招商证券-国内量化私募2022年度发展报告：沧海横流，尽显本色-230219

1、根据基金业协会的数据，存续总规模从2021年底的6124738亿元国内量化私募2022年度发展报告萎缩到了2022年底的5562285亿元，同比减少了918%。

2、但是存续的私募证券投资基金的数量仍然在稳步攀升，这一数量从2021年底沧海横流的76839只上升到了2022年底的92604只，同比增加了2052%。

3、图1私募证券投尽显本色资基金存续数量和规模走势资料来源：基金业协会、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日2022年私募产品备案规模下滑，发行市场热度不高。

4、据基金业协国内量化私募2022年度发展报告会统计，2022年新备案私募证券投资基金25617只，相较于2021年的31596只下滑了189%。

5、从规模上看，2021年备案规模为784541亿元，2022年为239沧海横流9亿元，2022年同比下降了694%。

6、图2私募证券投资基金新备案规模走势资料来源：基金业协会、招商证券量化团队整理截止2022年12月尽显本色31日二、市场与量化私募整体业绩回顾2022年受到俄乌冲突、全球通胀、美联储加息、疫情反复等海内外不利因素的影响，2022年权益市场走势比较跌宕，整体收跌，不管是大盘、中盘还是小盘均有较大幅度的回撤，结束了自2019年以来连续三年的上涨。

7、风格方面整个2022年大部分时间是中小盘占优，年底大盘风格有所反国内量化私募2022年度发展报告弹，但依然略逊于小盘。

8、2022年全年沧海横流沪深300、中证5金融工程策略报告500、中证1000分别下跌2163%、2031%、2158%。

9、南华商品指数走势更为曲折，上半年南华商品指数大幅拉升，但是在6月尽显本色份出现了大幅度回调，后半年震荡向上，全年收涨1966%，整体好于权益市场。

10、图3国内各大类资产宽基指数走势资料来源：Wind资讯、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日债券市场方面，在疫情、地产政策、资金面等多重因素影响下，2022年债券市场持续震荡，中证全债全年上涨34国内量化私募2022年度发展报告9%。

11、商品市场方面，2022年前期沧海横流面对俄乌冲突、全球宽松货币政策等变化，部分商品延续去年上涨行情，后期随着全球流动性由宽松转为紧缩、经济衰退风险增加，商品价格回落。

12、2022年全年南华尽显本色商品指数、ICE布油分别上涨1966%、1033%，COMEX黄金小幅下跌002%。

13、A股2022年全年仅国内量化私募2022年度发展报告有煤炭、消费者服务和交通运输三个行业取得了正向收益，其余中信一级行业均是负收益。

14、其中，计算机、综合金融和电子排名最沧海横流靠后，电子的回撤幅度高达357%。

15、图42022年A股中信1级行业收益资料来源：Wind资讯、招商证券量化团队整理截止2022年12月3尽显本色1日6金融工程策略报告图52022年各大类风格因子的收益表现资料来源：米筐、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日我们分别统计了各量化策略的走势，2022年CTA策略产品表现好于权益类产品收益。

16、其中，CTA量化套利策略的综合收益为442%、CTA趋势策略的收益为219%；权益类产品，中性策略的收益为06国内量化私募2022年度发展报告6%，而量化多头策略收益则为-1102%。

17、图62022年各类量化策略的收益表现资料来源：沧海横流私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日2022年另外一个特点是CTA产品与权益产品之间收益呈现阶段性互补，2022年上半年CTA产品走势较强，而权益类产品遭遇回撤；到了下半年CTA产品收益减弱，而权益产品出现了阶段性牛市。

18、因而2022年管理人也渐渐重视多策略产品的开发，这有利于提升投资人的持有体验，也应当是国内量化私募发展尽显本色的重要方向。

19、三、百亿量化私募业绩分析以下，我们重点分析头部量化私募(最新管理规模百亿以上)的数据，根据此前统计，这些头国内量化私募2022年度发展报告部量化私募的合计管理规模超过国内全部量化私募管理规模的50%，能在一定程度上代表相关策略的整体情况。

20、7金融工程策略沧海横流报告我们统计的量化私募基金包括以下27家公司，各管理人基本信息如下（按公司缩略名称的首字母排序）。

21、相比2021年，2022年的名单并没有发生太大的变化，百亿私募的数量略尽显本色增，原有的大部分头部私募的管理规模稳中略降，本报告中，我们还是以基金业协会官网上的公开数据为准。

22、大类产品业绩分析表1：国内百亿量化私募名单（按公司缩略名称的首字母排序）管理人简称成立时间管理规模高管（部分）白鹭资管2015年12月8日100亿以上杜旭、张晨樱诚奇资产2013年9月24日100亿以上何文奇、张万成凡二（茂源）2国内量化私募2022年度发展报告013年11月26日100亿以上郭学文、陈小英黑翼资产2014年5月5日100亿以上邹倚天、陈泽浩幻方量化2016年2月15日100亿以上徐进、陈哲、蔡力宇佳期投资201。

23、4年11月28日100亿以上吴霄霄、罗沉金戈量锐2014年11月12日100亿沧海横流以上刘捷孟进化论资产2014年6月4日100亿以上王一平、陈柳卿九坤投资2012年4月12日100亿以上王琛、姚齐聪宽德投资2014年11月12日100亿以上张大庆、徐御之宽投资产2014年12月8日100亿以上钱成、严宓灵均投资2014年6月30日100亿以上马志宇、蔡枚杰洛书投资2015年2月26日100亿以上谢冬、。

24、李南峰明汯投资（千宜）2014年4月17日100亿以上裘慧明、解环宇鸣石投资2010年12月9日尽显本色100亿以上袁宇念空念觉2015年3月18日100亿以上彭炜、王丽启林投资2015年5月28日100亿以上王鸿勇千象资产2014年7月4日100亿以上马科超、陈斌世纪前沿2015年8月24日100亿以上陈家馨、吴敌思勰投资2016年1月28日100亿以上吴家麒、陈磐颖天演资本2014年8月5日100亿以。

25、上谢晓阳、张森稳博投资2014年10月16日100亿以上殷陶、曾德冬衍复投资2019年7月2国内量化私募2022年度发展报告5日100亿以上高亢、李永月因诺资产2014年9月24日100亿以上王启华、徐望展弘投资2014年12月24日100亿以上丰建芳致诚卓远2017年6月19日100亿以上史帆、马海源卓识投资2016年4月22日100亿以上赵利民、张卓资料来源：私募排排网、基金业协会网站、招商证券量化团队整理截止2022年12。

26、月31日国内量化私募的产品类型主要包括两类，分别是中性（对冲）产品和指增产品，此外，CTA产品由于今年以来表现优异，所以我们对百亿私募管理的CTA产沧海横流品也进行了相关梳理。

27、我们对这3类产品的业绩数据进行尽显本色统计和分析。

28、以下，将报告内的具体公司的名称隐去国内量化私募2022年度发展报告，以“私募n”代指。

29、表2：国内百亿量化私募中性产品代表产品2022年累积收益2022年累积收益波动率（年化）最大回撤最长回撤期Sharpe比率私募10_alpha1039%629%519%291244私募23_alpha1034%481%608%271616私募26_alpha1019%497%508%212104私募14_alpha821%587%823%4沧海横流40947私募02_alpha758%597%439%30。

30、0819私募05_alpha711%950%1767%670463私募04_alpha686%615%773%460674私募19_alpha601%746%886%410436私募尽显本色12_alpha582%745%1242%6404118金融工程策略报告2022年累积收益波动率（年化）最大回撤最长回撤期Sharpe比率私募27_alpha568%499%385%360609私募16_alpha42。

31、8%670%510%410218私募20_alpha279%788%978%25-0013私募21_alpha270%687%1290%64-0028私募24_alpha188%840%1443%66-0115私募01_alpha168%583%684%23-0215私募国内量化私募2022年度发展报告17_alpha003%517%657%67-0574私募15_alpha-043%883%1475%64-0391私募03_a。

32、lpha-177%607%665%55-0798私募09_alpha-195%585%792%69-0859私募08_alpha-335%645%1154%沧海横流53-1154私募13_alpha-665%616%1386%67-1677中位数428%616%792%460218资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日表3：国内百亿量化私募中证500指数增强产品代表产品202。

33、2年累积收益（超额收益）2022年累积超额跟踪误差最大超额回撤超额最长回撤期信息比率私募20_5003473尽显本色%1667%950%152000私募23_5002347%639%519%203368私募10_5002270%786%522%202635私募06_5002259%411%723%125011私募05_5002038%1062%1691%491721私募12_5001970%774%972。

34、%382271私募14_5001843%1956%1361%510830私募02_5001628%619%244%122260国内量化私募2022年度发展报告私募04_5001607%763%890%401805私募26_5001544%528%483%172480私募19_5001504%679%609%321868私募22_5001499%1107%523%181141私募27_5001401%442%335%172628私。

35、募09_5001392%702%997%411640私募16_5001335%800%476%151365私募11_5001292%461%381%242273私募24_500114沧海横流5%942%1494%440949私募17_5001116%591%594%271460私募18_5001044%1212%1169%230651私募01_500741%595%709%270792私募21_50072。

36、3%779%792%350582私募03_500471%1037%793%340183私募08_500402%750%975%640158私募15_500311%1060%1204%630028中位数1450%768%758%271681资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月3尽显本色1日表4：国内百亿量化私募中证1000指数增强产品代表产品2022年累积收益（超额收益）2022年。

37、累积超额跟踪误差最大超额回撤超额最长回撤期信息比率私募09_10004089%757%240%85263私募22_10003728%812%657%国内量化私募2022年度发展报告344439私募10_10003188%744%291%940819金融工程策略报告2022年累积超额跟踪误差最大超额回撤超额最长回撤期信息比率私募06_10002874%1078%1165%232509私募05_10002871%914%1393%4。

38、52955私募23_10002673%614%410%94061私募26_10002479%729%436%203140私募14_10002365%739%1032%212936私募15_10001228%1068%1304%6409沧海横流18私募24_10001127%789%1363%641108私募17_10001117%699%463%171236中位数2673%757%657%212955资料。

39、来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截尽显本色止2022年12月31日表5：国内百亿量化私募沪深300指数增强产品代表产品2022年累积收益（超额收益）2022年累积超额跟踪误差最大超额回撤超额最长回撤期信息比率私募06_3002949%522%268%165330私募05_3002142%1340%1847%441446私募23_3001616%457%280%233029私募14_3001489%4。

40、92%598%212546国内量化私募2022年度发展报告私募09_3001473%471%482%152628私募04_3001338%580%693%451889私募15_3001088%685%994%421218私募24_3001059%1200%1485%440670私募17_300943%573%638%341190私募01_300601%940%888%200347私募22_300519%405%603%34068。

41、1中位数1338%573%638%341446资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日分析业绩表现，尽管权益市场整体的行情不如过往三年，但是国内的百亿级别的头部量化私募确实有很强的策略沉淀，各大类产品的中位数均有较明显的超沧海横流额收益。

42、其中，中证500指数增强的超额收益中位数为1450%，中证1000指数增强超额收益的中位数为2673%，沪深3尽显本色00指数增强产品的超额收益为1338%。

43、中性产品由于存在对国内量化私募2022年度发展报告冲端的成本，因而绝对收益的中位数为428%，低于指增产品的超额收益。

44、2022年CTA产品的绝对收益略好于权益相关类产品，2022年全年的收益中位数为439%表6：国内百亿量化私募CTA产品代表产品2022年累积收益（未区分子策略，绝对收益）2022年累积收益波动率（年化）最大回撤最长回撤期Sharpe比率私募24_CTA4368%1672%674%162559私募20_CTA1270%1037%359%370987私募04_CTA987%802%480%280沧海横流90。

45、8私尽显本色募01_CTA748%1351%783%270354私募25_CTA719%150%047%32986私募11_CTA675%570%456%240706私募18_CTA439%1200%885%410131私募19_CTA095%1452%1108%35-0139私募21_CTA007%1405%2379%61-0208私募09_CTA-079%788%881%64-0486私募13_CTA。

46、-172%1695%2183%28-028310金融工程策略报告2022年累积收益波动率（年化）最大回撤最长回撤期Sharpe比率私募14_CTA-817%2563%1350%17-0454私募16_CTA-1511%1199%1741%26-2439中位数439%1200%881%280131南华商品1966%1929%2272%410909资料来源国内量化私募2022年度发展报告：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022。

47、年12月31日业绩相关性分析当前，量化私募当前的策略相关程度仍然较高，而且我们认为这种相沧海横流关性应该在未来很长一段时间内都将是常态。

48、5尽显本色00指增产品超额收益2022年全年的相关系数均值为0432，相比2022年上半年略有提升；沪深300指增产品近一年的相关系数均值为0506，相比2022年上半年略有下降；中证1000指增产品的超额收益相关系数较低，2022年为0194，而2022年上半年来则是017。

49、相比中证500指增和沪深300指增，中证1000指增产品国内量化私募2022年度发展报告的相关性会较弱，意味着拥挤程度也可能更小。

50、通常来说，量化私募的持仓非常分散，一只产品往往有几百只甚至上千只股票的持仓，同时换手率也很高，平均年化在60到80倍左右，但由于竞争的白热化，各家头部私募沧海横流会不断完善和扩大各类型策略，不放过任何一种不与自身相互冲突的策略。

51、比如此前做高频起家的私募可能会开始布局中低频策略，而中低频策略起家的私募也开始发展自身的高频策略，最终导致各家策招商证券略明显趋同。

52、图7中证500指增产品的超额相关性图8中证1000指增产品的超额相关性资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日11金融工程策略报告图9沪深300指增产品的超额相关性资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止202国内量化私募2022年度发展报告2年12月31日超额业绩来源量化私募的指增产品其选择个股的范围会大于公募基金的指增产品，。

53、公募基金一般来说会在标的指数的成分股招商证券中进行选择，而私募基金在这方面的约束则并不多。

54、所以，一般情况下，如果一段时间内全市场个股的相关性较弱，个股收益差异较大的情况下，是更有利于量化私募选出跑赢指国内量化私募2022年度发展报告数的个股的。

55、同时，当市场交易放量的时候，对于一些高胜率的高频策略来说也产生更多的交易机会，当市场缩量的时候，也会导致部分策略没有足够的交易机会，使得招商证券超额收益减弱。

56、下图中，我们也描述了中证500指增产品的累积超额收益与A股成交额之间的关系，另外也描述了中证500指增产品的累积超额收益与个股两国内量化私募2022年度发展报告两之间相关性的走势对比，均能佐证我们上述的这两个猜想。

57、图10成交额与量化私募累积超额收益的关系图11个股两两相关性与量化私募累积超额收益资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31日资料来源：私募排排网、招商证券量化团队整理截止2022年12月31招商证券日12金融工程策略报告四、量化私募选基策略初探量化私募越来越受到符合适当性要求的投资人的关注，但是由于很多量化产品成立时间并不长，且数据披露参差不齐，所以很难像众多公募产品一样有5年以。

58、上的公开业绩可以追溯，这给利用客观数据选基带国内量化私募2022年度发展报告来了难度。

59、这里我们尝试对量化私募覆盖最多的一类细分策略产品——中证50招商证券0指数增强产品进行选基的初探。

60、样本空间仅仅使用百亿量化私募的产品国内量化私募2022年度发展报告进行分析会存在样本明显不足和幸存者偏差的问题，因而我们需要适当扩大样本空间。

61、第一步：选择私募排排网招商证券数据库中2020年1月1日之前成立的量化多头类产品。

62、第二步：计算这些产品净值与中证500、沪深300以及中证1000指数之间的年化跟踪误国内量化私募2022年度发展报告差，筛选出与中证500跟踪误差（年化）小于10%的产品。

63、第三步：细节筛选，剔除掉名称里明确写了其他类型指增（比如沪深300指增和中证1000指增）的产品，剔除掉虽然与中证500指数的跟踪误差小招商证券于10%，但是与中证1000或沪深300跟踪误差更小的产品等。

64、国内量化私募2022年度发展报告第四步：根据产品名称和公司名称、以及净值走势，剔除掉同策略下的重复产品。

65、最终我们筛选出符合要招商证券求的中证500指数增强产品197只，并用这197只产品进行研究分析。

66、策略独特国内量化私募2022年度发展报告性是选基指标吗？SDI因子的构建此前海外的一些文献对海外的共同基金和对冲基金进行研究，发现策略独特性与基金未来的业绩表现存在正相关。

67、Sunetal(2012)用1减去对冲基金的回报与其对应风格分组中其他基金招商证券的回报之间的相关性来衡量投资组合的独特性。

68、当一只基金与其对应风格分组的相关性较低时，它的策略独特性指标（以下简称S国内量化私募2022年度发展报告DI）较高。

69、他们表明，SDI最高的基金在次年的表现优于SDI最低基招商证券金35%。

70、类似的结果出现在一些研究共同国内量化私募2022年度发展报告基金的文献。

71、K招商证券acperczyk等(2005)表明，增持特定行业的共同基金往往表现更好。

72、同国内量化私募2022年度发展报告样，Cremers和Petajisto（2009年）发现，偏离指数越远的共同基金表现越好。

73、但是也有些反例，比如Bollen和Hutchin招商证券son（2021）发现在美国CTA对冲基金若与其同类的基金业绩走势相关性较高的话，未来会有更好的业绩，这也许是战略一致导致了业绩动量。

74、相似的，我们也对每个国内量化私募2022年度发展报告中证500指增私募产品构建了策略独特性指标（SDI）。

75、,=1()这里，表示产品i过去半年的超额收益，表示同类500指增产品过去半年的平均超招商证券额收益，SDI值越大，则表示组合的独特性越强，与其他产品的相关度低。

76、我们以SDI值作为国内量化私募2022年度发展报告因子，来研究利用该因子选基的未来业绩表现。

77、SDI因子的表现回测方式如下：1基金样本空间：招商证券上述步骤筛选出来的量化私募中证500指数增强产品。

78、13金融工程策略报告国内量化私募2022年度发展报告2回测数据区间：2020年1月4日至2022年12月31日。

79、3截面期：每隔4周（碰到长假则顺延一周）最后一个招商证券交易日进行因子暴露值的计算。

80、4rank_IC计算：产品截面因子暴露度序列与未来4周产品收益率序列的次序相关系数（斯皮尔国内量化私募2022年度发展报告曼相关系数）。

81、5分层回测招商证券模型：则假定在暴露度计算之后的第一周的初个交易日调仓（假定样本空间内的产品均能快速申赎），根据个股的因子暴露度差异，将股票池个股分成n组，每月重新计算，求出每组的累积收益率，来考察因子在时间序列维度上对个股的区分能力。

82、以下，所有因子的单因子测试均以上述国内量化私募2022年度发展报告计算方式为准。