中美受益的2大线索4大方向

策略专题报告/2023.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 中美受益的2大线索4大方向 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 徐陈翼 SAC证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 相关报告 1. 《科创板营收连续两期改善，多数消费行业毛利率提升——2023年三季报分析系列二》 2023-10-31 2. 《全A净利润进入上行区间，下游消费改善显著 ——2023年三季报分析》 2023-10-29 3. 《三季度基金持仓的线索--A股策略专题报告(20231029)》 2023-10-29 核心观点  301关税当前生效豁免情况总览：1）大多数商品经历排除加征后已重新恢复加征，原始301清单的10275项8位商品中97.6%依然完整的受到关税影响；2）当前有效的豁免清单仅包括9月30日部分到期商品及应对新冠病毒需要的医疗护理产品。具体来看，美国原定于2023年9月30日到期的对中国进口产品的301条款关税的数百项豁免已延长至2023年12月31日，其中包括各种产品的 352项豁免以及应对新冠病毒需要的 77 种医疗护理产品。  中美缓和有望迎来两类受益机会：10月26日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。11月APEC会议前中美关系或出现更多积极变化，前期受加征关税影响较大的出口领域有望迎来修复。中美关系缓和背景下，我们认为未豁免关税清单商品或有两类受益机会：  线索一，贸易摩擦以来受损严重商品的修复机会，主要集中于电子链、地产链及奢侈品。筛选条件：a）2018年贸易额≥10亿美元（初始体量大）；b）2022年贸易额≥1亿美元（还没被完全替代）；c）2022贸易额较2018腰斩。  线索二，关税压力下今年依然高增强势商品，仅锂电池一项符合。筛选条件：a）2022年贸易额≥10亿美元（体量大）；b）2023YTD较2022同期增速≥30%。  结合潜在受益行业方向，建议关注以下细分行业出口型龙头：  电子细分：消费电子（龙头公司如立讯精密、兆微机电等）、存储（江波龙、德明利等）、显示（海信视像、极米科技等）、印刷设备（纳思达等）。  电新细分：光伏（阿特斯、阳光电源、中信博等）、锂电（宁德时代、珠海冠宇等）。  地产链细分：石材（万里石、中旗新材等）、照明设备（阳光照明、得邦照明、国星光电等）、家具（匠心家居、致欧科技等）。  奢侈消费细分：箱包（开润股份、新秀丽等）。  风险提示：中美关系缓和不及预期；出口恢复不及预期； 统计数据有误差等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 301关税当前生效豁免情况总览 ............................................................................................................ 3 2 中美缓和有望迎来两类受益机会 ........................................................................................................... 4 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图1. 2018年301落地以来，加征关税商品贸易额占比下降20%至当前的30% ................................... 3 图2. 2018年以来贸易额受损的重要商品（2022较2018年腰斩商品标灰底） ...................................... 4 图3. 截至今年7月同比正增重要商品 ......................................................................................................... 5 图4. 中美缓和潜在受益行业有关龙头公司 ................................................................................................. 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略专题报告/证券研究报告 1 301关税当前生效豁免情况总览 大多数商品经历排除加征后已重新恢复加征，原始301清单的10275项8位商品中97.6%依然完整的受到关税影响。当前有效的豁免清单仅《美国继续豁免对华加征301关税清单（352项）》、《美国继续豁免对华加征301关税产品清单（COVID 77项 ）》 ，包括9月30日部分到期商品及应对新冠病毒需要的医疗护理产品： 美国原定于2023年9月30日到期的对中国进口产品的301条款关税的数百项豁免已延长至2023年12月31日，其中包括各种产品的352项豁免以及应对新冠病毒需要的77种医疗护理产品。 2018年301落地以来，加征关税清单商品贸易额占比下降32%至当前的29%。具体来看，2018~2022年非301关税清单商品贸易额占总贸易额比重翻倍至约60%。301关税清单商品贸易额 来看，2018~2022年，豁免商品估算贸易额占总贸易额比重分别为17%、14%、13%、12%、14%，非豁免商品估算贸易额占总贸易额比重2018-2022年分别为51%、47%、44%、43%、37%。 图1.2018年301落地以来，加征关税商品贸易额占比下降20%至当前的30% 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略专题报告/证券研究报告 2 中美缓和有望迎来两类受益机会 中美关系迎来缓和窗口期。10月24日，中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。另据中国外交部网，应美国国务卿布林肯邀请，中共中央政治局委员、外交部长王毅于10月26日至28日访问美国；期间，王毅同美国国务卿布林肯举行会谈，美国总统拜登会见王毅。往后看，11月APEC会议前中美关系或出现更多积极变化，前期受加征关税影响较大的出口领域有望迎来修复。 中美关系缓和背景下，我们认为未豁免关税商品或有两类受益机会： 线索一，贸易摩擦以来受损严重商品的修复机会，主要集中于电子链、地产链及奢侈品。筛选条件：a）2018年贸易额≥10亿美元（初始体量大）；b）2022年贸易额≥1亿美元（还没被完全替代）；c）2022贸易额较2018腰斩。 电子链包括手机、存储设备、电脑、显示设备、印刷设备，地产链包括石材、照明设备、家具、床（上用品），奢侈消费链主要是贵金属首饰和箱包。 线索二，关税压力下今年依然高增强势商品，仅锂电池一项满足。筛选条件：a）2022年贸易额≥10亿美元（体量大）；b）2023YTD较2022同期增速≥30%。 图2. 2018年以来贸易额受损的重要商品（2022较2018年腰斩商品标灰底） 4位 HS代码 相关行业 历年贸易额（亿美元） 2022/2018 2018~2022 CAGR 2018 2019 2020 2021 2022 9405 照明设备 52 39 36 41 1 -98% -62% 8517 电话 36 26 17 15 2 -94% -51% 8523 存储设备 43 23 6 6 6 -87% -39% 8471 电脑 122 55 35 33 32 -74% -28% 8528 显示设备 77 61 32 29 22 -72% -27% 6810 石制品 12 3 2 3 3 -71% -27% 9403 家具 83 55 40 45 31 -62% -22% 7113 贵金属首饰 12 10 3 6 5 -62% -21% 8443 印刷设备 59 47 24 24 25 -57% -19% 9404 床（上用品） 17 10 6 8 7 -55% -18% 8541 半导体&光伏 15 9 10 8 7 -55% -18% 8512 汽车照明装置 12 9 5 6 6 -52% -17% 4202 箱包 48 31 16 21 24 -51% -16% 8542 集成电路 32 11 11 12 17 -46% -14% 4011 轮胎 23 12 9 12 13 -45% -14% 9401 座椅 39 32 28 33 23 -41% -13% 6110 针织衫 43 38 21 26 28 -36% -10% 6204 女士套装 38 33 18 21 25 -33% -9% 6203 男士套装 14 11 5 7 10 -32% -9% 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略专题报告/证券研究报告 8504 变压设备 23 15 14 15 16 -28% -8% 8544 线缆 16 9 8 9 11 -26% -7% 7308 钢铁结构件 11 6 6 7 8 -26% -7% 3923 塑料包装 12 10 8 9 9 -24% -7% 6403 皮鞋 45 41 22 27 34 -23% -6% 8708 商用车零部件 58 42 34 42 45 -23% -6% 8467 手动工具 27 27 23 25 22 -19% -5% 6212 内衣 10 10 7 10 9 -17% -5% 7307 钢管 10 7 5 6 8 -17% -4% 6104 针织女装 18 16 10 15 15 -16% -4% 8716 拖车 16 10 10 12 13 -14% -4% 8481 阀门 33 26 20 25 29 -12% -3% 6404 休闲鞋 21 20 12 13 19 -11% -3% 8516 加热电器 11 11 9 10 10 -9% -2% 0304 鱼肉 12 10 10 9 11 -6% -1% 6108 针织贴身女装 14 14 10 15 14 -5% -1% 8518 声学设备 15 13 13 16 15 -1% 0% 数据来源：Wind，财通证券研究所 筛选条件：a）2018年贸易额≥10亿美元（初始体量大）；b）2022年贸易额≥1亿美元（还没被完全替代）；c）2022较2018年负增。 图3.截至今年7月同比 正增重要商品 4位 HS代码 相关行业 历年贸易额（亿美元） 2023YTD/2022YTD 2018 2019 2020 2021 2022 8507 蓄电池 22 23 25 52 106 54% 8703 小客车 20 11 11 17 23 6% 0304 鱼片 12 10 10 9 11 5% 数据来源：Wind，财通证券研究所 筛选条件：a）2022年贸易额≥10亿美元（体量大）；b）2023YTD较2022同期正增。 沿着潜在受益细分行业线索，我们进一步筛选其中相关的出口型龙头公司，并下沉至对美敞口相对较高的标的供投资者参考：  电子细分：消费电子（龙头公司如立讯精密、兆微机电等）、存储（江波龙、德明利等）、显示（海信视像、极米科技等）、印刷（纳思达等）。  电新细分：光伏（阿特斯、阳光电源、中信博等）、锂电（宁德时代、珠海冠宇等） 。  地产链细分：石材（万里石、中旗新材等）、照明设备（阳光照明、得邦照明、国星光电