宽松预期持续演绎，有色板块共振上扬

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年04月16日 有色金属 宽松预期持续演绎，有色板块共振上扬 贵金属：美联储加息成果兑现，货币宽松预期叠加经济下行压力支撑金价走强。周内美国CPI数据公布，3月美国未季调CPI年率录得5%低于预期，3月PPI月率环比负增长录得-0.5%不及预期，实质性通胀指标下行为美联储后续停止加息并进入降息周期提供数据支撑。同时美国3月零售销售月率录得-1%，反映消费市场萎缩，经济下行压力促使联储尽快停止加息，市场同步押注美联储政策调整，通胀控制经历非农与CPI数据的双重验证后兑现成果，联邦基金期货隐含利率预计最早于7月开始下调，虽然美银行板块流动性风险逐步出清下降息节奏被拖慢，但宽松趋势确定，开启黄金上行周期；周内COMEX金期货结算价一度冲上2050美元/盎司，叠加短期暂无显著利空因素，预计金价仍维持涨势，但同时仍需关注核心通胀韧性带来的货币紧缩周期的延长。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：联储降息预期提前，铜价易涨难跌。①宏观：美国3月未季调CPI表现不及预期。市场交易联储将会更快转向宽松政策，周尾工业金属价格整体上扬，金铜等商品价格涨幅靠前；②库存：本周全球铜库存为42.7万吨，较上周减少3万吨；③供给：2023年3月紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿实现破纪录产铜3.5万吨，并创造了单周、单日生产最新纪录。上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升。④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为65.06%，较上周下降3.79个百分点。高铜价对下游消费抑制较为明显，下游提货放缓，周内新增订单有限，精铜杆企业面临较大的成品库存压力，本周已有多个铜杆企业开始减产。（2）铝：需求延续温和修复，二季度供需错配铝价震荡上行。①库存：本周全球铝库存为149.1万吨，较上周去库6.1万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）16,480元/吨（-15元/吨）；③供给端：本周仅有广西、贵州个别企业有少量电解铝产能释放；四川、贵州地区其他企业依旧保持谨慎观望态度，生产暂时维持现状。截至目前，电解铝开工产能4025.00万吨，周比增加1.5万吨；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。周内仅铝线缆板块开工率维持上行，当前电网施工逐步增加，行业提货量好转，且出口至中东及东南亚订单继续增加。受铝锭库存持续快速下降及云南地区水电情况不乐观带来的后期供应担忧影响，铝价基本面支撑较强，宏观扰动过后价格修复势头强劲，短期有望继续上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：库存高位和终端需求未见回暖致锂价承压，成本倒挂致上游持续减产或减缓下跌趋势。①成本：周内锂辉石价格下跌1.4%至3550美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价25.3万元/吨（含税）；②供给：根据百川盈孚，本周碳酸锂累库2051吨至5.27万吨，开工率48.6%；氢氧化锂累库247吨至3万吨，开工率49.93%，目前在碳酸锂市场成单乏量，锂盐厂出货量欠佳，库存逐步累积，处于高位水平；③需求：Q2开季以来整车销售未见明显拐点，考虑到4月面临去年特殊情况，低基数下预期今年4月市场同比表现较好。（2）镍：国内供给收紧镍铁小幅探涨，需求疲软下价格偏弱运行。①供给：国内镍铁生产利润被压缩推动供给收紧，周内镍铁小幅探涨，但上游矿端价格预计仍偏弱运行；同时印尼镍中间品产能扩张迅速，新建产能释放下周内硫酸镍价格承压；②需求：周内终端需求边际上无明显改善，不锈钢下游需求低迷叠加新能源镍需求边际增量回落，整体看镍元素仍供过于求；短期新投镍元素产能还未出货叠加低库存对镍价形成一定支撑，预计仍维持震荡偏弱运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：加息上限逐步验证，关注工业金属需求修复》2023-04-09 2、《有色金属：传统消费旺季开启在即，或迎有色年内配置窗口期》2023-04-02 3、《有色金属：美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢》2023-03-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 2.14 3.74 7.57 135.04 17.04 9.75 4.82 601677.SH 明泰铝业 买入 1.92 1.74 1.98 2.54 8.10 8.94 7.85 6.12 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.28 0.54 0.55 26.71 22.89 11.87 11.65 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2022-042022-082022-122023-04有色金属沪深300 2023年04月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨幅第一 .................................................................................................. 5 1.2价格及库存变动：金属大宗品价格企稳，能源金属价格继续回落 ................................................................ 6 1.3公司公告跟踪 ......................................................................................................................................... 8 二、贵金属： ..................................................................................................................................................... 9 三、工业金属： ................................................................................................................................................ 12 3.1铜：联储降息预期提前，铜价易涨难跌 ................................................................................................... 12 3.2铝：需求延续温和修复，二季度供需错配铝价震荡上行 ........................................................................... 16 3.3镍：国内供给收紧镍铁小幅探涨，需求疲软下价格偏弱运行 ..................................................................... 20 四、能源金属： ................................................................................................................................................ 21 4.1锂：库存高位和终端需求未见回暖致锂价承压，成本倒挂致上游持续减产或减缓下跌趋势 ......................... 21 4.2钴：需求刚性交易位置，钴价维持震荡偏弱 ............................................................................................ 23 4.3工业硅：近期高库存下，成本端强撑，工业硅价格震荡弱行 ..................................................................... 24 五、稀土&磁材： .............................................................................................................................................. 28 风险提示 .......................................................................................................................................................... 29 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）.................................................................................................................. 5 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） ........................................................................................................... 5 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） ........................................................................................................... 5 图表4：有色板块涨幅前十（%） ........................................................................................................................ 6 图表5：有色板块跌幅前十（%） .................................