华夏回报怎么样（蔡向阳的投资能力如何？）

11月2日中午传出一则噩耗，华夏基金的高管、基金经理蔡向阳突然离世，享年41岁。

蔡向阳，中国农业大学金融学硕士，2006年3加入了“分析师的黄埔军校”之称的天相投资正式进入到金融投资行业。并于2007年10月A股6124之巅时加盟华夏基金，先后曾任研究员、基金经理助理等职位一步一步做起，并于2014年5月正式成为基金经理，先后负责华夏回报、华夏回报二号、华夏稳盛、华夏常阳等多只基金和产品的投资管理工作。

蔡向阳辞世前的管理规模也高达600亿，是华夏基金当之无愧的王牌。还有一点是很多基民不知道的，在蔡向阳管理的主打产品华夏回报混合是公募界为数不多的“双十五”（成立15年以上，年化收益15%以上）基金，而且是全市场累计分红次数最多的基金。据统计，华夏回报累计分红111次，分红金额169.51亿，而其中59次、91.91亿是蔡向阳管理期间完成的（下表）。而华夏回报最新的规模才145亿多一点，用145亿的规模累计给用户分红91.91亿其实是相当不容易的。

巴菲特和芒格曾说过，40岁以下的基金经理不用考虑。蔡向阳在41岁壮年之时离去，无疑是投资界的一大损失。不过，除了惋惜，我想作为基金持有人，投资者可能也非常关心买了蔡向阳的基金需不需赎回？对于这个问题，我想分成几个部分解答：

一、蔡向阳的投资能力如何？

我曾经有幸调研过蔡向阳几回，他几乎每次都会讲一下他刚入行时候的一个故事：那是2006年，他一入市就正好遇到A股有史以来最大的牛市，当时很多股票都翻了十几20倍，尤其是有色、煤炭等周期股是那一轮牛市当之无愧的主角。蔡向阳在研究员时给公司推过一个周期大牛股，帮公司赚了很多钱。但是转眼到2008年金融危机时，这只股票最高下跌了95%，让蔡向阳感到后怕不已。

所以，从那之后他就对周期股敬而远之（难怪今年业绩不佳）。他曾总结自己的选股逻辑：1、选一些像巴菲特持有的可口可乐那样的、永远不需要卖出的公司；2、投资优秀的互联网公司和难以被互联网颠覆的传统公司（有点像但斌说的改变世界的公司和难以被世界改变的公司）。

通过这两项标准，最近这些年他持有的股票主要是类：一是以高端白酒、医药为代表的大消费类；二是以优质互联网企业为代表的科技类。如果拆分蔡向阳的基金收益来源，可以看到食品饮料和医药生物行业均获得了显著的超额收益，特别是食品饮料行业超额收益非常显著。而今年食品饮料和医药生物出现明显调整，也导致蔡向阳的多只基金今年以来的表现不佳，全部都为负收益，排名几近垫底。

不过，我们也都知道投资界有一句话叫“一年一倍者众多，但是五年一倍者寥寥。”，判断一个基金经理的能力，要看长期收益，不能因为一年表现不好就全盘否定。所以，回顾一下蔡向阳的整个投资生涯，详细评价一下他的实力究竟如何。

首先，在蔡向阳的长达长达7.44年整体投资生涯来看，他获得了12.72%年化回报，赢了沪深300指数一个百分点，但是似乎看上去似乎不像张坤、谢治宇的业绩那样彪悍（下图）。