10年前，2008年9月15号，158岁雷曼兄弟倒下了！申请破产保护。当时，雷曼兄弟帝国有6390亿美元资产，雷曼是美国第四大投资银行，在全球有25000名员工，其身负的6190亿美元巨额债务，成了史上最大的破产案例。

今年是雷曼兄弟破产10周年，可到底是谁杀死雷曼，仅是让次贷风暴刮倒吗？问题并不是那么简单。

雷曼兄弟倒下之问？

回溯10年前的雷曼兄弟，158年辛辛苦苦打下的商业江山，须臾间轰然坍塌，有很多的疑问至今仍无从知晓？

1.美国金融危机全面爆发，是2008年9月雷曼兄弟倒闭才发生的，而危机前夕，整个美国的信贷市场就有点不对劲，各式各样的运作分式相当怪异，可美联储却将此种现象当做“好事”。

那么，问题就出现了：美联储是未能注意到即将来临的经济危机，还是美联储很无能，陷入所谓的“标准的宏观经济模型”迷思，而忽略金融市场的脆弱性？更糟糕的是，美联储的部分成员，整天忙着为政府支持的“两房”（“ 房利美”和“房地美” 住房抵押贷款机构）跑东跑西、四处游说，把危机推向更深的泥沼。

雷曼兄弟破产及日后演化的金融危机，留下了一个学术上的疑问：此前主流学术思想推崇的“模型”论（比如“商业周期模型”、“新凯恩斯模型”等）是否是一种臆想，至少在金融市场是无法完全运行的。

2.说及“模型”，我的第二个问题又来了。雷曼倒下后，一直有个争议，说是“数学杀死了雷曼”。果真如此吗？

1997年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯

1997年10月，罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯得知他们双双拿到诺贝尔经济学奖，理由是：“期权定价模型的创建者因为奠定了现代市场的基石而受到感谢。”粗糙的理解，就是用一个公式，就把风险定价“搞定”了。

很有意思的是，1977年，罗伯特·默顿获的麻省理工学院经济学博士之前，先后取得的是数学的学士、硕士学位。

到1997年年底，由罗伯特·默顿组建的“长期资本管理公司”（LTCM），成了当时整个华尔街最闪亮的明星，其当年金融衍生工具的总规模，达到什么样的程度呢？超过了当时中国的GDP！

LTCM的创始人是美国华尔街债券套利之父约翰·梅里韦瑟于1994年2月建立的，鼎峰之时，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起，号称全球四大“对冲基金”。需要指出的是，LTCM公司的合伙人还有美国前财政部副部长、美联储前副主席等大V，更有与默顿同获诺贝尔经济学奖的斯科尔斯加入，堪称超级投资的梦幻组合！

1998年8月21日，也就是默顿与斯科尔斯获得诺贝尔奖10个月之后，因国际大银行大幅抛售手中的7大工业国债券，令全球主要债市大跳水，LTCM一天之间就把两年的心血毁于一旦。

一个月后，美联储出手，拉来了高盛、美林、J.P.摩根等15家机构组成“救火队”，购买LTCM 90%股权，全面接管。即便LTCM“大而不倒”，其实已经轰然倒下了。而此时，离他们拿到诺奖还不到一年，企业生存期也没有跨过三年。

“天才”为何“短命”呢，因为“疯子”多！著名的金融学家夏普曾疑惑不解地问迈伦·斯科尔斯：“你们的风险在哪里？”“没有人看到风险去哪里了。”这是斯科尔斯的答案。呵呵！1998年，斯科尔斯又创办了一家公司，可到2008年雷曼兄弟倒下时，也追随LTCM同样的命运——随风飘逝！

当年，可怜的雷曼兄弟对CDO（债务抵押债券）大肆投资时，杠杠率是35:1，就是说他们的银行账户中每36美元只有1美元是自己的。雷曼消失10年了，可有谁仍然记着：风险是管出来的，不是“天才”算出来的！导致失败的敌人，不是“模型”，而是自己。

美国前财政部长亨利·保尔森

3.雷曼兄弟宣布破产的第八天，2008年9月23日，美国国会参议院听证会上，美财政部长亨利·保尔森、美联储主席本·伯南克、美国证券交易委员会主席克里斯托福·考克斯、美国联邦住房金融管理局局长詹姆斯·洛克哈特全都出席，在各自的证词陈述中，说得最多的是美国金融风暴的严重性，急切呼吁“救市”！

而自从危机爆发后至今，72岁的前雷曼兄弟CEO迪克·福尔德(Dick Fuld)一直认为，雷曼兄弟是死于政客之手，而美国政府是加剧金融危机的元凶。可10年前，那场发生在华尔街金融历史上“百年一遇的大地震”后，理查德·福尔德和雷曼兄弟由追寻“美国梦”的人人顶礼膜拜者，变成了人人喊打的过街老鼠。

亨利·保尔森、本·伯南克、克里斯托福·考克

福尔德曾是美联储的成员之一，对于当年雷曼兄弟的倒闭，福尔德说：“雷曼垮台的内幕总有一天会真相大白，但为了防止伤及我的家人和朋友，我认为现在还不是说出内幕的时候。”

“他们需要找一个替罪羊！”福尔德如此归结雷曼兄弟倒闭的缘由。当年国会作证时，福尔德曾当场质问，美国政府救这个、救那个，为何偏偏不救雷曼兄弟？在福尔德看来，“美国政府需要找一个倒霉的家伙，以转移公众对他们监管不利的愤怒！”

雷曼兄弟前首席执行官理查德·福尔德

身为局中人，福尔德的“替罪羊”论有没有道理呢？

雷曼兄弟10年祭之刻，有N多的“？”至今得不到合理的解释。比如，最大的“？”是，当时美联储对其他金融机构施以援手，却唯独“另眼看待”雷曼兄弟，且只有它倒下？又比如，当年高盛、“大摩”拿到大量的援助款，为他们注入流动性，可他们彼时持有的大量投机证券与雷曼兄弟拿的东西，有多少本质差别？

当保尔森告诉伯南克这次不能再救雷曼，雷曼倒闭的第二天，美国国际集团(AIG)又凭什么获得救助？分析人士认为，AIG当时能够通供的抵押品质量，并不比雷曼的风险小。也许，有人也会说，雷曼兄弟“死不逢时”。

早就该死！？158岁雷曼兄弟

原雷曼兄弟全球总部大楼

惨淡的夜色下，没有多少人会昂首一瞥，雷曼兄弟总部大楼上，什么时候换成了巴克莱银行的旗帜。也许，“年迈”的雷曼兄弟“朽木不可雕也”，该死！或者说早就该死！！！雷曼兄弟倒台后，全球股市在2008年12月大崩盘时至少蒸发了十万亿市值；也许它“死不瞑目”，可能欠点公平。

说雷曼兄弟“该死”，是因为它的倒闭，像传染病一样蔓延，“坑”了N多N多人。说雷曼兄弟早就该死，是因为在它的一百多年历程中，一直走的就是忽视风险的战略，即便是“九条命的猫”，也肯定会有呜呼哀哉之时。

158年间，雷曼兄弟历经美国内战、二次世界大战、经济大萧条、“911”袭击和美国运通银行的鲸吞收购；能挺住那么久？已经算是“死有余辜”。

从诞生之日起，雷曼兄弟就一直有顽固的冒险基因，或者说158年中，“风险”二字就一直被删除、或者被忽视，一直高高地扛着“机会主义”大旗在狂奔。

1844年，德国犹太移民雷曼三兄弟来到了美国东南部亚拉巴马州的的蒙哥马利，23岁的大哥亨利（Henry Lehman）开了一家“H.Lehman”小杂货店。1850年，亨利和他的两个弟弟伊曼纽尔(Emanuel)和迈耶(Mayer)合伙创立了雷曼兄弟公司。

不过，经济界也以1858年作为雷曼兄弟公司正式的诞生之年，因为这一年，三兄弟中的老二伊曼纽尔亲赴纽约坐镇。

从小生意做起，是许多美国犹太移民的起家之道。起初，雷曼兄弟是做棉花生意的，不过，三兄弟很快地给寻常不过的棉花生意注入了两个基因：一是首创“以棉代币”的经营模式，来解决棉农扩大生产的融资问题，即“金融基因”。二是美国内战时，也就是南北战争，他们敢于跨界，做风险更大的“边贸”，即“冒险基因”。

1865年，战争最终以北方联邦胜利告终，雷曼兄弟也得以更大范围地施展拳脚，并把“金融和冒险”基因大量地COPY，他们创设了棉花交易所，开始进入了期货、银行、投资等一大堆从未涉及过的领域，期间也把公司迁移至纽约，成了华尔街投行巨头之一。雷曼兄弟与高盛一起，成了近百家企业IPO的发行商，成为一家彻头彻尾的投资银行。伊曼纽尔去世于1906年，此时的雷曼兄弟，已不是一家纯粹的贸易商，而是转型为一家证券发行公司。

打包离开的雷曼兄弟员工

由于缺乏家族内部治理以及合伙制家族化自身的天然缺陷，人才困局下的雷曼兄弟在上世纪八十年代步入衰弱。雷曼兄弟家族第三代掌门人是罗伯特·雷曼，在他领导下雷曼不仅躲过了大萧条，而且还迈开了国际化步伐。遗憾的是，1969年罗伯特死后，雷曼家族内部成员竟无一人接班，雷曼家族对雷曼兄弟公司的统治也由此终结，企业也迅速陷入困境，甚至差一点关门停业。

1979年，雷曼兄弟引进了职业经理人来掌舵，也做了一些并购，开始扭亏为盈，可好日子不长，公司却内乱了，投行与交易员两派争斗得不可开交。1983年，愤怒的投资银行家们纷纷离开了雷曼，第二年被美国运通银行收购。1994年，由于美国运通Amex资产短缺，新CEO剥离非核心资产时，把雷曼兄弟“甩”了出去。“雷曼兄弟”的宝号才意外地获得重生！

大家从雷曼兄弟的兴衰历史，可看出家族企业传承的重要性吧！雷曼兄弟由盛转衰，与家族凝聚力的丧失与代际传承的失败有很大的关系。从传承关系角度而言，家族企业形态的雷曼兄弟早于1984年就已经死去了！

1984—2008年这24年，雷曼兄弟存于人间的只不过是出窍“游魂”，一片招牌而已！

理查德 福尔德在2008年听证会上

又得回头说一下理查德 福尔德，他1969年就进入雷曼兄弟公司工作，1993年又从美国运通接手，并于1994年将雷曼兄弟上市。值得一提，理查德 福尔德还是158岁雷曼兄弟的最后一任董事长、首席执行官。

使人称奇的是，雷曼兄弟的“冒险”基因也深深地植入福尔德身上，他经常说，与他合作必须“有血性”，他还有个外号，“华尔街最凶狠的斗牛犬”。

这位服务于雷曼兄弟长达四十余年的“老兵”、“老帅”，一直有再振雄风的决心。摆脱“寄人篱下”日子后，福尔德把雷曼冒险的基因更是发挥到极致，甚至把弥补冒险失败的后果，寄托到掩饰真相的财务报表上。

雷曼兄弟轰然倒下，福尔德成了挨打的“过街老鼠”，可人们却很快就健忘：当911世贸大厦在熊熊烈火坍塌后的48小时，失去总部办公室的时任CEO理查德 福尔德，恢复了大部分雷曼兄弟的业务，人们喊他是“华尔街的英雄”！

毁掉158年雷曼的元凶，到底是谁，时间可能会慢慢地给出真相，可有一点是不用质疑的，若长期不做好风险管理的准备，你就是下一个雷曼兄弟！