巴曙松：规则改变是起步 未来要形成生态系统

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近期以来，香港进行上市制度全面改革的话题热度居高不下，其中一个重点就是让国际资本通过改革后的上市制度，能够进入到创新型的实体经济。于今日举行的第二届香港上市公司发展高峰论坛暨2017「港股100强」颁奖典礼上，港交所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松表示，从推动经济转型出发，规则改变只是一个起步，未来长远来看是要形成一个互相合作的生态系统。而新经济公司之所以成为一个关注点，则是因为目前从全球范围来看，技术进步对经济的贡献处于百年来的低点，因此大家都把带动经济增长的希望放在了新经济的增长动力上。

当下中国经济正从高速增长平台向中高速平台增长切换。若回顾中国经济发展历程，不同时期的活跃企业主体都不一样，这与当时主导中国经济增长的产业相关。但随着经济发展变化，以前的主导产业增长有减速趋势，而一些新经济的比重在提升。巴曙松称，越来越多的新经济公司成为经济增长的动力所在，PE和VC正在大规模从传统行业转向新经济公司，港股通交易中新经济占比的提升也反映出投资者的喜好在向新经济公司部分转移。

但新经济公司在发展过程中，往往因面临着一些资源和需求的错配而困难重重，所以在此次上市制度改革中占重要比重的生命科技企业为例，巴曙松称，这类企业一个最大的特点是企业60%至80%的资本开支都是在其一二三期临床阶段，但这个时期企业并无盈利也无现金流，甚至没有业务记录，只有FDA和CFDA临床经验等。但此时，又是企业最需要资金的阶段，所以上市制度改革实际上是要在资金需求和市场供给之间找到平衡。

巴曙松认为，从中国过去创新的历史来看，经济增长速度非常高的时期，创新未必很活跃；而经济回落期却往往是创新比较活跃的时期。同时在回落期，新经济的弹性也好于旧经济。而因为在经济调整期，市场上有足够资源、人力和物力等，所以中国的创新反而比较活跃。巴曙松借「港股100强」活动应景指出，若未来「港股100强」评选能将积极做研发投入的公司识别出来，亦是一件好事。

中美贸易摩擦情况仍然不明朗，而知识产权成为其中一个重要关注点。在全球专利申请数量看，中国属于后来居上，巴曙松认为，中国这个时候加大知识产权保护实际也是满足中国企业自身发展的需要，因为未来中国企业的专利技术也要在全球受到保护。

从港交所角度来说，巴曙松称新规则推出后或能较好满足匹配新经济公司的上市需求，亦能为香港市场上市公司多样化，以及把香港培育成将金融资源引入到新经济公司的平台，同时促进新经济融资、定价机制完善。

文：邹舒惠

编：张骏芬返回搜狐，查看更多