuOoMnR 金工量化专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月06日 一、中证主要消费指数分析 中证主要消费指数，简称中证消费，上交所代码000932.SH，属于中证行业指数系列中的一条指数。其样本空间为中证800指数样本股，按照中证行业分类，选取属于主要消费的上市公司构成中证主要消费指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，加权方式为调整市值加权法，其样本股也是每半年定期调整一次。 1.1 指数的历史表现 在历史表现上，我们将中证消费指数做两个对比，其一是和中证其他一些主要行业指数比对；其二是和主要宽基指数对比。由于选取的宽基指数中的创业板指编制的基日是2010年5月31日，基点是1000点，因此，我们选取了2010/5/31~2020/2/28作为回溯区间段，来做一个历史表现的比较分析。 图1：中证消费与中证其他行业指数的历史表现 资料来源：wind，西部证券研发中心 表1：中证消费与中证其他行业指数的历史表现 年化收益率 年化波动率 夏普比率 最大回撤 中证消费 11.49% 24.64% 0.34 -42.66% 中证信息 9.49% 30.57% 0.21 -64.94% 中证金融 5.08% 24.61% 0.08 -43.67% 中证医药 6.10% 25.17% 0.12 -48.19% 资料来源：wind，西部证券研发中心； 注：夏普比率计算中的无风险利率取3% 在中证编制的行业指数中，我们选取了中证信息、中证金融和中证医药三只比较有代表性的指数，和中证消费指数做一个历史表现的对比分析，在2010/5/31~2020/2/28中长期周期下，中证消费指数的表现要明显好于其他三只行业指数，相较科技、金融板块来说，消费板块不仅能取得较高的年化收益率，并且能控制较低波动和较小回撤，中长期资金值得长期配置。 金工量化专题报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月06日 图2：中证消费与主要宽基指数的历史表现 资料来源：wind，西部证券研发中心 表2：中证消费与主要宽基指数的历史表现 年化收益率 年化波动率 夏普比率 最大回撤 中证消费 11.49% 24.64% 0.34 -42.66% 沪深300 3.67% 22.67% 0.03 -46.70% 中证500 2.95% 26.38% 0.00 -65.20% 创业板指 7.76% 30.89% 0.15 -69.74% 资料来源：wind，西部证券研发中心 在2010/5/31~2020/2/28中长期周期下，中证消费和主要宽基指数相比，表现也是显著要好，也说明了消费类公司在A股的上市公司中属于优质资产，值得中长期的持有配置。 1.2 指数的基本面 中证消费指数是在中证800指数样本股中，根据中证行业分类，选取属于主要消费的上市公司构成的，我们可以从成分股着手去分析指数的基本面情况。 表3：中证消费指数最新十大权重股 股票代码 股票简称 权重 2020年归母净利润增速 自由流通市值(亿元) 中信一级行业 000858.SZ 五粮液 14.87% 21.51% 2,103.59 食品饮料 600519.SH 贵州茅台