转债周报：公募基金三季度转债配置分析

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年10月31日 固定收益 转债周报：公募基金三季度转债配置分析 固定收益周报 ◆ 公募基金转债配置概况 公募基金三季度转债配置市值为270 亿元，相比二季度213亿元上升57亿元，占转债市场的比重为25%，已与二季度持平。三季度公募基金配置转债市值规模增加明显，这显然与三季度转债主动拉估值价格上行以及转债市场扩容（中油EB与国君转债等陆续发行上市）有关。但公募基金投资转债比重相比年初的30%尚有有差距，预计随着四季度转债扩容提速，公募转债投资比重有望提升。 三季度各类基金转债配置规模相比二季度普遍增加。三季度中，二级基金配置转债规模最多122亿元，但相比二季度增加30亿元；一级基金配置转债规模第二多46亿元，比二季度增加6亿元；配置型基金配置转债三季度配置26亿元，比二季度增加4亿元；混合型基金配置转债规模为41亿元，比二季度增加4亿元；中长期纯债基金配置转债规模为33亿元，比二季度增加14亿元。 三季度中，对于转债持仓超过3000万元的公募基金，74%基金转债持仓在0%~20%区间，绝大部分基金转债仓位均很低，但持有转债规模并不低（其中易方达安心回报29亿、华商双债丰利10亿）。转债持仓位在70%以上的主要为转债基金，各转债基金合计持有转债规模为45.42亿元。 ◆ 转债基金市值与净值分析 目前成立的转债基金有23只，三季度没有新成立的转债基金。三季度转债基金净资产规模从二季度的61.71亿元小幅回落至61.19亿元；而三季度持有的转债市值规模从二季度的41.29亿元上升至45.42亿元。 各转债基金仍普遍负增长，只有6家净值录得正增长。相对比各转债基金的可转债市值普遍正增长但涨幅较小，应与三季度转债价格上行与市场扩容相关。 ◆ 转债基金重仓券 截止17年三季度末，转债基金前五大重仓券市值规模排名靠前的分别为光大（6.57亿）、中油EB（4.10亿）、三一（3.58亿）、国资EB（3.23亿）、电气（1.03亿）。但相比二季度，重仓券中三一、电气、国贸、皖新EB市值规模分别下降2.89亿、1.61亿、1.05亿、1.45亿，下降幅度明显。相应对比二季度，重仓券中光大、中油EB、国君市值规模上升明显，分别上升2.29亿、4.10亿、1.84亿、1.47亿，显然随着转债市场扩容可供选择筹码增加，机构移仓换券较多。 与此同时，光大、三一、广汽、国君、电气、宝钢EB、中油EB、国贸在转债基金的前五大重仓券中分别出现了19、11、8、8、8、7、6、6次，上述8只券是转债基金比较青睐的重仓券。其中，光大、广汽、国资EB、国君、宝钢EB、中油EB、电气位列转债基金第一大重仓券的次数分别为12、3、2、1、1、1次。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 021-22169112 zhang_xu@ebscn.com 各市场表现 指数 收盘价（元） 周变化（%） 中证转债 303.11 -0.25 国债指数 160.87 -0.02 上证综指 3416.81 1.13 沪深300 4021.97 2.42 创业板指 1896.22 0.85 转债上周涨幅排名（前五） 转债 收盘价（元） 周涨幅（%） 正股周涨幅（%） 宝钢 144.06 2.42 4.54 三一 120.98 2.02 4.84 国资 128.82 1.87 6.79 永东 116.55 1.60 2.37 国贸 129.35 0.84 -1.18 转债上周成交排名（前五） 转债 本周（亿） 周日均（亿） 正股成交额（亿） 雨虹 11.29 2.26 9.81 广汽 9.68 1.94 24.84 光大 8.28 1.66 19.34 国君 3.86 0.77 18.63 宝钢 3.16 0.63 36.45 转债市场相关指标 指标 本周 上周 绝对价格 110.35 110.59 平价 90.81 90.07 平价溢价率 26.41 27.71 底价 89.70 89.89 到期收益率 -8.44 -6.83 底价溢价率 23.24 23.27 2017-10-31 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、公募基金转债配置概况 根据公募基金三季报数据，公募基金三季度转债配置市值为270 亿元，相比二季度213亿元上升57亿元，占转债市场的比重为25%，已与二季度持平。三季度公募基金配置转债市值规模增加明显，这显然与三季度转债主动拉估值价格上行以及转债市场扩容（中油EB与国君转债等陆续发行上市）有关。但公募基金投资转债比重相比年初的30%尚有有差距，预计随着四季度转债扩容提速，公募转债投资比重有望提升。 图1：中证转债指数走势 图2：公募基金持有转债市值 26027028029030031032016-07-0116-09-0116-11-0117-01-0117-03-0117-05-0117-07-0117-09-01中证转债 457500515717447158103174219231247234263213270010020030040050060070080014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q3公募基金持有转债市值（亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 三季度各类基金转债配置规模相比二季度普遍增加。三季度中，二级基金配置转债规模最多122亿元，但相比二季度增加30亿元；一级基金配置转债规模第二多46亿元，比二季度增加6亿元；配置型基金配置转债三季度配置26亿元，比二季度增加4亿元；混合型基金配置转债规模为41亿元，比二季度增加4亿元；中长期纯债基金配置转债规模为33亿元，比二季度增加14亿元。 图3：各类基金转债配置规模普遍增加 47 96 49 26 36 1.17.50.140 92 37 19 22 0.32.50.046 122 41 33 26 0.52.20.2020406080100120140一级基金二级基金混合型基金中长期纯债基金配置型基金股票型基金指数型基金其他17年一季度17年二季度17年三季度 资料来源：Wind，光大证券研究所 三季度中，对于转债持仓超过3000万元的公募基金，74%基金转债持仓在0%~20%区间，绝大部分基金转债仓位均很低，但持有转债规模并不低（其中易方达安心回报29亿、华商双债丰利10亿）。转债持仓位在70%以上的主要为转债基金，各转债基金合计持有转债规模为45.42亿元。 2017-10-31 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图4：各公募基金转债仓位普遍偏低（转债持仓超过3000万元） 39%18%17%11%15%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0%~5%5%~10%10%~20%20%~70%70%以上2017年Q3各基金转债仓位分布 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、转债基金净值分析 表1：17年第三季度各转债基金净值及其可转债市值的变化 名称 17Q3可转债市值(亿元) 17Q3净值(亿元) 17Q2可转债市值(亿元) 17Q2净值(亿元) 可转债市值增长率(%) 净值增长率(%) 投资类型 兴全可转债 14.24 26.37 11.34 26.47 25.59% -0.36% 偏债混合型基金 长信可转债A 5.73 5.56 3.94 4.09 45.39% 35.99% 混合债券型二级基金 富国可转债 3.76 3.80 3.02 3.75 24.46% 1.33% 混合债券型二级基金 民生加银转债优选A 3.56 4.48 3.61 3.91 -1.33% 14.61% 混合债券型二级基金 博时转债A 2.52 2.78 2.46 2.89 2.32% -3.92% 混合债券型二级基金 华安可转债A 1.87 2.30 1.83 2.57 2.02% -10.38% 混合债券型二级基金 工银瑞信可转债 1.68 2.09 2.03 2.48 -17.34% -15.67% 混合债券型二级基金 建信转债增强A 1.47 1.52 1.34 1.55 9.81% -1.96% 混合债券型二级基金 天治可转债增强A 1.42 1.58 1.41 1.68 0.66% -5.67% 中长期纯债型基金 华夏可转债增强A 1.23 1.21 1.87 2.20 -34.18% -44.93% 混合债券型二级基金 汇添富可转债A 1.19 1.34 0.97 1.31 22.49% 2.54% 混合债券型二级基金 中银转债增强A 1.01 1.37 1.14 1.40 -11.54% -2.06% 混合债券型二级基金 招商可转债 0.82 1.00 1.34 1.25 -38.50% -19.75% 混合债券型一级基金 银华中证转债 0.82 0.99 1.26 1.57 -35.11% -37.24% 增强指数型债券基金 融通可转债A 0.61 0.66 0.48 0.62 26.74% 6.02% 混合债券型二级基金 申万菱信可转债 0.50 0.58 0.48 0.60 4.56% -2.94% 混合债券型二级基金 东吴中证可转换债券 0.48 0.55 0.64 0.68 -24.35% -19.01% 被动指数型债券基金 华宝兴业可转债 0.47 0.51 0.46 0.51 1.48% -0.66% 混合债券型一级基金 大成可转债 0.45 0.50 0.42 0.50 6.39% -0.35% 混合债券型二级基金 前海开源可转债 0.43 0.59 0.13 0.15 227.33% 290.48% 混合债券型二级基金 长盛可转债A 0.42 0.44 0.35 0.53 19.60% -16.54% 混合债券型二级基金 中海可转换债券A 0.41 0.51 0.39 0.52 5.71% -2.74% 混合债券型二级基金 鹏华可转债 0.34 0.45 0.38 0.47 -9.52% -3.97% 混合债券型二级基金 合计 45.42 61.19 41.29 61.70 资料来源：Wind，光大证券研究所 目前成立的转债基金有23只，三季度没有新成立的转债基金。三季度转债基金净资产规模从二季度的61.71亿元小幅回落至61.19亿元；而三季度持有的转债市值规模从二季度的41.29亿元上升至45.42亿元。 2017-10-31 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图5：17年第三季度转债基金可转债市值增长率与净值增长率（%） 36%15%6%3%1%0%0%-1%-2%-2%-3%-3%-4%-4%-6%-10%-16%-17%-19%-20%-37%-45%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%可转债市值增长率(%)净值增长率(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 各转债基金仍普遍负增长，只有6家净值录得正增长。相对比各转债基金的可转债市值普遍正增长但涨幅较小，应与三季度转债价格上行与市场扩容相关。 3、转债基金重仓券 图6：17年第二、第三季度转债基金前五大重仓券市值对比（万元） 22871 41026 -28829 18351 -16067 2084 -10494 -3016 14765 6397 -3530 -14494 -5340 -7234 -2235 -40000-30000-20000-100000100002000030000400005000001000020000300004000050000600007000017Q317Q217Q3-17Q2 资料来源：Wind，光大证券研究