西部证券-基金产品研究：芯片ETF（512760）投资价值分析-201207

1. 核心结论全球半导体维持高景气。

2. 北美半导体设备出货增速从2019年4月的低点以来持续复苏，全球硅片出货量增速也从2019年一季度以来不断上行；此外，出于对未来5G手机的增长，以及保持对先进制程的研发，台积电、三星和中芯国际在2020年的资本开支计划较2019年都有所增加。

3. 结合全球硅片出货量、北美半导体设备出货额、全球半导体资本开支这三个指标来判断，我们认为全球半导体维持高景气。

4. 半导体国产化进程持续推进。

5. 现阶段，中国大陆作为全球半导体产业的跟随者，其景气度必然受到全球半导体景气高低的影响，但同时又存在着国产化替代。

6. 国内半导体行业从2019年二季度以来营收增速出现大幅提升，当前维持在高增速状态，随着后续国产化推进，半导体行业将会继续保持高成长。

7. 在全球半导体维持高景气，叠加半导体国产化进程的持续推进，国内半导体行业长期将保持高增速，跟踪半导体行业的芯片ETF（512760）也具有较高的中长期投资价值。

8. 芯片ETF（512760）自2018年以来累计了较大涨幅，但在2020年2月25日和7月13日均产生了较大的回调，大盘在这些位置也产生了调整，其调整与大盘同步，但幅度更大，源自于板块高景气下较高的预期净利润增速。

9. 二月价格高点体现的是2021年基本面的累计增长，七月的价格高点以及后续回调体现了市场对渐趋明朗的2020年基本面的修正，同时又在基本面时间价值维度上体现出价格调整的理性。

10. 芯片ETF（512760）是一支跟踪中华半导体芯片（990001.CSI）的被动指数基金，该指数的成分股在2020/12/11将会产生调整，调出9只股票，调入11只股票，其中调入6只科创板股票。

11. 回溯科创板股票的历史表现，可以看到，其具有后尾现象，累计收益超过50%和100%的股票分别有27只和10只，占比13.6%和5.0%。

12. 在盈利和成长性上，相较沪深300和中证500成分股，科创板股票的质地较为优秀，在盈利能力和成长性上都更为突出。

13. 优秀的基金管理人与基金经理。

14. 截至2020年9月30日，国泰基金指数部门管理指数基金52只，管理规模为996.56亿元，与同行相比排名前列；基金经理艾小军先生，在指数基金管理方面，有着丰富的投资经验。

15. 风险提示：未来市场结构可能发生变化，历史表现不能直接线性外推。