平安信托白洋：信托公司参与资产证券化投资拥有独特优势

ABS/ABN（资产证券化）、固收+、TOF（基金中的信托）被视为标准化信托的三大王牌。而作为兼具标准化与服务信托特质的资产证券化业务，更是成为资管新规背景下，信托公司战略转型的强有力“武器”。近期，平安信托首单"特资+资产证券化"业务——某国际中心类REITs投资项目成功落地，规模16亿元，开创了资本市场续期纾困新模式，消息在资管圈迅速刷屏。作为平安信托“特资+”战略升级的“代表作”之一，该项目通过特殊资产投资赋能，发挥业务间协同效应，彰显了平安信托以特殊机会为特色的领先综合投资能力。

公开资料显示，平安信托在资产证券化领域持续探索创新，是国内首单信托型ABN的开拓者。2019年，平安信托成功发行全国首单地铁票款收费收益权资产证券化产品；2020年，面对突如其来的新冠疫情，平安信托又发行了国内首单民营企业疫情防控ABN，助力民营企业解决"融资难"和流动性问题，以实际行动为打赢疫情防控阻击战提供金融支持。截至目前，公司累计落地资产证券化项目规模超250亿元。

作为首届银行间市场交易商协会资产证券化暨结构化融资专业委员会委员，平安信托ABS及债券承做部高级董事总经理白洋对于信托公司开展资产证券化业务的前景信心满满。在10月20日举办的平安信托产品策略发布会上，她道出了平安信托资产证券化的策略与目标，即通过受托、投行、投资三步走的策略，实现“平台化、基金化”的战略目标。

信托公司参与资产证券化业务拥有独特优势

白洋认为，信托公司在非标债权融资业务中积累的风控能力和客户资源照，使其在资产证券化业务上具有一定优势。

在非标债权融资业务中，信托公司扮演着“私募投行+资产管理者”的双重角色，即通过发行集合资金信托计划，帮助融资方和投资方实现供需对接。信托公司发行集合资金信托计划为融资方提供融资，并投资于融资方提供增信的资产证券化产品。在风险控制上，信托公司在地产、基建领域的融资类信托项目的交易对手与资产证券化市场的发行主体存在较多交叉，这使得信托公司可以复用过去的经验。未来，信托公司可将非标债权业务中“私募投行+资产管理者”角色转化为“标品投行+标品资管”角色。

除经验充足外，信托公司作为拥有贷款牌照的金融机构，还有开展资产证券化业务的天然制度优势。白洋介绍，信托机构拥有贷款牌照，介于非标资产管理和标准资产证券化退出之间的业务，是信托公司开展资产证券化业务的独特竞争优势。比如，在普惠金融资产证券化领域，信托公司可先以PRE-ABS/ABN的方式，以融资类额度形成基础资产，再通过证券化退出，从而将非标债权资产源源不断地转化为标准化的ABS资产；在基础设施和商业地产资产证券化领域，信托公司可先以PRE-REITs的方式孵化不动产资产，之后通过CMBN、CMBS、类REITs、公募REITs等资产证券化工具退出，形成基础设施和商业地产行业募投建管退的闭环模式，这也是未来基础设施和商业地产行业的发展方向。

“此外，《信托法》赋予了信托是资产证券化最佳特定目的载体（SPV）的法律地位，信托计划在资产独立、风险隔离和破产隔离方面具有法律制度优势。”白洋指出。

信托公司可多维度提升资产证券化业务的参与度

据专家预测，参照国外资本市场经验，ABS总量占债券市场比重约30%，目前国内市场比例仅为2.6%，未来证券化市场有约20万亿增长规模，信托公司可充分利用ABS/ABN等资产证券化工具，大力发展标品业务，降低信托产品作为非标的融资成本，实现融资与投资的联动、投资银行与资产管理的联动、一级市场发行与二级市场投资的联动。

白杨表示，在资产创设阶段，信托公司可通过PRE-ABS/ABN孵化基础资产；在投资阶段，信托公司可通过ABS投资基金参与主动投资；在资产管理阶段，信托公司可通过金融科技赋能受托服务。

在资产创设阶段，信托公司可设立PRE-ABS/ABN投资基金，对租赁资产、普惠金融、不动产、供应链金融等可通过证券化退出的基础资产进行前期孵化，以在源头把控资产、生成资产。

在投资阶段，信托公司除了作为资产证券化的受托管理人外，还可以投资者的身份参与其中。目前很多优质的资产证券化项目的夹层档和次级档都是很好的投资标的，信托公司可以发行主动管理产品来投资此类项目，充分发挥在证券化受托和证券化投行领域积累的对基础资产的管理经验。通过ABS投资基金分散投资风险、平滑投资收益，打造自身在资产证券化领域的专业投资优势。

科技助力ABS业务稳健发展

得益于平安集团“金融+科技”的整体战略，平安信托的科技能力在业内持续领先。在资产证券化业务方面，平安信托的智能信息运营系统可帮助产品经理预判产品后续的底层资产现金流状况。白洋介绍，作为证券化受托服务机构，信托公司在资产证券化的存续期管理阶段必须持续跟踪基础资产状况，及时进行信息披露并进行基础资产的持续购买。得益于证券化系统对资产池的管理，平安信托可自动出具包括对资产池的统计分析等信息在内的资产服务报告和受托机构报告。在静态池方面，可以监控静态池月度新增违约率；在动态池方面，可通过预设规则核对现金流。“当然我们通过观察资产池的违约率这个数据，也可以预判资产池未来的表现。”白洋补充道。

此外，信托公司可以借助其在资产证券化基础资产池数据的积累、整合和分析，形成信托体系内较为全面的证券化基础资产数据库。后续通过对大量基础资产数据库的建模和分析，可以对ABS产品进行估值和定价，并为信托公司开展ABS主动投资管理业务提供投资决策依据。

资产证券化业务期待政策支持

信托公司长期耕耘于非标债权领域，转型标品投资业务还需时间积累。白洋表示，期待管理部门给予信托公司更多政策支持，为中国资产证券化市场和信托行业转型升级提供动力。

白洋介绍，目前仅有12家信托公司获得银行间市场债券承销资格，信托公司无法作为主承销商独立主导项目发行。她建议进一步放开信托公司开展债券承销业务资格，并允许信托公司申请债券主承销业务资格，让信托公司可以更加深入地参与债券一级发行市场，更多回归“标品投行+标品资管”的角色定位。

白洋还呼吁进一步放开信托公司参与交易所企业ABS业务试点和公募REITs业务。“目前，国内仅有2家信托公司获得了交易所企业ABS管理人资格，”白洋说，“我们呼吁放开信托公司参与交易所企业ABS管理人试点，授予信托公司公募基金管理人业务资格，以支持信托公司参与资产证券化一级市场发行，开展公募REITs业务。”