请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 第五次全国金融工作会议点评 2017年07月17日 金融是国家重要的核心竞争力 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  第五次全国金融工作会议点评：金融是国家重要的核心竞争力 五年一度的全国金融工作会议14日至15日在北京召开，此次会议确立了“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的金融工作主题，强调了金融是国家重要的核心竞争力。 1、金融去杠杆并非焦点，实体经济控杠杆才是焦点。 年初以来，货币政策中性偏紧，三会加强金融监管，市场解读为，意在“金融去杠杆”。但是从本次金融工作会议通稿来看，强化金融监管是为了提高防范化解金融风险的能力。后期工作要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位臵。金融是国之重器，是国民经济的血脉，服务实体经济绝对少不了金融。 2、对货币政策这一块，有几点变动值得关注： （1）“稳健中性的货币政策”，改变为“稳健的货币政策”。此次去掉中性两字，印证了货币政策已经由前期的中性偏紧转为中性。 （2）措辞由以前的“稳增长、调结构、防风险”，改变为“稳增长、调结构、控总量”。把防风险换为控总量，可能是对前期风险防范成绩的认可。而对于控总量，我们理解可能是M2及信贷增速。M2本身具有双重属性，一者是反映全社会债务杠杆率的变化，通常衡量的指标是“M2/名义GDP”；另一者是反映经济增长的预期前景，在一定程度上可作为经济增长的领先或同步指标对待。目前M2增速已经在历史最低位，后期有提升M2增速的必要。 （3）保持货币信贷合理增长，改变为“适度增长”。今年二季度以来，贷款增量明显超越季节性，这一改变与适度增长匹配，可能也是意在提高M2增速。 3、后期金融风险防范工作重点：国企降杠杆和地方政府债务。 金融风险与实体经济杠杆是一个硬币的两面。主动防范化解系统性风险，需要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。后期工作重点是：国企杠杆率和地方政府债务。 4、设立国务院金融稳定发展委员会，强化金融监管协调 此次会议从我国国情出发推进金融监管体制改革，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处臵就是渎职的严肃监管氛围。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 总的来说，我们认为此次会议强调了金融工作的重要性，提出了防范化解系统性金融风险是金融工作的永恒主题，后期国企杠杆率和地方政府债务是金融风险工作的抓手。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《债市日评：MLF首次到期即续作，货币政策延续“不紧”思路》 ——2017-07-14 《债市日评：金融总量指标颓势不改，债市回暖延续》 ——2017-07-14 《债市日评：货币政策争议暂告一段落，重点关注下周一经济数据》 ——2017-07-14 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。