央行1号令发布 债券“北向通”正式启动
敬请阅读末页信息披露及免责声明 央行1号令发布 债券“北向通”正式启动 信息 21日，中国央行行长周小川签署今年央行第1号令，正式发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，即日起施行。符合中国央行要求的境外投资者可通过“北向通”投资内地银行间债券市场，标的债券为可在内地银行间债券市场交易流通的所有券种。 主要观点 “北向通”优先开通，国际投资者进入中国内地债券市场更为迫切 目前国际机构如彭博、花旗等国际债券指数提供商均宣布将中国债券市场纳入其旗下债券指数，表明国际投资者投资国内债券市场的需求不断提升。随着中国经济快速发展、利率市场化及逐步放宽资本管制工作的推进，过去10年中国债券市场迎来高速增长，截至2017年一季度末，流通债券已高达59万亿人民币，市值仅次于美国和日本债券市场。但与其不相适应的是境外投资者持有的中国国内债券总额约为8300亿元人民币，约占整个债市规模的1.4%。另外，从债市规模占GDP比率来讲，中国为77%，远低于其他新兴市场国家和发达国家。中国债券市场未来发展潜力巨大。另外，随着人民币被纳入SDR，人民币的地位和国际化程度得到提升，人民币及人民币计价资产对于其他国家政府及私人部分的吸引力在不断上升。国际投资者有着强烈的需求进入中国内地债券市场投资，“北向通”优先开通，就是在保护境内外投资者合法权益，维护债券市场秩序的基础上，为境外投资者提供的良好的投资平台。 “北向通”的开通为未来中国债券市场全面对外开放铺平道路 中国央行行长周小川日前在2017陆家嘴论坛表示金融服务业还要进一步扩大对外开放。中国内地债市市场终有一天会像A股一样被纳入国际资本市场指数。中国债券市场需要通过加入摩根大通GBI-EM全球多元化指数、花旗WGBI指数及彭博巴克莱全球聚合指数等国际指数来推进自身的改革开放步伐。那么，现在中国开展的加强内地与香港债券市场互联互通合作可以说正式的向国外资本打开了中国债券市场的大门，是中国债券市场为未来纳入国际债券市场指数所做的的有益的尝试，这将为中国债券市场全面对外开放铺平道路，为中国资本市场改革注入活力。 短期来看，“北向通”的开通面临一定的考验 债券市场从5月底以来经历了一波反弹，提振了市场情绪和买盘需求。但各大央行朝鹰派加息行列迈进，全球紧缩周期愈加明显。在强监管风暴还宏观经济研究 报告日期：2017-06-23 徐阳 021-61807252 eaxyx@163.com S0010517050002 6.66.877.27.47.6国内生产总值增长速度（季度同比）（%） 证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 没有退场的情况下，未来中国货币政策可能会出现阶段性缩紧，现阶段较为宽松的流动性环境能否继续维持其实都会成为海外投资者考虑的问题。短期国际资本通过“北向通”配置国内债券流量可能有限。随着未来一段时间政策走向更为明朗，国际资本的流入可能会加快。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
