783亿！年内11起“借壳上市”，最高溢价17倍

2018年两市共有11家公司披露了借壳上市预案，涉及交易总价值783亿元，其中4起发生在10月20日监管层一系列重新鼓励并购重组的政策出台后。

最高借壳溢价17倍 借壳方估值最高81倍

在今年披露借壳上市公告的11家企业中，天山铝业拟借壳紫光学大，交易总价值236亿元，为年内最高；另一起交易价值超百亿的是中公教育借壳亚夏汽车，交易金额185亿元，已获证监会核准。

结合注入资产的账面价值来看，亚夏汽车的借壳交易溢价率高达1753%，远远高于今年披露的其他借壳方案，云南旅游和ST慧球的交易溢价率超过500%，紧随其后。紫光学大、霞客环保、四通股份、东方新星和亚夏汽车5家公司的注入资产账面价值超过10亿元。

注入标的资产的估值因行业不同而呈现较大区别。来自能源、有色等行业的标的方的市盈率在20倍以下，服务类和制药类企业市盈率分布在20至50倍之间，注入共达电声的万魔声学的市盈率高达81.5倍，为所有方案中最高，也远高于A股可比企业的市盈率水平。

去年由于监管趋严，借壳上市公司数量达到了2012年以来的新低，今年公告借壳的公司数量比去年多了5家，不过仍难比拟前几年重组高峰期借壳上市公司的数量。2013至2015年公告借壳上市的公司数量合计145家，市场回暖、中概股回归潮以及IPO暂停都是造成这一时期借壳上市公司数量大增的原因。

走势分化，复牌大跌屡见不鲜

通常认为被借壳上市是对壳资源公司的重大利好，股价往往能得到正面反馈，不过今年这11家上市公司在披露借壳公告后的股价表现却差别巨大。

从首次披露借壳公告后十个交易日（停牌的以复牌日计）的涨跌幅来看，11家上市公司中近半数取得了负收益。紫光学大在停牌半年复牌后股价连挫5日，累计下跌39%。万邦德、云南旅游、ST嘉陵均遭遇了复牌股价下跌，复牌后十个交易日内的跌幅均超过10%。

公告后股价下跌一方面与壳资源的质量有关，另一方面也受到停牌期间大盘下跌的影响。以跌幅最大的紫光学大为例，重组方案中天山铝业承诺2018年至2020年的扣非后归母净利润分别不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元，与其今年上半年的净利润4.8亿元相差较远。作为周期性企业，公司未来能否实现预期的成长性也受到一定质疑。

壳资源股再受追捧，7股股价翻倍

10月下旬以来，壳资源股再次收到市场追捧。自10月19日壳资源指数触底至11月19日运行至阶段性最高点，指数累计上涨了28%。

除了多地政府纾困上市公司质押问题及游资炒作，壳资源股此番大涨最主要的推动力是10月20日发布的IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月的新政策。

新政发布后，壳资源概念股闻风大涨，7股最高收盘价相对于10月19日收盘价翻倍。恒立实业最大收盘涨幅高达306%，成为名副其实的第一“妖壳“；光阳股份、绿庭投资最大收盘涨幅分别为230%和162%，ST慧球最大涨幅达134%，为ST股中最高。

不过，壳资源股中能成功上岸的只是少数，大部分都沦为了游资“割韭菜”的标的，加上今年借壳上市企业公告后的整体涨幅并不理想，炒作壳资源股仍存在较大风险。

数据宝 范璐媛

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