PTA行情分析：现货紧张持续推涨期价，供需偏紧仍将持续

PTA行情分析： 现货紧张持续推涨期价，供需偏紧仍将持续 2018年8月28日 广州期货研究所 李威铭 资格号：F3029957 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 1 PTA：现货紧张持续推涨期价，供需偏紧仍将持续 2018年8月28日 截至8月28日收盘，PTA期货持仓主力1901合约收盘价为7924元/吨，上涨幅度为4.90%，成交量上升35.9万手，至303.4万手，持仓上升11.3万手至144.4万手；PTA 1811合约收盘价为8636元/吨，上涨6.02%，触及涨停，成交量上升12.8万手，至31.1万手，持仓上升30228手至26.8万手；PTA 1809合约收盘价为9244元/吨，上涨4.01%，成交量下降19044手，至77266手，持仓下降9678手至65086手。 7月下旬开始PTA现货带动期货价格开启强势上涨行情。8月28日，PTA华东地区现货成交价在9150元/吨上下，而7月20日PTA华东地区现货成交价仅在6100元/吨左右，现货端上涨幅度在50%左右。以期货收盘价计算，7月下旬以来，PTA 09合约涨幅达55%，01合约涨幅达35%。 图表 1 PTA主力合约价格走势 数据来源：文华财经、广州期货 成本端 近日PTA上游PX价格上涨至历史相对高位，且由于PX高度依赖进口，人民币汇率的下行间接提高了PTA的原料成本。美元结算的PX台湾到岸低端价自7月下旬以来上涨了26.3%，而考虑到人民币兑美元汇率的下行因素，进口PX折合人民币价格在最近一个月上涨28.2%。 今年年中以来，PX的景气周期上行，一方面体现在PX价格的持续走高；另一方面，则表现在PX开工率的大幅提升。2018年1至7月份PX开工均值为75.08%，而2017年与2016年年均开工分别为69.31%和67.71%。 2 图表 2 PX价格与人民币中间价 数据来源：同花顺Ifind、广州期货 加工费 去年下半年以来PTA加工费水平明显上行，最近一个多月PTA行业加工费更是创出历史高位。以现货计算，目前PTA加工费已经处于近年来绝对高位，理论加工费已超过2400元/吨，这已经接近PTA历史加工费最高水平，现货紧缺、09合约即将交割是支撑高加工费的主要原因。 图表 3 PTA现货加工费 数据来源：同花顺Ifind、广州期货 以PTA期货主力1901合约计算，目前PTA理论加工费在1200元/吨左右。近日人民币汇率波动幅度较大，加上PX价格继续上涨，直接影响到进口PX的成本折算，PTA期货主力合约对应加工费在上周五（8月24日）与本周一（8月27日）出现明显回落。但27日夜盘与今天日间PTA主力期货价格强势补涨，说明1200元/吨左右的加工费水平对盘面存在较为有力支撑。 3 图表 4 PTA主力合约加工费 数据来源：同花顺Ifind、广州期货 装置运行 2017年下半年以来PTA行业景气度持续向好，尤其今年PTA生产企业开工状况整体运行区间显著高于过去几年。截至目前，2018年PTA平均开工为75%， 2017年与2016年同期水平分别为69%和68%。以PTA有效产能计算，今年PTA装置整体保持在90%以上，预计进一步抬升的弹性将十分有限。 图表 5 PTA历年开工对比 数据来源：Wind、广州期货 虽然高加工费水平使得部分长期停产装置有了更强的恢复生产的动力，但目前来看PTA长期停产装置存量多数难以在短时间内恢复开车。部分即将复产装置如扬子石化60万吨装置（计划9月份开车）、福海创165万吨装置（计划在11月份开车）、福建佳龙60万吨装置（预计9月中下旬）等，虽然涉及量达285万吨，占PTA有效产能的6%左右，但实际产能能否如期复产、产量能否如期释放，仍然存疑，且对近期现货紧张的局面难有缓解。 4 基差水平 今年PTA基差水平明显高于往年，多数时间处于正基差水平。尤其是最近一个月，现货紧翘导致现货企业挺价意愿明显，现货持续带动期货上涨。现货供应紧张的情况在仍在持续，而下游聚酯及织造近期纷纷提价，对原料成本的上涨做出反应。8月28日，华东地区现货成交价与主力1901合约基差在1000元左右。目前的基差水平已经处于历史绝对高位。 图表 6 PTA历年基差情况 数据来源：同花顺Ifind、广州期货 近期PTA大幅拉涨，主要原因是市场对于现货紧张的担忧逐渐兑现，5月份以来PTA社会库存持续去化，根据金联创统计的数据，目前已经处于接近50万吨的低位。现货供应商在低库存情况下挺价动力明显。 7月30日，华东现货报盘大幅升水09合约350到380元/吨；8月28日，现货报盘参考09合约升水50到150元/吨。随着09合约将在下周进入交割月，期现价差出现明显收敛，而市场资金逐渐向1811合约与1901合约转移。而在高基差情况下，现货紧张局面短期难以缓解，近月合约更易受到多头资金青睐，这也是盘中PTA1810合约1811合约大幅上涨的重要原因。 最近两周下游聚酯及织造工厂近期纷纷提价，对原料成本的上涨做出反应。在9月、10月旺季预期下，下游及终端后市开工回升至高位仍是大概率事件，虽然自二季度开始聚酯端利润已出现明显回落，但下游对PTA价格区间的接受度仍有待观察。 总体而言，在目前高利润驱动下，PTA生产装置实际运行情况值得关注。由于受成本端支撑与现货紧张情况短期较难缓解，短期在09合约交割之前，PTA主力期价在高基差带动下仍有可能延续高位运行走势。 5 7月下旬以来PTA期现货价格上涨幅度惊人，后市PTA价格波动幅度可能超出市场预期，加上09合约即将进入交割月，请各位投资者谨慎介入交易，注意持仓风险管理。 6 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。