行业主题型基金专题：消费主题基金精选及投资标签刻画

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/21 [table_page] 公募基金专题报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：王方鸣 执业证书编号：S0890520010001 电话：021-20321079 邮箱：wangfangming@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《公募基金：嘉实先进制造：高主题纯度+子行业选股突出-公募基金每周一基系列》 2020-11-18 2 《公募基金：中国投连险分类排名（2020/10）》 2020-11-17 3 《公募基金：价值风格指数占优，科技基金增配新能源-FOF视角：基金月度投资图鉴11月期》 2020-11-06 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  大消费行业中包括众多细分赛道，牛股辈出，不同的基金经理也有不同的细分能力圈与投资理念。在居民收入提升、人们对美好生活的追求驱动消费升级的时代背景下，消费板块更是迎来众多的投资机会。研究消费行业主题基金，对于帮助投资者参与消费行业的投资，有重要的意义。  截至 2020 年9 月，公募基金市场共有 108 只消费主题基金，规模2302亿元。本文选取规模大于2亿、基金经理任职满2年且长期超额收益排名较为靠前的14只消费主题基金作为研究样本，并以合成消费指数（0.5*中证主要消费指数+0.5*中证可选消费指数）作为比较基准。  从四个方面着手分析消费主题基金：1）业绩分析，包括超额收益、超额收益稳定性、最大回撤情况； 2）行业纯度及细分行业配置偏好；3）超额收益来源归因，具体包括行业超额和选股超额；4）风格特征，包括仓位、集中度、换手率、行业变动度、风格因子暴露度。  综合分析，我们认为以下5只基金整体较优： 1）易方达中小盘：高仓位，消费纯度近一年有所升高；行情适应能力强，有较好的超额收益稳定性和回撤控制管理能力；在行业配置、选股上均有超额来源，注重选股盈利质量，长期超配白酒，在白酒上选股能力较强。 2）富国消费主题：高仓运作，消费纯度较高；行情适应能力强，同时也有较好的回撤控制管理能力；在白酒、医药、啤酒等多个细分行业有超配，行业配置、选股上均有超额收益来源。 3）汇添富消费行业：极端行情下择时降仓，消费纯度较高，有稳定的超额收益能力，行情适应性较强。长期在白酒、家电行业超配，近期在医药板块有所超配，行业配置、选股上均有超额收益来源。 4）景顺长城内需增长：高仓运作，消费纯度较高；行情适应能力较强，同时也有较好的回撤控制管理能力；长期超配白酒、农业板块，主要依靠行业配置获取超额收益；注重选股盈利质量，估值容忍度较高。 5）华安生态优先：高仓运作，消费纯度较高，有较好的回撤控制管理能力；不依赖于长期超配白酒，在超市、畜牧养殖、旅游零售、电商、医药等多个板块均衡超配，选股能力较强，并且有较明显的细分行业切换。  另外，我们认为中欧品质消费、鹏华产业精选、浙商大数据智选消费、易方达消费行业值得关注。  风险提示：本报告根据历史公开数据分析，不代表基金未来业绩。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年11月25日 证券研究报告--公募基金专题报告 消费主题基金精选及投资标签刻画 行业主题型基金专题 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/21 [table_page] 公募基金专题报告 内容目录 1. 消费行业主题基金市场总览 ............................................................................................................. 3 1.1. 消费主题的不同投资派别 ................................................................................................................................. 3 1.2. 消费主题基金定义：以基金经理任职以来的配置为分类依据 ........................................................................... 3 1.3. 消费主题基金规模与数量：2017年后爆发式增长 ........................................................................................... 4 2. 消费主题基金分析框架 .................................................................................................................... 5 2.1. 业绩分析 ........................................................................................................................................................... 6 2.1.1. 消费指数走势：主要消费远强于可选消费，2017年后消费长牛 .................................................................. 6 2.1.2. 超额收益比较：不同时期表现好的基金不尽相同，少数产品稳定性强 ......................................................... 7 2.1.3. 最大回撤对比 ................................................................................................................................................. 8 2.2. 行业纯度及子行业配置 ..................................................................................................................................... 9 2.2.1. 行业纯度：契约主题基金平均纯度略高于宽基，近一年纯度普遍略上升 ..................................................... 9 2.2.2. 子行业配置偏好：多数长期超配白酒板块，低配汽车、家电 ...................................................................... 10 2.3. 超额收益来源归因 .......................................................................................................................................... 12 2.3.1. 细分行业配置能力：一半以上基金任职以来获取正行业配置超额，多数超配白酒；近一年部分基金行业配置超额转负 ................................................................................................................................................................. 12 2.3.2. 选股超额能力：多数选股超额为正，长期白酒选股超额不易，少数不依靠白酒者选股突出 ...................... 13 2.4. 风格及操作特征 .............................................................................................................................................. 14 2.4.1. 仓位：多数高仓位、淡化择时，少数极端行情下降仓 ................................................................................. 14 2.4.2. 个股集中度：高于70%占一半以上 ............................................................................................................. 15 2.4.3. 换手率及行业变动度：多数较低 ................................................................................................................. 15 2.4.4. 风格因子：多数注重盈利质量，有一定估值容忍度 .................................................................................... 16 3. 消费主题基金风格总结 .................................................................................................................. 17 图表目录 图1 ：2020年Q3中证主要消费、中证可选消费中信一级行业占比情况 ................................................................ 3 图2 ：消费主题基金数量与规模 ............................................................................................................................. 4 图3：消费主题基金分析框架 ................................................................................................................................... 6 图4：主要消费、可选消费及合成消费指数相较于wind全A累积超额收益走势 .......................