迈瑞医疗三季报延续超20%增长：规模经济和创新优势制胜

本文来源：时代商学院 作者：雷映

10月19日，迈瑞医疗（300760）发布了2021三季度报告，继半年报录得营收和净利润双双快速增长之后，业绩再度飘红。

公司2021年前三季度实现营业收193.92亿元，同比增长20.72%；实现归属于上市公司股东的净利润66.63亿元，同比增长24.23%。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润23.18亿元，同比增长21.42%。

亮丽的“成绩单”鼓舞了投资者信心，有利于公司股价延续半年报以来的估值修复行情。

事实上，前三季度迈瑞医疗继续在多方面发力，斩获颇丰，引发市场各方关注，值得深入分析。

国内外市场齐发力 延伸产业链布局

迈瑞医疗主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。历经多年的发展，公司已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

2020年，迈瑞医疗成为国内首家营收突破200亿元的医疗器械企业。今年前三季度，迈瑞医疗在国内和国际两个市场继续提高市场占有率。

在国内市场，迈瑞医疗产品渗透率进一步提升，公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、以及体外诊断业务的血球等均成为国内第一。

在国际市场，迈瑞医疗抓住后疫情时代全球加大医疗投入的历史性机遇，2021上半年，在北美及欧洲等地，成功地实现了更多高端客户群的突破。

为实现可持续高速发展，迈瑞医疗长期坚持高研发投入。数据显示，2015年至2020年，迈瑞医疗合计研发投入84亿元，年均占营收比例维持在10%以上的高水准。2021年前三季度公司研发投入17.9亿元，同比增长约为19%。

公司不仅通过加强自主研发实现赶超，还通过国际化并购获得先进技术，以便在关键技术领域实现快速突破。

就在三季度末，9月23日迈瑞医疗公告，公司5月16日宣布的收购全球知名体外诊断原料供应商HyTest Invest Oy（简称“海肽生物”）及其下属子公司100%股权的交易，已于9月22日完成交割，交易价款5.32亿欧元。

迈瑞医疗表示，收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，将补强其核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。原料自制，可保障质量稳定、供应安全、成本优化，助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。

太平洋证券表示，此次并购有利于公司打通诊断试剂从原料到客户的全价值链，优化上下游产业链的全球化布局。

随着海肽生物纳入迈瑞医疗合并报表范围，公司体外诊断业务规模有望实现爆发性增长。

广受主力机构看好 估值修复有望持续

医药生物行业是A股前三季度热点板块之一，其中迈瑞医疗作为在国际市场上最具有潜力的国产医疗器械龙头，时刻吸引着主力机构的关注目光。

据证券之星报道，2021年前三季度机构调研最热门标的依旧归属于医疗白马股迈瑞医疗。从2020年开始，迈瑞医疗便成为了受到最多机构调研的A股公司。

Wind数据显示，今年前三季度，迈瑞医疗接待机构数量达1395家。

10月8日，迈瑞医疗披露了最新一期投资者关系活动记录。8月30日至9月30日期间，公司接待了近500家机构。

从近期迈瑞医疗的调研记录来看，机构对公司受集采影响、收购Hytest进展情况等予以了较多关注。

在众多调研机构中，券商普遍看好迈瑞医疗的股价表现。

在截至9月27日的一个月中，迈瑞医疗获得9份券商研报关注，买入7家，平均目标价为417元，与最新价378.6元相比，高38.4元，目标均价涨幅10.14%。其中，华创证券在9月23日发布的研报中，对迈瑞医疗给出的目标价高达592.5元。

首创证券9月27日发布研报称，维持迈瑞医疗买入评级。评级理由主要包括：1）收购全球领先原料供应商，提升IVD业务国际竞争力；2）互利共赢，海肽生物并表增厚公司业绩。

在盘面上，从7月初开始，由于二级市场白马股业绩频频爆雷，以及市场对医疗器械集采影响业绩的担忧，在泥沙俱下的市场整体环境下，迈瑞医疗的股价也开始显著回调。

不过，是金子总会发光，灰尘挡不住多久，真正品质优良的白马股总会从市场的错杀中率先复苏。8月下旬，随着半年度经营业绩的逐步明朗化，迈瑞医疗用营收和净利润同比增长均超20%的强劲数据证明了自己的真金成色和抗压能力。

因此，迈瑞医疗股价自8月20日盘中低点276.31元开始估值修复，8月23日大涨8.13%，之后持续上扬，10月14日达到盘中高点400.40元，虽有小幅调整，但仍处于上升通道之中。

集采有利持续创新、重研发的企业 医械国产化长期利好

展望未来，迈瑞医疗的业绩成长空间依然巨大。近年来，高端医疗设备的国产化替代正在加速发展。根据公开数据显示，2017年，国内仅有518项二级医疗器械产品国产化率超过50%，到2020年，这一数字达到881项，增长了70%。国内医疗器械国产化程度在不断加深。

不过也应该看到，除了少量类别的国产产品市场占有率约70%，基本实现国产化外，高端医疗设备大约有60-70%仍被合称“GPS”的通用(GE)、飞利浦(Philips)、西门子(Siemens)三家公司的进口设备垄断，高端医疗设备的国产替代空间依然巨大。

今年以来，国家不断出台政策鼓励和支持医疗器械的国产替代，《政府采购进口产品审核指导标准》（2021年版）要求，多达137种医疗器械必须100%采购国产。

其实，对于迈瑞医疗这样的优势龙头企业来说，集采更多意味着发展机遇而非业绩压力，因为集采的目的是保障医疗器械国产替代具有高性价比，这对于拥有规模经济优势的行业龙头企业来说恰是实现“马太效应”的大好机会，因此面临长期的发展机遇。

迈瑞医疗凭借雄厚的自主创新研发实力和巨大的生产规模，是非常有可能借助本土市场红利赶超“GPS”、跻身世界一流的中国医疗器械公司。

可以预见，随着迈瑞医疗的国内外市场占有率继续提高，全球化产业链持续完善，公司业绩和估值均将保持向好趋势，可望实现“戴维斯双击”。

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