三七互娱投资脑机接口公司，分众传媒正式进入日本广告市场
证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 传媒 2022年10月23日 传媒行业周观察（20221015-20221021） 推荐 （维持） 三七互娱投资脑机接口公司，分众传媒正式进入日本广告市场 一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌1.59%，同期沪深300指数整体下跌2.59%，板块跑赢沪深300指数1.00%，位列所有板块第13位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为25.58，低于历史均值42.58（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为135.24%，低于历史估值溢价率均值219.03%。 行业事件： 1）三七互娱投资脑机接口公司华南脑控；2）分众传媒正式进入日本广告市场；2）Meta元宇宙平台用户数量远不及目标；3）IMAX与万达电影签署协议，将增建或升级9个IMAX系统；4）游戏平台Roblox股价回升，源于视频游戏平台预定量大涨；5）腾讯AI游戏辅助专利公布。 投资观点：建议关注新产业方向如数字藏品、XR、直播电商的行业变化和趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。 行业观点 电影院线：22年国庆档电影大盘承压明显。国庆档七日共实现总票房13.80亿（不含服务费），同比21年大幅下降66%。电影大盘低迷主要为内外部因素共振导致，多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足，且宣发预热不足等特点，皆严重影响观影意愿。具体影片看，一方面，华策影视主投电影《万里归途》一骑绝尘，当前票房已超9亿，约占总票房68%，预计总票房有望超15亿；另一方面，第二梯队电影低于预期，吸引力明显有限。票房TOP2电影《平凡英雄》（博纳影业主投）票房仅达1亿+，票房占比不足10%（21年TOP2电影票房占比约20%）。 游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股。港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。A股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、完美世界、吉比特。 内容互联网：我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 153 0.02 总市值(亿元) 11,630.10 1.38 流通市值(亿元) 9,933.48 1.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.6% -19.8% -19.6% 相对表现 -5.0% -1.4% 0.5% 相关研究报告 《传媒互联网2021&2022Q1业绩综述：2021年板块营收增长利润回暖，Q1再受疫情扰动》 2022-05-11 《短视频出海发展史：推荐分发的全球化胜利和时光机模型》 2022-05-10 《传媒行业周观察（20220502-20220506）：一季度板块业绩分化，关注行业拐点变化》 2022-05-08 -24%-6%11%29%21/1021/1222/0322/0522/0822/102021-10-17~2022-10-21传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、上周市场表现回顾：下跌1.59%，排名第13位 .................................................... 4 （一）上周传媒板块整体下跌1.59%，排名第13位 ............................................ 4 （二）电视剧综艺市场 ............................................................................................. 5 1、电视剧网播收视率排行 ................................................................................... 5 2、综艺网播收视率排行 ....................................................................................... 6 （三）电影市场 ......................................................................................................... 6 1、一周票房市场总览 ........................................................................................... 6 2、上周上映影片表现 ........................................................................................... 7 3、TOP10院线及影投票房及市占率 ................................................................... 8 （四）游戏市场 ......................................................................................................... 9 1、iOS游戏排行榜 ................................................................................................ 9 2、安卓市场应用宝游戏排行榜 ........................................................................... 9 3、安卓市场小米游戏风云排行榜 ..................................................................... 10 4、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 ............................................................. 10 二、行业重要新闻与重点公司公告 ................................................................................ 12 （一）行业及公司新闻 ........................................................................................... 12 （二）上周重要公告汇总 ....................................................................................... 13 三、重点公司估值 ............................................................................................................ 14 四、风险提示 .................................................................................................................... 16 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................ 4 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 ........................................................................... 4 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 ................................................................................... 5 图表4传媒（申万）以及沪深300估值与历史均值 ....................................................... 5 图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司 ............................................. 6 图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司 ................................................. 6 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 .................................................................. 7 图表8 2019年来电影行业周人次及同比变化 .................................................................. 7 图表9上周艺恩App TOP5影片票房排名..........................
