陕西这家国企，拿到“通行证”！

每经编辑 毕华章

个人借款凭口碑，企业融资靠信用。

这话一点不假。

在国内资本市场融资，企业需获信用评级机构的评级报告背书；国际资本市场亦然。

能够获得国际评级机构出具的“投资级”信用评级，可谓拿到了进入国际资本市场的“通行证”。

不久前，陕西金融资产管理公司（以下简称：陕西金资）获得穆迪、惠誉的信用评级报告，分别授予BBB、Baa3长期主体信用评级，前景展望均为稳定。

按照省级主流媒体的说法，这是陕西省属国企首次获得投资级国际信用评级，也是目前全国60多家地方资管公司主体信用最高的国际评级。

然而，这样的例子还是太少。

要知道，获得背书对陕西企业大有裨益，尤其直接融资。就此而言，陕西企业得加快脚步了。

省属国企首例？

省级主流媒体前不久的这则信息，受到业内人士的关注，但是更多读者似乎忽略了它的价值。

按照省级主流媒体以及陕西金资官网的说法，这是陕西省属国企首次获得投资级国际信用评级。

来看具体怎么回事。

一般来说，投资级债券是指，达到某一特定债券评级水平的公司债或市政债券。被认为是信用级别较高，存在较小的违约风险。

拿到投资级信用评级的陕西金资，成立于2016年11月，注册资本45亿元。它是全省唯一一家国有地方不良资产管理公司。

其股东阵营颇为强大，包括延长石油集团、陕西财金投资管理公司等，均在其中。

陕西金资在推动实施市场化债转股、降低国企杠杆率和防范化解全省金融风险中，发挥着重要作用。在省内金融机构不良贷款收购方面，具有较高的市场占有率，并参与陕西省国企债转股项目。

图片来源〡陕西金资官网

该公司官网披露，陕西金资收购银行不良资产占全省近一半市场份额，不良资产受让额居全国地方AMC前列。创新实施市场化债转股，连续三年居全国非银行金融机构第一。

此次一举得到三大国际巨头中，穆迪和惠誉的“投资级”评级，理由是什么？

以穆迪的报告为例。

它认为，陕西金资的个体评估，反映了其在全省不良资产管理业务市场上的强大品牌、良好的盈利能力，以及较小期限缺口对再融资风险的缓解。

穆迪报告称，由于陕西金资独特的地位和品牌，其在过去几年中实现了强劲利润。主要受益于来自不良资产处置业务以及债转股业务的收入增加……

在陕西金资方面看来，获得投资级评级的一个重要意义，是其进入国际资本市场的“通行证”。

信用评级“江湖”

陕西金资此次拿到国际资本市场“通行证”，评级公司是颇为关键的主体之一。

实际上，无论国际还是国内，评级公司的分量都举足轻重。

穆迪、惠誉、标普，国际三大巨头动辄上百年的历史，在资本市场地位颇高。

国内机构中，也有中诚信、大公国际、联合资信、新世纪等评级公司，已逐渐成为业内权威。

有人的地方就有江湖。信用评级作为资本市场的关键一环，也有“江湖”。

我们知道，信用评级可以为风险定价作参考。信用评级越高，融资成本相对越低。反之亦然。

例如，垃圾债的另一个称呼是高收益债。对投资者来说，它的一大特点则是高风险、高收益。

美国的“垃圾债之王”米尔肯，便是依靠对垃圾债的投资，积累了不菲的财富。

而对融资企业来说，则需要支付高额的风险报酬，成本不低。

图片来源〡摄图网

企业要发债，主体信用级别如何，自然跳不开评级机构的信用报告。

问题也正是，市场不时诟病，评级机构的一些报告，质量着实不敢恭维。

譬如这几天震惊市场的“永煤债暴雷”。

被评为AAA级的河南国企——永城煤电控股集团有限公司，突然公告称10亿债券已构成实质违约。市场懵了。

雪上加霜的是，不到半个月，该集团又有两只债券违约……

此次债券违约事件中，相关的中介机构如海通证券、中原银行、中诚信国际评级等，纷纷被监管调查。

而在永煤违约后第二天，中诚信匆匆将永煤控股的评级由AAA下调至BB，列入降级观察名单。

诸多操作，引得市场一片吐槽。

类似的情形，在以往的暴雷事件中并非个例。无论是在国外还是国内，都不乏评级机构“运动员与裁判员一身兼”的现象。

信用评级的“江湖”，水有点深。

补上直融短板

话说回来，陕西金资拿到这张“通行证”，也可算是为省内更多企业的直接融资做了示范。

相比银行贷款等传统的融资渠道，企业采用直接融资的方式，愈发受重视。包括发行债券、股权融资、股票上市，以及商业票据等渠道。

无需赘言，直接融资的一大明显优势在于，融资成本得以大幅降低。

而在此之前，企业需要做好系列前提准备，例如股份制改造等细节。

举个直观的例子，一些中小企业如果连股份制都没实现，那直接融资就难得多了。

还记得陕西国企领域此前的一项重点工作，要提升企业的资产证券化率。

彼时规划的目标包括，到2020年省属国有企业基本完成股份制改革，上市公司成为省属国有企业的重要组织形态，省属企业资产证券化率达到40%左右……

不过还好，近年来各级资本市场蓬勃兴起，为企业直接融资提供了空间。

图片来源〡摄图网

可以说，陕西企业的直接融资能力也已得到较大提升，尤其是上市公司在资本市场的表现不俗。

经过近30年的发展，陕西上市公司数量达到59家，位居西北第一，西部第二。总市值1.06万亿，全省各类企业累计从资本市场融资4330亿元。

与此同时，中小微企业也可圈可点——新三板为它们提供了解决融资难、融资贵的途径。

截至到今年10月末，陕西新三板挂牌企业达到134家，累计融资超过110亿元。

而对于更多的非上市企业来说，发债成效明显。共有67家非上市企业发行公司债139只，累计融资1400多亿元。

当然，从更为广阔的视角来看，身处资本市场，企业的信用评级将会如影随形，优质评级的“通行证”作用，会更加名副其实。

对于陕西企业来说，能够多获得一家评级机构背书，便多了一点直接融资的加分项，理当踊跃争取，为补齐直接融资短板创造更多条件。