终结篇：如何选择股票——“稀缺”资源

文接上篇，上一篇我们聊了股票的“价格/收益”比率，提到了一个供大家投资参考的比率数字“16”，指出了一个比率上线“30”，同时也解释了这些比率背后的意义。您只需要知道一个观点：股票是用您现有的资本来博取所选企业的未来收益。所以接下来就是今天的重点内容，我们如何选取股票。

前两篇的分享，我们一再的强调，股票是我们拥有获取未来企业利润的权力，所以可以说选股票也就是在股市之中选择企业。

当下许多人选择企业，有一派思想非常流行。那就是人们经常以互联网、手机、电脑等最新科技进步作为论据。比如当下，互联网正在“改变一切”，于是众多投资者就花高价购买诸如亚马逊公司的股票，当然我国的互联网公司还有腾讯、阿里巴巴等等。这或许真的为投资人带来了丰厚的利润，但是这样的标准并不是重点所在。腾讯、阿里、亚马逊这些互联网公司股票前景大好，经常给人一种误区，那就是只要一个公司乘上了“经济革命”、“技术革命”的大舟，股价就一定有所提高。但蒂姆·哈福德认为，这是一个错误的前提，并不是因为互联网技术的发展，早就了股市的神话，而是他们掌握了“稀缺”的资源。

请大家牢记一句话“利润来自稀缺”。只有经济、技术变革增加了一个公司的对稀缺资源的控制程度，这个公司的股价才会上涨。

我们从历史中寻找例证。美国19世纪的铁路大发展，绝对算得上是一次变革性的技术发展了。这场技术革命，造就了一批成功的企业和企业家。其中英国著名的铁路公司“Great Western Railway”（大西部铁路公司） 1835年上市，股票价格100英镑，1845年其股票价格升高至224英镑的高峰，随后一路狂跌，在一个世纪的历程中再也没有回到之前的辉煌。虽然从长期来看，股票的持有者也得到了丰厚的利润，但是对比最初上市的100英镑，公司的回报率也仅仅达到了5%。要知道在1890年，铁路的发展让整个美国的经济总价值增加了5%~15%。如果再计算上经济发展带来的通货膨胀，大西部铁路公司的利润实在是没什么可观的，充其量平平而已。大家不要以为或许是企业不行，如果您稍微搜一下该公司的介绍，就会知道这家公司的规模和历史，它或许不是最好，也绝对称得上最好之一了。

是什么导致了这么反常的现象呢？原因就在于，铁路技术的发展并没有提升一个公司对稀缺资源的控制力，市场上还存在大量竞相竞争参与的铁路公司。正是由于激烈的竞争，让一个大公司对稀缺资源的控制能力很难提升。换言之，竞争使得利润保持了适中的水平，只要存在激烈的竞争，铁路公司就没有什么稀缺力量。

和上边误区类似，还有投资者在选股的时候还有一个经常用的思想理念，那就是寻找能够开辟市场，首先占领市场的企业，然后买进它的股票，博取未来。其中格雷厄姆·贝利1998年就提出：“无论你是否拥有稀缺力量都不重要，世界上任何人都能做到也不重要，重要的时你先在那里。”

历史证明，一派胡言。IBM公司在20世纪70年代绝对的电脑业霸主，它也是第一个占领电脑业市场的公司，但是80年代初近乎破产，虽然之后苟延残喘活了下来，但2001年三个季度营业利润再次下滑。而与此对应的微软、英特尔则在不断创新中保持着竞争中的领先位置（当然现在微软也开始下滑）。而说话的格雷厄姆·贝利，他的咨询公司在2001年4月宣告破产。

而就在在贝利说出了那句话时，加州一个车库中的小公司正在崛起，它提供互联网搜索服务，而当时率先起步占领市场的霸主是“雅虎”，但是仅仅几年后，这家小公司逐步崛起，替代了雅虎，成为了网络搜索的代名词，它就是“谷歌”。而谷歌面临的仍然是在世界的哪一个不起眼的地方存在着新的小公司，在将来把他们取而代之。

在互联网行业中，技术的领先地位很容易就会被复制，甚至被超越。一个公司只需要极地的成本，几个月就可以复制出来和大公司一样的技术。充分的竞争，极大的稀释了公司对“稀缺”资源的控制。在互联网技术革命下，首先行动的公司远不如在“互联网”时代之前的公司那么有优势。许多投资界的大鳄认为，微软通过制定行业标准拥有了真正的、可持有的稀缺资源，是使得公司的利润长期迅猛增长的真正原因。

微软、谷歌的成功对于投资则而言，又带来了另一个误区，那就是不自觉的复制前者的成功。

上世纪的IBM、微软、英特尔等公司可谓是各领风骚。特别是微软代替IBM成为了电脑业霸主，微软在20世纪末股价飙升成为了众多投资人研究的经典。也正是微软的成功，让许多投资人开始了新一轮的“寻找下一个微软”的狂潮之中。 但蒂姆·哈福德认为，在20世纪初，或许上边大鳄们的认知是正确的，但是并不代表其投资股票的可复制性。

亚马逊公司在2003年创造了3000万美元的利润，但是与此同时也早就了音乐产业约25亿美元的损失。从历史上看，真实的情况是：经济变革摧毁了老公司、大公司的盈利能力，虽然与此同时生出了众多的新型公司，但是这些新公司较高的失败率以及公司业务巨大的建设成本，让它们股市的利润少之又少。唯一获利的是那些从事新型行业的“工作人员”，和在激烈变革中使用新技术的“消费者”。前者可以获得丰厚的报酬，后者可以购买廉价的技术服务。

选择股票的核心是去寻找一个内部所具有的“稀缺”资源的公司，以及在任何技术、政策的影响下，该公司所拥有控制稀缺资源的能力。请牢记：“利润来自稀缺”。稀缺的土地，稀缺的品牌、具有独特能力的组织等等，稀缺是那些无法轻易被其他组织复制的能力。

到此，读《卧底经济学》股市篇的内容，就到此为止了。总结一下这一连几篇的内容。我们投资股市需要注意什么呢？

首先，要记住“随机游走”的理论，要理解在超市中选择一个最短队伍的困难。其次，要知道任何公司的股价都结合了大量专业知识，如果想通过投资股票挣钱，而不是赌博，就必须不断的学习经济、历史、政治，只有这样才能够明白市场之外你了解什么，市场内部人员以及大众会忽略什么，我们的盈利是建立在细微的信息不对称之上的。再次，股票的价格和股票的增值取决于一家公司长期的、持久的盈利能力，你拥有的股票是分享公司未来盈利的权力。最后，公司的盈利能力取决于对“稀缺”资源的控制，竞争越激烈，技术的“稀缺”性就越弱，当今市场再也不是“先到先得”的时代了。

好了，今天的文章就到这里，希望对您有所帮助，这是与您分享的第334片文章，也是改版后的第15篇，欢迎您的阅读。我们下周见。

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