中小市值主题精选系列之神宇股份深度报告：高端射频电缆产能释放

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之神宇股份深度报告 ——神宇股份（300563）：高端射频电缆产能释放 2017年04月11日 推荐/首次 神宇股份 调研报告 报告摘要： 公司拥有高端射频同轴电缆核心技术。神宇股份主要从事射频同轴电缆的研发、生产和销售。神宇股份拥有半柔半刚射频同轴电缆、低损耗稳相射频同轴电缆，细微、极细射频同轴电缆的自主生产核心技术。 中国射频电缆行业下游需求持续增长驱动行业规模扩张。射频同轴电缆最先应用在军事领域，随着消费电子产品市场的快速增长，以及移动通信行业发展，射频同轴电缆在民用领域也出现了快速增长。  2007年至2015年国内射频同轴电缆市场复合增长率达到17%，2015年中国射频同轴电缆市场规模约522亿元。预计到2018年国内射频同轴电缆市场规模超过850亿元。  从终端需求来看，消费电子产品和移动通信设备对高端射频同轴电缆需求保持旺盛，军品需求受益于进口替代。2013年至2015年公司高端核心产品收入贡献率均超过85%。 上游成本压力有望缓解。公司综合毛利率对原料成本变动较为敏感，铜和氟塑料价格目前处在快速上升周期中。随着公司募投新产能释放，高端产品销售持续增长有望缓解成本上升压力。 公司盈利预测及投资评级。公司产品终端需求旺盛，行业规模增长空间广阔，新增产能达产后高端产品收入增长将驱动公司净利润提升。  预计公司2017年-2019年归属于上市公司股东净利润分别为4432万元、5530万元和6656万元；每股收益分别为0.55元0.69元和0.83元。给予公司6个月目标价49.5元，给予公司“推荐”评级。 风险提示：原料价格上涨风险；产能释放低于预期风险；行业竞争风险 财务指标预测 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 263.66 312.44 375.03 457.96 548.03 增长率（%） 8.50% 18.50% 20.03% 22.11% 19.67% 净利润（百万元） 32.49 36.00 44.32 55.30 66.56 增长率（%） 25.68% 10.81% 23.11% 24.79% 20.36% 净资产收益率（%） 13.41% 8.49% 9.55% 10.77% 11.60% 每股收益(元) 0.54 0.58 0.55 0.69 0.83 PE 86.11 80.17 83.94 67.27 55.89 PB 11.52 8.77 8.02 7.24 6.49 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 徐昊 010-66554017 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514070003 六位评价体系之服务业、制造业图 所属于概念板块、东兴专题报告分类 概念题材： 苹果产业链 5G通信产业链 东兴分类： 核心护城河、商业模式概括 〃 〃 〃 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 051015202530产品定位创新能力市场战略管理团队产品竞争力成长能力0.0%200 .0%400 .0%600 .0%11-1 41-143-14沪深300 神宇股份 P2 东兴中小市值主题精选系列 神宇股份（300563）：中小市值主题精选系列之神宇股份深度报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 射频同轴电缆应用广阔 .......................................................................................................................................................................... 4 2. 中国射频同轴电缆行业规模持续增长 .................................................................................................................................................. 5 2.1 公司拥有高端射频同轴电缆核心技术 ........................................................................................................................................ 5 2.2 核心产品下游行业需求旺盛 ........................................................................................................................................................ 7 3. 高端产品产能释放化解成本提升 ........................................................................................................................................................12 3.1 主要原料价格上升显著 ..............................................................................................................................................................12 3.2 高端产能2017年后逐步释放....................................................................................................................................................14 4. 盈利预测及估值.....................................................................................................................................................................................15 4.1 主营业务假设 ..............................................................................................................................................................................15 4.2 公司盈利预测 ..............................................................................................................................................................................16 4.3 公司估值和投资评级 ..................................................................................................................................................................16 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................17 表格目录 表 1:2014年RF电缆和半柔电缆主要企业产能 ..................................................................................................................................... 6 表 2:神宇股份核心技术列表 ...................................................................................................................................................................... 7 表 3:神宇股份主要原料价格上涨敏感性分析 ........................................................................................................................................14 表 4:神宇股份新股募集资金投向表 ........................................................................................................................................................14 表 5:神宇股份经营收入预测表 ................................................................................................................................................................15 表 6:神宇股份盈利预测数据表 ................................................................................................................................................................16 表 7:可比上市公司估值表 ........................................................................................................................................................................16 表8：公司盈利预测表.............................................................................