2022年股票期权激励计划点评：发布股票期权激励计划，彰显公司经营信心

公司点评 | 老板电器 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 发布股票期权激励计划，彰显公司经营信心 老板电器（002508.SZ）2022年股票期权激励计划点评 公司点评 | 老板电器 公司评级 买入 股票代码 002508 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 29.19 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 相关研究 老板电器：营收迈入百亿大关，坏账准备充分计提—老板电器（002508.SZ）2021年度业绩快报点评 2022-02-26 老板电器：新品类发力，多品类份额提升—老板电器（002508.SZ）三季报点评 2021-10-20 老板电器：传统厨电份额提升，新品类布局初见成效—老板电器（002508.SZ）半年报点评 2021-08-05 -29%-20%-11%-2%7%16%25%2021-032021-072021-112022-03老板电器厨卫电器中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 发布股票期权激励计划，彰显公司经营信心。公司发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向285名中层管理人员及核心技术骨干授予481.00万份股票期权，约占公司股本总额的0.51%，行权价格为29.27元/股，行权考核年度为2022-2024年，每个会计年度考核一次，考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，公司层面考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022/2023/2024年营收复合增长率不低于15%，个人层面的考核按照公司制定的相关考核标准实施。2019-2021年公司营收复合增速为9.35%，本次激励目标超过近三年增速，体现公司充足的经营信心。 集成灶新品上市，解决传统集成灶的操控、油污清理等难题，有望为公司贡献增量。公司发布集成灶新品，蒸烤一体、消毒柜款均有布局，蒸烤一体款定价13999元。公司新品解决集成灶操控难题：中控视窗系统采用23°倾角设计，所有操控集成一体；产品性能优越：20m³/min风量、1000pa风压延续公司“大吸力”的品牌标签，5.0kW火力、63%热效率精准控制火候；功能设计全面：蒸、烤、空气炸功能兼备，满足年轻消费群体烹饪需求。公司计划全年推出两个系列、共10款新品，依托于公司的品牌和渠道优势，集成灶业务有望实现放量，助力公司开启新一轮增长。 坏账减值充分计提，公司轻装上阵。2021年公司营收同比恢复近25%的高增长，剔除坏账影响后，全年盈利保持稳定。我们预计公司2022年传统烟灶业务仍将保持平稳增长，蒸烤一体、洗碗机、集成灶等新品持续发力，营收端将继续保持出色增长，坏账计提完毕后盈利改善可期。 投资建议：多品类布局助力公司营收端保持高增长，坏账计提完毕盈利改善确定性强，期权激励计划彰显公司经营信心，预计公司2021-2023年实现归母净利润13.34/22.51/25.96亿元, 维持“买入”评级。 风险提示：新品表现不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,761 8,129 10,148 12,056 13,864 增长率 4.5% 4.7% 24.8% 18.8% 15.0% 归母净利润 (百万元) 1,590 1,661 1,334 2,251 2,596 增长率 7.9% 4.5% -19.7% 68.8% 15.4% 每股收益（EPS） 1.68 1.75 1.41 2.37 2.74 市盈率（P/E） 17.4 16.7 20.8 12.3 10.7 市净率（P/B） 4.0 3.4 3.1 2.6 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年03月31日 公司点评 | 老板电器 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月31日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 4,054 3,921 7,071 9,182 11,591 营业收入 7,761 8,129 10,148 12,056 13,864 应收款项 1,873 2,967 1,772 2,106 2,459 营业成本 3,549 3,563 4,475 5,292 6,072 存货净额 1,339 1,386 1,726 2,032 2,345 营业税金及附加 67 62 72 86 98 其他流动资产 1,785 2,353 2,243 2,127 2,241 销售费用 1,928 2,147 2,841 3,403 3,923 流动资产合计 9,052 10,627 12,812 15,448 18,636 管理费用 584 600 755 890 1,026 固定资产及在建工程 1,098 1,288 1,379 1,453 1,540 财务费用 (83) (150) (82) (121) (155) 长期股权投资 4 3 3 4 4 其他费用/（-收入） (155) (45) 541 (126) (132) 无形资产 220 235 245 253 260 营业利润 1,872 1,951 1,545 2,632 3,031 其他非流动资产 278 303 273 280 280 营业外净收支 (0) (3) (5) 0 0 非流动资产合计 1,600 1,830 1,901 1,990 2,084 利润总额 1,872 1,949 1,540 2,632 3,031 资产总计 10,652 12,458 14,713 17,437 20,720 所得税费用 257 261 185 353 406 短期借款 0 6 2 3 4 净利润 1,614 1,687 1,355 2,280 2,625 应付款项 3,557 3,976 5,563 6,510 7,665 少数股东损益 24 27 21 29 28 其他流动负债 0 127 42 56 75 归属于母公司净利润 1,590 1,661 1,334 2,251 2,596 流动负债合计 3,557 4,108 5,607 6,568 7,744 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 121 155 127 116 116 盈利能力 长期负债合计 121 155 127 116 116 ROE 24.6% 22.3% 15.8% 23.2% 22.4% 负债合计 3,678 4,264 5,734 6,684 7,860 毛利率 54.3% 56.2% 55.9% 56.1% 56.2% 股本 949 949 949 949 949 营业利润率 24.1% 24.0% 15.2% 21.8% 21.9% 股东权益 6,974 8,194 8,979 10,753 12,861 销售净利率 20.8% 20.8% 13.4% 18.9% 18.9% 负债和股东权益总计 10,652 12,458 14,713 17,437 20,720 成长能力 营业收入增长率 4.5% 4.7% 24.8% 18.8% 15.0% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 10.0% 4.3% -20.8% 70.4% 15.1% 净利润 1,614 1,687 1,355 2,280 2,625 归母净利润增长率 7.9% 4.5% -19.7% 68.8% 15.4% 折旧摊销 114 108 76 82 88 偿债能力 营运资金变动 (83) (150) (82) (121) (155) 资产负债率 34.5% 34.2% 39.0% 38.3% 37.9% 其他 (90) (108) 1,280 748 414 流动比 2.54 2.29 2.29 2.35 2.41 经营活动现金流 1,555 1,537 2,629 2,988 2,971 速动比 2.17 2.25 1.98 2.04 2.10 资本支出 (1,332) (1,174) 1,013 (493) (201) 其他 2,387 (44) 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 1,056 (1,218) 1,013 (493) (201) 每股指标 债务融资 83 156 78 122 156 EPS 1.68 1.75 1.41 2.37 2.74 权益融资 (471) (475) (569) (506) (517) BVPS 7.23 8.48 9.29 11.13 13.32 其它 (372) (143) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (759) (462) (492) (384) (361) P/E 17.4 16.7 20.8 12.3 10.7 汇率变动 P/B 4.0 3.4 3.1 2.6 2.2 现金净增加额 1,852 (142) 3,150 2,111 2,409 P/S 3.6 3.4 2.7 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 老板电器 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月31日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于