中原证券：给予中航光电买入评级

中原证券股份有限公司刘智近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《年报点评：2022年业绩增长36.5%，供给需求双重增长公司业绩稳步上升》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为52.81元。

中航光电(002179)

投资要点：

中航光电于2023年3月16日披露年报，公司2022年实现营业总收入158.38亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润27.17亿元，同比增长36.5%；每股收益为1.72元。中航光电发布2022年度分配预案，拟10转增3派5.5元(含税)。

年报符合预期，军工电连接器持续高增长带动业绩增长

公司2022年报业绩符合预期。2022年分业务看：

电连接器及组件实现营业收入121.89亿，同比增长26.98%，占总营业务收入比例为76.95%；

光连接器及组件实现营业收入24.73亿，同比增长2.01%，占总营业收入比例15.62%；

流体连接器及齿科产品实现营业收入11.76亿，同比增长39.4%，占主营业收入7.42%。

四项费用率显著降低，盈利能力稳步提升

公司2022年毛利率36.54%，同比下降了0.46个百分点；净利率18.32%，同比上升了1.8个百分点；加权ROE为16.82%，同比下降了1.4%。

分产品看，2022年公司各项产品毛利率都有不同程度小幅下滑。其中，电连接器业务毛利率40.06%，下滑1.04个百分点；光连接器毛利率22.73%，下滑0.08个百分点；流体连接器及齿科产品毛利率37.33%，下滑0.76个百分点。

公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.65%、5.74%、10.09%、-1.4%，同比分别下降0.19、0.73、0.06、1.81个百分点。规模效应及管理优化致各项费用率下滑，因此净利率在毛利率微微下滑的情况下仍有较大增长。财务费用降低较大主要原因是报告期内汇率波动，2022年公司实现汇兑收益约1.57亿。

发布第三期股权激励有效提升公司管理层和员工积极性

公司2022年12月26日发布第三期股权激励计划完成公告。第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计1472人，授予4,176.9万股票，约占激励计划公告时公司总股本的2.63%，授予价格为32.37元/股。

第三期股权激励解锁条件处于较高水平：以2021年为基准，2023-2025年每年公司扣非归母净利复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.80%，同时不低于对标企业75分位值。

公司作为中航工业集团国企改革典范，率先进行三期股权激励，极大提升管理层和员工积极性，为公司机制优化、业绩增长提供坚实保障。

供给需求双发力，公司业绩增长持续性强

公司募投项目华南产业基地和中航光电基础器件产业园项目截止到2022年报分别完成68.74%、24.15%。公司募投扩产，有望进一步提升公司产品供应能力，提高公司增长天花板。

2023年国防支出预算增速7.2%，同比提高0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商，持续受益军品需求增长。

盈利预测与评级

我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为200.89亿、251.75亿、309.32亿，归母净利润分别为35.56亿、45.27亿、56.73亿，对应的PE分别为24.22X、19.03X、15.18X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值水平较低，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。

风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.47亿，根据现价换算的预测PE为25.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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